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導(dǎo)語：康美藥業(yè)未來面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)不是退市，而是資金鏈斷裂。現(xiàn)在上層最擔(dān)心不止是股權(quán)投資人如何保障，而重要的是債權(quán)投資人的保障。

最近看了《基金經(jīng)理懺悔錄》，講的是一位基金經(jīng)理對(duì)康得新(SZ:002450)的投資慘敗和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，以及對(duì)康得新造假事件始末的闡述。

我與那位基金經(jīng)理同病相憐，都栽倒在姓“康”的公司手中——他是康得新，我是康美藥業(yè)(SH:600518)。

更慘的是，我虧的是自己錢，而且虧損幅度更大。

我的錯(cuò)誤，就主觀而言，歸根結(jié)底，是因自己投資的草率心理造成的。

我是個(gè)持家的男人，為了找到最物美價(jià)廉的蔬菜水果采購渠道，我踏遍了周圍三公里內(nèi)大小幾十家菜場(chǎng)、菜店和超市；在網(wǎng)上購物，幾十元的東西，我要貨比三十家；充手機(jī)話費(fèi)的方式，要找一百元便宜幾毛錢的渠道；連共享單車，我都要挑個(gè)收費(fèi)低的……

但在買股票時(shí)，感覺轉(zhuǎn)入證券賬戶中的錢，如同辦了充值卡后的消費(fèi)，錢就不是自己的了一樣，非常的草率。

決定一直股票的買賣，很多時(shí)候就來自一個(gè)幾秒鐘的念頭，比如憑一個(gè)概念、一則新聞、一條八卦或所謂的內(nèi)幕消息、一句建議、一紙公告，甚至是一個(gè)夢(mèng)，遠(yuǎn)沒有我花在挑選菜場(chǎng)上的精力多，甚至還不及我花在挑選共享單車上的時(shí)間。

而投資產(chǎn)生的損失，夠我在最貴市場(chǎng)買一輩子菜，夠我打一輩子滴滴專車。

我想，我這是一種心理病態(tài)。稍許欣慰的是，跟我一樣的人特別多，八層以上股民都是這個(gè)狀態(tài)，只是輕重程度有所差別。

01

我對(duì)康美藥業(yè)的投資故事，得從《康美之戀》說起。

2007年，康美藥業(yè)花大手筆，用三百多萬請(qǐng)來著名作曲家王曉鋒創(chuàng)作了《康美之戀》單曲，由著名歌唱家譚晶演唱，并請(qǐng)導(dǎo)演童年、主演李冰冰和任泉制作了《康美之戀》MV，然后在央視《著名企業(yè)音樂電視展播》中播放。

《康美之戀》MV全長(zhǎng)4分30秒，講述的是康美藥業(yè)老板馬興田與老板娘許冬瑾在神奇秀麗的山水之間，不畏艱險(xiǎn)、采摘中藥、意濟(jì)蒼生、相互幫扶、相互愛戀、創(chuàng)立康美的“感人”故事。

（不畏艱險(xiǎn)）

（采摘中藥）

（意濟(jì)蒼生）

（相互幫扶）

（相互愛戀）

（創(chuàng)立康美）

《康美之戀》非常成功，作為一首廣告歌曲，還能傳遍大江南北，也算一個(gè)奇跡。

不過，我真正關(guān)注這首歌，是在2017年，我聽到馮提莫翻唱之后，馮提莫是我最喜歡的網(wǎng)絡(luò)主播之一，需要說明一下，她只是翻唱，并非為康美代言。

通過《康美之戀》了解到康美藥業(yè)這只股票，并很快做出了買入決定。

02

那時(shí)，我以為康美藥業(yè)如《康美之戀》描述的那樣，是由一對(duì)出身中醫(yī)世家、熱愛中醫(yī)事業(yè)、善良仁愛純樸的夫妻創(chuàng)立的企業(yè)，對(duì)此，并未進(jìn)行任何佐證。

今日所謂的中藥巨頭，昔日原來是個(gè)地地道道的西藥企業(yè)。

康美藥業(yè)成立于1997年6月，2001年3月在上交所掛牌上市，根據(jù)公司披露的招股說明書，直到上市時(shí)，康美藥業(yè)壓根就沒有中藥這項(xiàng)業(yè)務(wù)，生產(chǎn)的都是西藥。

它家的西藥有三個(gè)，分別是康美利樂、康美諾沙和絡(luò)欣平，是仿制藥，仿制藥是原創(chuàng)藥企專利保護(hù)期結(jié)束后，其他企業(yè)可以合法仿制的藥品，這構(gòu)成了康美藥業(yè)早期的主要收入，還有一部分收入來自藥品貿(mào)易。

根據(jù)公司披露，直到2004年才有中藥業(yè)務(wù)收入。

因?yàn)榉轮扑幨袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，大家都可以放，各自的市場(chǎng)和利潤(rùn)都很難做大。

2005年前，康美的利潤(rùn)都未過億，只能算家默默無聞的仿制藥企業(yè)。

（點(diǎn)擊可看大圖）

市值表現(xiàn)也是如此，康美藥業(yè)自2001年上市后的前五年，市值從未超過30億，以致于與后來的幾百上千億市值進(jìn)行對(duì)比，前五年的市值線都是趴在橫軸上的。

（點(diǎn)擊可看大圖）

2006年，康美利潤(rùn)突破一個(gè)億，之后開始爆發(fā)式增長(zhǎng)，到2010年時(shí)，已經(jīng)達(dá)到7.2億。

（點(diǎn)擊可看大圖）

康美的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是由三大部分貢獻(xiàn)，一是中藥飲片，二是中藥材貿(mào)易，三是成品藥及器材貿(mào)易貢獻(xiàn)。

而為上市立下汗馬功勞的自制西藥業(yè)務(wù)，在上市前后達(dá)到3-4億的年銷售最高峰后，就一直萎縮。如果康美披露的“自制藥業(yè)”就是自制西藥的話，那么到2018年時(shí)收入已不到五千萬。

現(xiàn)在看來，康美的仿制西藥業(yè)務(wù)僅僅就是為了實(shí)現(xiàn)公司上市而生，或許，這很早就是一盤大棋。

隨著公司利潤(rùn)過億，在2007年那波超級(jí)大牛市中康美開始爆發(fā)，市值從2006年末的24億啟動(dòng)，到2009年4月突破百億市值后，更是扶搖直上，到2010年11月達(dá)到396億。

而其間，A股經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的牛市，看來“牛股”是可以對(duì)抗熊市的。

（點(diǎn)擊可看大圖）

2011年，康美利潤(rùn)突破十億，后續(xù)8年的利潤(rùn)集中在20-30億之間，2017年最高達(dá)41億，當(dāng)然，這些數(shù)據(jù)都是炮制后的。

（點(diǎn)擊可看大圖）

康美的市值，2011-2014年，都是400億上下徘徊，時(shí)勢(shì)造英雄，2015年那波超級(jí)大牛市中，康美市值突破千億，到2015年6月最高達(dá)到1105億。

（點(diǎn)擊可看大圖）

2015年那波牛市的結(jié)束，康美也未能幸免，市值一路下跌，到2016年1月最低時(shí)只有552億，較2015年的最高點(diǎn)，整整跌了一半。

之后，康美再次不顧熊市，逆勢(shì)上漲，我在2017年900億市值附近上車，也曾體驗(yàn)過人生贏家的快感，2018年5月，康美市值最高達(dá)到1390億，我的投資，也曾有過50%的收益，而且是在大盤熊市時(shí)。

那段時(shí)間，是我買菜不分場(chǎng)合、網(wǎng)購不比價(jià)格、出門不騎單車的日子，怪不得國(guó)家那么渴望牛市，是醉溫之意不在酒，而在刺激消費(fèi)、拉動(dòng)增長(zhǎng)也。

03

康美2011年至今的主營(yíng)業(yè)務(wù)，與2007-2010年時(shí)并無明顯區(qū)別，還是以中藥飲片、中藥材貿(mào)易、成品藥及器材貿(mào)易占主角。

只是在中藥飲片衍生出了保健食品及食品業(yè)務(wù)，比如最近幾年很火的那個(gè)代餐粉。

然后又在中藥材貿(mào)易的基礎(chǔ)上，由租戶當(dāng)?shù)刂鳎约涸谌珖?guó)各地十多個(gè)地方修建藥材城，或賣或租，本質(zhì)上，這是個(gè)地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。

2017年是康美銷售收入最高的一年，當(dāng)然也是炮制前的數(shù)據(jù)，收入構(gòu)成是這樣的，單位是元。

（點(diǎn)擊可看大圖）

總共265億收入中，中藥飲片62億，中藥材貿(mào)易59億，自制藥品（西藥）1億，藥品（成品藥）貿(mào)易96億，醫(yī)療器械（貿(mào)易）20億，保健食品11億，食品8億，物業(yè)租售及其他8億。

其中貿(mào)易收入（含中藥材貿(mào)易、成品藥貿(mào)易、醫(yī)療器械貿(mào)易）合計(jì)為175億，占比66%，中藥飲片62億占比23%，食品及保健食品合計(jì)19億占比7%，自制西藥1億占比不到1%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入8億、占比3%。

從直觀就可看出，康美是家貿(mào)易為主的公司。

而他們引以為豪的中醫(yī)飲片業(yè)務(wù)究竟是什么呢？

直到我買康美股票時(shí)，我都還以為中藥飲片是一種治療嗓子疼的含片，金嗓子喉寶一類的。

后來我才搞明白，根據(jù)百度百科，中藥飲片的定義是這個(gè)。

中藥飲片是中藥材經(jīng)過按中醫(yī)藥理論、中藥炮制方法，經(jīng)過加工炮制后的，可直接用于中醫(yī)臨床的中藥。

再通俗一點(diǎn)，中藥飲片實(shí)質(zhì)上就是“中醫(yī)抓藥”抓的那個(gè)藥材，比如三七、首烏、茯苓、丹參等，這個(gè)概念是相對(duì)于中成藥而言的；中成藥以中藥材為原料制造的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，如六味地黃丸、藿香正氣水。中藥飲片還是原始的單味藥材，而中成藥是標(biāo)準(zhǔn)制劑，兩者都可直接服用。

04

將原始采摘的藥材加工成中藥飲片的過程，中醫(yī)專業(yè)名稱叫“炮制”，炮制方法非常之多，如烘、炮、炒、洗、泡、漂、蒸、煮。

炮制這個(gè)詞，除了用指中藥材的加工過程，還有另一層意思，即“編造”，馬許夫妻炮制了史上最大財(cái)務(wù)造假，對(duì)“炮制”這個(gè)詞進(jìn)行了絕無僅有的物盡其用。

從本質(zhì)上說，中藥飲片的炮制更多地是中藥材流通領(lǐng)域的附帶加工環(huán)節(jié)，康美的中藥飲片業(yè)務(wù)本質(zhì)上更像中藥材流通業(yè)務(wù)，俗稱中藥材貿(mào)易，且沒多少技術(shù)含量。

中醫(yī)的核心在臨床診斷和中藥配方，而炮制工藝并不是一個(gè)高科技過程，炮制方法自古有之，中醫(yī)講究的是返古歸宗，現(xiàn)代的人主要是在此之上提高效率和擴(kuò)大規(guī)模，并不需要像新藥研發(fā)那樣進(jìn)行深度創(chuàng)新。

最近幾年康美所謂投入重資金搞的那么些概念，如智慧藥房，本質(zhì)是為了更好地開展藥品貿(mào)易業(yè)務(wù)。

華夏日?qǐng)?bào)曾經(jīng)有篇文章提到“康美藥業(yè)并非高科技的制藥企業(yè)，實(shí)質(zhì)是一家主做中藥材流通的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)”，在我馬后炮地經(jīng)過深入分析后，現(xiàn)在看來，這個(gè)觀點(diǎn)非常正確。

一家商業(yè)企業(yè)，能有那么高利潤(rùn)，并高達(dá)一千多億市值，本身就該懷疑。

而看破康美的商業(yè)企業(yè)本質(zhì)，對(duì)有著不錯(cuò)財(cái)務(wù)和法律功底的我，并不難，認(rèn)真研究的話，半小時(shí)就可搞定。

可我買股票時(shí)就是的那么草率，寧可花幾天時(shí)間去研究哪家菜場(chǎng)更便宜，也不愿多想想賭上自己家底的股票投資。

《康美之戀》歌詞中，多次提及“意濟(jì)蒼生苦與痛 情牽天下喜與樂”，現(xiàn)在看來多么的諷刺，那對(duì)原本說要救濟(jì)蒼生的夫妻，成為了幾十萬股民的噩夢(mèng)，讓不少人家破人亡。

康美市值從2018年5月的最高1390億，只一年時(shí)間，2019年6月最低跌到128億，最高跌了95%，最近一直在160億徘徊。

就算是前幾年的八九十百市值進(jìn)入的投資者，在2019年5月的三百億賣出窗口割肉，也損失了三分之二，我就是其中之一。

（點(diǎn)擊可看大圖）

05

“意濟(jì)蒼生苦與痛 情牽天下喜與樂”的夫妻，現(xiàn)在成了史上最大財(cái)務(wù)造假案的主謀。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》。

【1】虛增天量貨幣資金

2016年末、2017年末和2018年6月末，康美分別虛增貨幣資金225億、299億、362億。

• 最大虛增金額不是299億而是362億；

• 占同期貨幣資產(chǎn)披露數(shù)的比重分別為82%、87%、91%；

• 占同期總資產(chǎn)披露數(shù)的比重分別為41%、44%、46%；

• 占同期凈資產(chǎn)披露數(shù)的比重分別為77%、93%、108%。

【2】虛增巨額盈利

2016年虛增營(yíng)業(yè)收入90億，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.6億，占利潤(rùn)總額披露數(shù)的16.44%。

2017年虛增營(yíng)業(yè)收入100億，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.5億，占利潤(rùn)總額披露數(shù)的25.91%。

2018年1-6月，虛增營(yíng)業(yè)收入85億元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20億元，占利潤(rùn)總額披露數(shù)的的65.52%。

2018年虛增營(yíng)業(yè)收入16億元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.7億元，占利潤(rùn)總額披露數(shù)的的12.11%。

2018年的數(shù)據(jù)，不是公司收手了，而是因?yàn)榕?018年報(bào)時(shí)前，公司已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查了，康美和審計(jì)機(jī)構(gòu)才主動(dòng)把2018年上半年的造假，在2018年年報(bào)中主動(dòng)調(diào)整了，不然2018年造假金額很可能將再創(chuàng)記錄。

【3】實(shí)際控制人侵占上市公司巨額資金

2016年至2018年，康美藥業(yè)在未經(jīng)過決策審批或授權(quán)程序的情況下，累計(jì)向控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供資金117億元用于購買股票、替控股股東及其關(guān)聯(lián)方償還融資本息、墊付解質(zhì)押款或支付收購溢價(jià)款等用途。

很多人還在嘆息，按照現(xiàn)在的法律，馬許夫婦創(chuàng)造記錄的造假，依據(jù)刑罰對(duì)財(cái)務(wù)造假的量刑規(guī)定，最長(zhǎng)不過3年。

馬許夫婦不要高興得太早，中國(guó)刑罰還有個(gè)職務(wù)侵占罪，刑法規(guī)定，職務(wù)侵占數(shù)額巨大的，處五年以上有期徒刑。

普通職員的職務(wù)侵占，金額幾十萬的，判七八年的比比皆是。

同樣是企業(yè)家，真功夫老板蔡達(dá)標(biāo)，職務(wù)侵占1515萬、挪用資金1800萬，就被判其有期徒刑14年。

只要較真，馬許夫婦侵占上市公司117億的資金，難道不構(gòu)成職務(wù)侵占罪嗎？15年的有限徒刑上限不過分吧。

06

康美藥業(yè)是只瘦死的駱駝（比馬大）嗎？

很多人都還認(rèn)為，康美藥業(yè)是只瘦死的駱駝，因?yàn)榧幢憧鄢旒伲罱鼛啄暌廊皇怯摹?/span>

其實(shí)，這只看到了表面數(shù)據(jù)。

如果康美沒有虛構(gòu)巨額資金，2016年末、2017年末和2018年6月末，真實(shí)資金只有48億、43億、37億，它還能從銀行借到錢嗎？還能發(fā)行債券嗎？還能從供應(yīng)商那賒賬拿貨嗎？還能讓客戶給它預(yù)付款嗎？

前面分析過了，康美本質(zhì)是家商業(yè)企業(yè)，資金需求非常大。

2015年末，康美債務(wù)已經(jīng)非常龐大，金融機(jī)構(gòu)借款余額46億，債券余額106億，欠供應(yīng)商14億，預(yù)收款9億，四項(xiàng)主要負(fù)債合計(jì)175億。

2016年末，四項(xiàng)主要負(fù)債合計(jì)238億，其中金融機(jī)構(gòu)借款余額83億、債券余額126億、欠供應(yīng)商17億、預(yù)收款12億。

2017年末，四項(xiàng)主要負(fù)債合計(jì)333億，其中金融機(jī)構(gòu)借款余額132億、債券余額163億、欠供應(yīng)商21億、預(yù)收款17億。

2018年末，四項(xiàng)主要負(fù)債合計(jì)419億，其中金融機(jī)構(gòu)借款余額130億、債券余額242億、欠供應(yīng)商31億、預(yù)收款16億。

光四項(xiàng)主要債務(wù)，就從2015年的175億，2016年末、2017年末、2018年末分別增長(zhǎng)至238億、333億、419億。

我猜，康美在說服銀行借錢，忽悠人買債，要求供應(yīng)商賒賬和客戶預(yù)付款時(shí)，最大口頭禪就是“我賬上有幾百億資金！只是暫時(shí)用不了而已！”

如果沒有虛構(gòu)的那么多資金，康美不可能從銀行借到那么多錢，不可能發(fā)行成功那么多債券，不可能有那么多供應(yīng)商愿意給它賒賬，更不可能有那么多客戶愿意預(yù)付款給它。

而沒有取得這些融資，康美的業(yè)務(wù)能持續(xù)嗎？

所以，我們的投資思維不能再停留在現(xiàn)象表面，經(jīng)過康美慘痛教訓(xùn)，我是醒悟了。

康美造假對(duì)利潤(rùn)的影響，遠(yuǎn)不止披露的那個(gè)數(shù)據(jù)和比例，那只是能納入賬內(nèi)核算的，潛在影響更大。

甚至，如果沒有取得這些融資，康美資金鏈可能早就斷了。

我有個(gè)親戚，是家醫(yī)藥企業(yè)的老板，2018年他面帶憂心地跟我說過，他公司未收回的最大一筆貨款就是對(duì)康美藥業(yè)的，有幾百萬，我當(dāng)時(shí)聽了后，帶嘲諷性地、笑呵呵地跟他說，人家賬上有幾百億資金呢，你這幾百萬安全得很！

這可看出我是多么地草率，我本該引起高度重視的，結(jié)果不動(dòng)腦子，既害了自己，又坑了別人。

所以，康美不是一只瘦死的駱駝，本質(zhì)就是個(gè)商業(yè)企業(yè)，沒有多高技術(shù)含量，不能以扣除虛增就是真實(shí)盈利的思路去理解康美的盈利能力。

07

康美藥業(yè)究竟是從什么時(shí)候開始的？

查實(shí)企業(yè)造假，是非常困難的事情。

查出了的，都是真的，因?yàn)槠髽I(yè)掌握了真實(shí)信息，如果被冤枉了，會(huì)拿出證據(jù)反駁。

而沒查出的，則并不表示就沒問題。

證監(jiān)會(huì)披露的《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》，只列示了康美2016-2018年的造假情況，在如此短的時(shí)間內(nèi)，能查實(shí)如此規(guī)模的造假，已非常不易。

2015年及之前，誰能保證康美不存在造假？

一家之前從沒財(cái)務(wù)造假過的企業(yè)，就有膽量、就有經(jīng)驗(yàn)在2016年一下造出225億貨幣資金、90億營(yíng)業(yè)收入、6.6億營(yíng)業(yè)利潤(rùn)？

我相信，很多人都不會(huì)信。

俗話說，冰凍三尺非一日之寒。

康美2015年末存貨已達(dá)98億、固定資產(chǎn)已達(dá)48億，如果2015年及之前就存在業(yè)績(jī)?cè)旒伲敲刺撛鰳I(yè)績(jī)有可能藏在這些資產(chǎn)中。

有個(gè)說法，一家存貨余額龐大的企業(yè)，如果想操縱利潤(rùn)，就跟玩兒一樣，100億存貨，多轉(zhuǎn)十億、少轉(zhuǎn)十億，很難查出來，這是調(diào)節(jié)利潤(rùn)的主流方式。

所以那些高存貨的企業(yè)，利潤(rùn)是否真實(shí)，只能賭老板是個(gè)好人了。

存貨等資產(chǎn)巨大是康美2015年及之前就存在財(cái)務(wù)造假的一個(gè)疑點(diǎn)。

另一個(gè)疑點(diǎn)是中藥飲片高達(dá)30%左右的毛利率，前面分析過，中藥飲片本質(zhì)還是個(gè)中藥材，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，30%毛利率很異常，很早的時(shí)候，就有人懷疑過這個(gè)點(diǎn)，只是沒引起關(guān)注。

康美藥業(yè)2018年末存貨已達(dá)342億，如果按查實(shí)的進(jìn)行調(diào)整，應(yīng)該會(huì)更高。

這個(gè)金額太大了，如果里面隱藏著炸彈，是無法正常消化的，必將在未來爆炸。

有人戲稱，大家以后得小心康美藥業(yè)的庫房失火……

所以，康美藥業(yè)存在造假未被全部發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，更說明其不是一只暫時(shí)受挫的駱駝。

08

康美藥業(yè)未來面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么？

不是退市，而是資金鏈斷裂。

如前所述，2018年末，康美藥業(yè)總債務(wù)達(dá)463億，四項(xiàng)主要負(fù)債就有419億，其中金融機(jī)構(gòu)借款余額130億、債券余額242億、欠供應(yīng)商31億、預(yù)收款16億。

746億資產(chǎn)中：

• 貨幣資金只有18億；

• 93億是大股東欠款。我們都知道，上市公司大股東最大家當(dāng)就是持有上市公司的市值，一旦市值灰飛煙滅，還款可能性渺茫；

• 342億是存貨，主要是中藥材及飲片、成品藥、保健食品，都是有保質(zhì)期的，康美藥業(yè)2018年真實(shí)收入才178億，按這個(gè)銷售節(jié)奏，把2018年末的存貨賣完都要快2年，還得考慮存貨的真實(shí)性；

• 63億銷售應(yīng)收款，由于公司虛構(gòu)了幾百億的收入，真實(shí)貨款有多少呢；

• 90億固定資產(chǎn)、30億在建工程，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的披露，分別有12億和4億是假的，剩下的變現(xiàn)價(jià)值難料；

• 42億投資性房地產(chǎn)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的披露，也有20億是假的，且構(gòu)成主體并不是一線城市的寫字樓，而是為了中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)，建的倉庫和商貿(mào)城，分布在普寧、亳州、安國(guó)、隴西、玉林、文山、 磐安、西寧、平邑、新開河等地，雖然公司提到在深圳、南京、杭州、廣州、武漢也有落腳，但應(yīng)該不會(huì)是建在市區(qū)繁華地段，所以，不要指望能大幅增值；

• 21億無形資產(chǎn)，主要是土地，但應(yīng)該是以工業(yè)和商業(yè)用地為主，變現(xiàn)價(jià)值難料；

• 6億商譽(yù)，這個(gè)不用多說。

像康美這種體量的企業(yè)，償還債務(wù)只有一個(gè)辦法，那就是借新還舊，而現(xiàn)在信用已經(jīng)喪失殆盡，還能融到新的資金嗎？

我估計(jì)現(xiàn)在上層最擔(dān)心不是股權(quán)投資人如何保障，而是債權(quán)投資人的保障。

如果兩百多億公募債券違約，會(huì)在市場(chǎng)產(chǎn)生極大影響，金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人是指銀行和信托，都不是省油的燈。

現(xiàn)在很多人一提起投資者保護(hù)，想到的就是普通投資者，事實(shí)上，債權(quán)投資人也需要保護(hù)，某種意義上可能更被重視。

對(duì)普通投資者不利的是，債權(quán)人在法律上有優(yōu)先受償權(quán)，那些說把大股東股權(quán)、大股東欠款、多交的稅費(fèi)等潛在財(cái)產(chǎn)直接賠償給股民，完全是一種把債權(quán)人當(dāng)空氣的想法，大股東股權(quán)都是抵押給債權(quán)人了的。

說句實(shí)話，我都想象不出康美藥業(yè)以后怎么抵擋資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，我更想象不出來現(xiàn)在還在新入坑賭康美明天的人究竟是怎么想的，或許，是貧窮限制了我的想象。

09

我是什么時(shí)候退出的？

2019年4月底，康美藥業(yè)披露2018年報(bào)，承認(rèn)自己2017年末虛增貨幣資金299億、未分配利潤(rùn)33億，我才對(duì)企業(yè)進(jìn)行了認(rèn)真研究，才徹底搞清這家企業(yè)和老板是什么貨色。

但為時(shí)已晚。

當(dāng)時(shí)市值是475億，開盤后持續(xù)跌停，在310億附近才打開跌停板，我在此處全部賣出。

打開后，沒過多久，繼續(xù)跌停，市值最低時(shí)跌到128億。

我果斷賣出，是因?yàn)椴辉傧嘈趴得肋€有投資價(jià)值，且認(rèn)為康美會(huì)被退市。

關(guān)鍵會(huì)被退市的原因，我的核心邏輯有四個(gè)。

一是如此大規(guī)模并創(chuàng)記錄的造假企業(yè)，還在上市，這會(huì)成為監(jiān)管永遠(yuǎn)的痛。

二是無論是金額還是性質(zhì)都遠(yuǎn)比以前被退市企業(yè)嚴(yán)重的康美，未被退市，監(jiān)管怎么跟那些被退市企業(yè)交代？

三是注冊(cè)制已在試點(diǎn)，證券法正在修訂，這些重要程度達(dá)到國(guó)家戰(zhàn)略層面的金融改革，是為了保護(hù)一個(gè)康美而打折？

四是如果康美造假未能全部發(fā)現(xiàn)，那么誰敢承受康美以后再爆問題的責(zé)任？

10

現(xiàn)在康美事件的關(guān)鍵是什么？

我認(rèn)為不是退不退市的問題，而是如何賠償?shù)膯栴}。

對(duì)投資者而言，這攸關(guān)太多人的生計(jì)。

不要以為每逢身邊有朋友盤點(diǎn)自己炒股虧了多少錢時(shí)，都是一副樂呵呵的表情，其實(shí)，這是一種無奈。

就像抖音上有個(gè)經(jīng)典對(duì)話。

“帥哥帥哥，采訪一下，你一個(gè)月工資好多錢？”

“三千塊錢”

“那我感覺你每天咋個(gè)那么高興呢？”

“那我有錘子辦法！”

很多人都是把原本用來養(yǎng)老、買房、教育、醫(yī)療等錢，用于炒股，像我，就是攢了十幾年準(zhǔn)備用來換房的錢買了康美。

股票投資損失對(duì)股民絕不是笑笑那么簡(jiǎn)單。這會(huì)導(dǎo)致家破人亡的，因炒股巨虧導(dǎo)致離婚更是不少吧。

現(xiàn)在很多上市公司老板，動(dòng)不動(dòng)就想以情懷和社會(huì)貢獻(xiàn)來掩蓋自己對(duì)投資者造成的損失。

對(duì)投資者而言，投資和福利是兩回事，投資就是為了來賺錢的，至于賺到錢后怎么搞福利，那是另一回事。

如果一家企業(yè)不以給投資者創(chuàng)造價(jià)值為核心，而是追求其他，那請(qǐng)別用投資者的錢去搞，也別來上市。

事實(shí)上，那些不靠譜企業(yè)家講社會(huì)貢獻(xiàn)之類的，只是找借口而已，自己比誰都貪戀錢財(cái)，連信任自己的投資者都欺騙，你還會(huì)相信他會(huì)一心只念國(guó)家和社會(huì)？

對(duì)于康美，由于原有實(shí)際控制和管理人的信譽(yù)已經(jīng)喪失，由其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)很難再獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

建議由國(guó)家或委托大型國(guó)企托管康美藥業(yè)，一方面盤活公司資產(chǎn)，降低投資者損失，另一方面，通過實(shí)際運(yùn)營(yíng)，徹底驗(yàn)證公司賬務(wù)和資產(chǎn)狀況，以避免其在以后繼續(xù)害人。

將馬許夫婦持有康美藥業(yè)的股份劃為賠償基金，并嚴(yán)查馬許夫婦的所有財(cái)產(chǎn)去向，追回賠償給投資者，根據(jù)彌補(bǔ)投資者損失的實(shí)際效果決定馬許夫婦的刑事責(zé)任。

11

一條路海角天涯

《康美之戀》第一句歌詞

最后，

希望股民草率炒股之風(fēng)不要再一條路海角天涯。

希望A股財(cái)務(wù)造假之勢(shì)不要再一條路海角天涯。

希望投資者無辜受損之殤不要再一條路海角天涯。

《電鰻快報(bào)》