????? 11月11日，在A股上市的第10個(gè)交易日，重慶農(nóng)商行(股票簡(jiǎn)稱(chēng)“渝農(nóng)商行”)出現(xiàn)破發(fā)。截止收盤(pán)，渝農(nóng)商行股價(jià)報(bào)7.19元/股，低于發(fā)行價(jià)7.36 元/股。

　　重慶農(nóng)商行是目前全國(guó)規(guī)模最大的農(nóng)商行，早在2010年就在香港主板上市，成為全國(guó)首家上市農(nóng)商行；今年10月29日，重慶農(nóng)商行登陸A股，成為全國(guó)首家“A+H”股上市的農(nóng)商行。

　　港股上市首日也曾破發(fā) A股上市后股價(jià)走低

　　11月11日是渝農(nóng)商行上市的第10個(gè)交易日，渝農(nóng)商行開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)7.40元/股，已經(jīng)十分接近發(fā)行價(jià)，上午9:35左右即跌破發(fā)行價(jià)，此后繼續(xù)小幅下跌，最終收于7.19元/股，跌幅為3.36%。

　　事實(shí)上，自上市以來(lái)，渝農(nóng)商行的股價(jià)便節(jié)節(jié)走低：10月29日收于9.35元/股，10月30日收于8.42元/股，10月31日收于8.10元/股；11月1日收盤(pán)價(jià)開(kāi)始低于8元/股，至11月8日降至7.44元/股，最終在11月11日跌破發(fā)行價(jià)。

　　并且，渝農(nóng)商行在上市首日即開(kāi)板，10月29日開(kāi)盤(pán)漲停，漲幅44%，但開(kāi)市半小時(shí)后就打開(kāi)漲停板，最小漲幅一度僅有24%左右，最終收漲27%。自2014年開(kāi)始執(zhí)行新股上市首日44%漲幅封頂制度以來(lái)，渝農(nóng)商行是A股首個(gè)上市首日即開(kāi)板的新股。

　　此前，重慶農(nóng)商行港股上市首日即出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。2010年12月16日，重慶農(nóng)商行在H股主板上市，上市首日收?qǐng)?bào)5.20港元/股，低于發(fā)行價(jià)5.25港元/股。粗略統(tǒng)計(jì)顯示，重慶農(nóng)商行在香港上市至今近九年時(shí)間里，半數(shù)時(shí)間都處于破發(fā)狀態(tài)。

　　從港股價(jià)格來(lái)看，重慶農(nóng)商行H股近期以來(lái)也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，從10月下旬的4.5港元/股左右，降至11月11日收盤(pán)價(jià)4.10港元/股。不過(guò)，其A股股價(jià)仍高于H股股價(jià)，近十日H股股價(jià)基本維持在4.2港元/股上下， A股股價(jià)約為H股股價(jià)的兩倍，高于銀行股AH股溢價(jià)的一般水平，目前五大國(guó)有行AH股溢價(jià)約在1.1-1.3倍之間。

　　總資產(chǎn)超萬(wàn)億募資99億元用于補(bǔ)充資本金

　　作為目前國(guó)內(nèi)農(nóng)商行的“龍頭”，重慶農(nóng)商行是目前唯一一家總資產(chǎn)超萬(wàn)億的農(nóng)商行。截至今年三季度末，重慶農(nóng)商行總資產(chǎn)達(dá)到10341.92億元。按三季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，重慶農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)超A股上市的其他農(nóng)商行，是此前7家上市農(nóng)商行中資產(chǎn)最大的青農(nóng)商行的三倍多，甚至超過(guò)杭州銀行、長(zhǎng)沙銀行、鄭州銀行、青島銀行等上市城商行。

　　該行今年保持了較快的利潤(rùn)增長(zhǎng)，今年前三季度，重慶農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)86.28億元，同比增長(zhǎng)17.63%。不過(guò)其營(yíng)收增速較慢，前三季度同比增長(zhǎng)1.24%。中泰證券研報(bào)指出，該行近年?duì)I收增速在可比銀行中總體偏弱，增速要低于西部區(qū)域的上市城商行和農(nóng)商行整體水平。

　　重慶農(nóng)商行本次A股發(fā)行的股票數(shù)量為13.57億股，發(fā)行募集資金總額為99.88億元，募集資金凈額為98.88億元，募集資金全部用于補(bǔ)充該行資本金。此前，該行已多次發(fā)行債券“補(bǔ)血”，2018年先后發(fā)行兩筆30億元的普通金融債券和小型微型企業(yè)貸款專(zhuān)項(xiàng)金融債券。

　　從資本充足率情況來(lái)看，截至2019年9月末，該行集團(tuán)口徑下資本充足率為13.65% ，一級(jí)資本充足率為11.18% ，核心一級(jí)資本充足率為11.17%，均滿足監(jiān)管要求，不過(guò)與其他上市農(nóng)商行相比略低。該行在上市招股書(shū)中指出，如果發(fā)生資產(chǎn)質(zhì)量下降、無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充資本、監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高資本充足率最低標(biāo)準(zhǔn)等情況，該行的資本充足率可能無(wú)法滿足監(jiān)管要求。中泰證券研報(bào)提出，重慶農(nóng)商行資本充足率絕對(duì)值水平不算高，從趨勢(shì)來(lái)看，公司近三年來(lái)資本充足率保持穩(wěn)步上升，具有一定內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，上市后資本水平有望進(jìn)一步提高。

　　從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，該行不良貸款率在2018年出現(xiàn)一定上升，從2017年末的0.98%升至2018年末的1.29%，2019年上半年末微降至1.25%。不過(guò)，重慶農(nóng)商行的不良貸款率低于行業(yè)平均水平，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，今年上半年末全國(guó)農(nóng)商行平均不良貸款率為3.95%。

　　港股上市銀行現(xiàn)回A潮郵儲(chǔ)、浙商兩家銀行即將上市

　　今年以來(lái)，港股上市銀行現(xiàn)“回A潮”，除了重慶農(nóng)商行之外，還有郵儲(chǔ)銀行和浙商銀行兩家銀行即將登陸A股。不過(guò)，由于估值高于行業(yè)平均水平，兩家銀行均被推遲申購(gòu)。

　　郵儲(chǔ)銀行于10月24日過(guò)會(huì)，原定于11月6日進(jìn)行發(fā)行申購(gòu)，由于發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，申購(gòu)時(shí)間被遞延至11月28日。其本次發(fā)行價(jià)格為5.50元/股，超額配售選擇權(quán)行使前，預(yù)計(jì)募集資金總額為284.47億元；若超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計(jì)募集資金總額將達(dá)到327.14億元，將成為今年來(lái)最大募資規(guī)模的IPO。

　　浙商銀行同樣出現(xiàn)了延期發(fā)行的情況，原定于10月24日進(jìn)行的申購(gòu)?fù)七t至11月14日進(jìn)行。其發(fā)行價(jià)為每股4.94元，預(yù)計(jì)本次發(fā)行募集資金總額為125.97億元。浙商銀行是A股第9家上市股份行，距離上一家全國(guó)性股份行(光大銀行)登陸A股已經(jīng)過(guò)去九年之久。

　　除此之外，廣州農(nóng)商行也正在回A股途中。廣州農(nóng)商行于2017年6月在港股上市，今年3月其A股上市申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理，進(jìn)入A股IPO排隊(duì)陣營(yíng)，目前處于“已反饋”狀態(tài)。

　　重慶農(nóng)商行是第12家A+H股上市銀行。郵儲(chǔ)銀行、浙商銀行即將上市，未來(lái)若廣州農(nóng)商行成功上市，A+H股上市銀行數(shù)量將增至15家。

　　H股上市銀行紛紛回歸A股的動(dòng)力之一即為估值提升。以重慶農(nóng)商行在港股和A股上市的對(duì)比為例，其港股市凈率(PB)連續(xù)多年維持在1以下，即股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，11月11日數(shù)據(jù)顯示其港股PB僅0.55倍，滾動(dòng)市盈率為4.06倍； 而A股PB為0.94倍，滾動(dòng)市盈率為7.89倍。

　　A股上市銀行的市盈率均在5倍以上，上市農(nóng)商行更高，市盈率大部分在10倍以上，市凈率在0.8倍以上；最高的紫金銀行市盈率達(dá)到16.06倍，市凈率達(dá)到1.69倍。

　　這也意味著，H股銀行登陸A股后，A、H股兩市溢價(jià)將收窄，估值將不斷趨近。此前恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員楊芮接受新京報(bào)記者采訪表示，目前A股的估值仍然高于H股，回歸A股有助于銀行估值的提升。另外，回A還有補(bǔ)充資本金的作用，以及拓展業(yè)務(wù)范圍，有利于提升銀行在內(nèi)地資本市場(chǎng)的知名度，打通境內(nèi)外融資平臺(tái)，有助于其部分業(yè)務(wù)在地域上的拓展，彌補(bǔ)區(qū)域布局的短板。

《電鰻快報(bào)》