《電鰻快報(bào)》文/高偉

        上市公司2019年半年報(bào)的披露正如火如荼，在最后兩天尚有數(shù)百家公司要亮出成績(jī)單。《電鰻快報(bào)》注意到，不少公司上半年增收不增利，大多數(shù)是因?yàn)楣句N售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用增速高于營(yíng)收增速，以及原材料價(jià)格上漲、財(cái)務(wù)費(fèi)用上升、資產(chǎn)減值等。不過(guò)，我們卻發(fā)現(xiàn)一家公司，竟然是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)“拖后腿”，這家公司就是滬市主板公司壽仙谷。

        8月28日，壽仙谷發(fā)布了2019年半年度報(bào)告，上半年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元，同比增長(zhǎng)12.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4677.65萬(wàn)元，同比減少了13.44%。8月28日當(dāng)天，該公司股價(jià)跳空低開(kāi)，隨后放量下挫，當(dāng)日跌幅為7.35%，報(bào)收33.76元。

        據(jù)半年報(bào)披露，凈利潤(rùn)下降的主要原因是公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而在報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)股份支付費(fèi)用3060.36萬(wàn)元，較上年同期多確認(rèn)2533.53萬(wàn)元所致，若剔除股份支付費(fèi)用，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7738.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.47%。

        《電鰻快報(bào)》注意到，公司在上半年股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)共有5次公告：

        2019 年 1 月 30 日，公司第二屆董事會(huì)第二十次會(huì)議以及第二屆監(jiān)事會(huì)第十七次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)注銷部分 2018年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的議案》，決議由公司以授予價(jià)格回購(gòu)注銷離職人員獲授的全部 56,000 股限制性股票以及考核結(jié)果為“B”與“C”人員第一期不能解除限售的 59,075 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對(duì)應(yīng)的 2017 年度現(xiàn)金紅利，本次回購(gòu)注銷的限制性股票數(shù)量總額為 115,075股，回購(gòu)價(jià)格為 24.14 元 / 股。

        2019 年 2 月 22 日，公司第二屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議以及第二屆監(jiān)事會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于向 2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象授予預(yù)留部分限制性股票的議案》，公司董事會(huì)決議以 2019 年 2 月 22 日作為本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留權(quán)益授予日，向 10 名激勵(lì)對(duì)象授予 65.94 萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為 16.94 元 / 股。

        2019 年 3 月 11 日，公司第二屆董事會(huì)第二十二次會(huì)議以及第二屆監(jiān)事會(huì)第十九次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)注銷部分2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授出權(quán)益的議案》，決議由公司以授予價(jià)格回購(gòu)注銷離職人員吳麗敏獲授的全部 3,821 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對(duì)應(yīng)的 2017 年度現(xiàn)金紅利。

        2019 年 3 月 28 日，公司第二屆董事會(huì)第二十三次會(huì)議以及第二屆監(jiān)事會(huì)第二十次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)注銷部分2018 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授出權(quán)益的議案》，決議由公司以授予價(jià)格回購(gòu)注銷離職人員魯美忠獲授的全部 3,500 股限制性股票，并收回由公司代管的該部分股票所對(duì)應(yīng)的 2017 年度現(xiàn)金紅利。

        2019年6月18日，公司召開(kāi)第三屆董事會(huì)第六次會(huì)議、第三屆監(jiān)事會(huì)第三次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分第一期解鎖條件成就的議案》，同意按照激勵(lì)計(jì)劃的相關(guān)規(guī)定為符合條件的135名激勵(lì)對(duì)象辦理本次限制性股票解鎖的相關(guān)事宜，本期共解鎖983,484股限制性股票，并于2019年6月25日解鎖上市流通。

        公司半年報(bào)稱：公司2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票在授予日起滿12個(gè)月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分別為30%、40%和30%，預(yù)留部分授予的限制性股票在授予日起滿12個(gè)月后分兩期解除限售，每期解除限售的比例各為50%。本期共向10名激勵(lì)對(duì)象授予659,400股限制性股票(2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留部分)，回購(gòu)注銷26名首次授予部分第一期考核不合格和離職人員持有的122,396股限制性股票。而高管的被授予的股權(quán)激勵(lì)情況如下圖：

        《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，近三年壽仙谷營(yíng)業(yè)收入85%來(lái)自于靈芝和鐵皮石斛這兩種名貴中藥材研發(fā)的產(chǎn)品，作為公司核心產(chǎn)品的“壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉、壽仙谷牌鐵皮楓斗靈芝浸膏”兩款產(chǎn)品已成功列入21世紀(jì)“國(guó)際中醫(yī)藥健康之路”重點(diǎn)推廣產(chǎn)品。壽仙谷方面稱，隨著品牌知名度進(jìn)一步的提升有望在未來(lái)帶動(dòng)產(chǎn)品銷量，增厚公司業(yè)績(jī)。在研發(fā)投入方面，壽仙谷2019年上半年研發(fā)費(fèi)用為1910.93萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)33.20%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重7.52%。

        實(shí)際上，2019年上半年，壽仙谷整體銷售毛利率達(dá)到86.47%，依然維持高位，在盈利能力凸顯的同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2018年末的17.35%下降至2019年6月末的14.25%，繼續(xù)輕裝上陣。同時(shí)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別由2018年末的2.72、2.11上升至本報(bào)告期末的3.42、2.56，相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善，償債能力與抗風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)一步增強(qiáng)。上半年，壽仙谷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9754.23萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)9.79%;截至2019年6月末，公司貨幣資金賬面余額為2.80億元，資金儲(chǔ)備充足。

        顯然，不管是主營(yíng)收入、償債能力及資金流上看，壽仙谷有著較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。股權(quán)激勵(lì)會(huì)給公司后續(xù)發(fā)展插上翅膀。

        對(duì)于這樣一家增收不增利企業(yè)，市場(chǎng)是是怎么判斷的呢?業(yè)內(nèi)人士表示，隨著國(guó)家深入實(shí)施健康中國(guó)戰(zhàn)略，不斷突出中醫(yī)藥防病治病獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。具備中藥全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、品牌影響力不斷提升的壽仙谷發(fā)展前景非常值得期待。有券商預(yù)計(jì)2019-2021年公司銷售收入分別為 6.60億元、8.25億元、9.96 億元，同比增長(zhǎng)分別為 29.13%、24.94%%、20.80%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.22億元、1.44億元、1.68億元，同比增長(zhǎng)分別為13.77%、17.76%、16.63%;EPS 為0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股，對(duì)應(yīng) PE 分別為40倍、34倍、29倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

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