資本寒冬下，科創(chuàng)板給VC/PE帶來投資和募資的陽光國際金融報

        2019年前三季度，募資市場收緊且頭部效應(yīng)明顯，大多數(shù)投資機構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

        2019年前三季度，募資市場收緊且頭部效應(yīng)明顯，大多數(shù)投資機構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過，在科創(chuàng)板利好下，硬科技賽道尤為吸金，也緩解了退出難困境，且不少科創(chuàng)板企業(yè)背后的創(chuàng)投機構(gòu)獲得較高的首日上市賬面收益。

        募資難問題有所緩解

        清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度共有1931只基金完成新一輪募集，同比下降38.6%，募集金額共計8310.40億元，同比下降20.4%。其中，前三季度早期市場新募集金額為53.37億元，同比下降61.1%;VC市場新募集金額為1334.01億元，同比下降45.7%。PE市場募資保持低位，共1458只基金完成新一輪募資，募資金額均為6923.02億元，下降約11.8%。房地產(chǎn)基建類基金、紓困基金募資增長明顯。

        募資市場的收緊，一方面加大了小機構(gòu)的生存壓力;另一方面，優(yōu)質(zhì)機構(gòu)的優(yōu)勢更加凸顯，資金向頭部集中，平均募資規(guī)模保持高位。

        從前三季度來看，募資難的問題有所緩解。自2019年第一季度以來，我國股權(quán)投資市場募資下降趨緩，新募集基金數(shù)量緩慢回升。從平均募資金額看，在募資難的背景下，2019年第三季度我國股權(quán)投資市場平均募資額為3.63億元，同比下降12.3%，環(huán)比下降26.5%，基金的平均募資規(guī)模較2019年上半年有所縮減。

        今年第三季度，我國PE投資機構(gòu)新募集基金541只，同比下降18.4%，共募得2119.36億元，同比下降19.1%。同時，PE市場前十大基金募集總規(guī)模達(dá)678.64億元，占總募集金額的32.0%。此外，第三季度基金數(shù)量環(huán)比上升2.3%，募集總規(guī)模環(huán)比下降22.5%，平均新增資本量減少。在募資難的背景下，資金進一步向頭部機構(gòu)和國有機構(gòu)集中。

        國有資本不斷加持，已經(jīng)成為VC/PE機構(gòu)重要的“金主”。2019年前三季度，創(chuàng)業(yè)投資市場前十大人民幣基金中，除兩只未披露名稱無法確認(rèn)外，其余8只均有國資背景，新募集總金額達(dá)211.05億元;私募股權(quán)投資市場50億元以上的人民幣基金中，90%以上獲得了國有資本的支持。

        值得注意的是，4萬億引導(dǎo)金陷入“募不進來、投不出去”的困境，財政部聲明或?qū)⑸鲜找龑?dǎo)金設(shè)立權(quán)限。

        2019年前三季度，外幣基金募集金額為1120.88億元。其中，2019年前三季度募資金額前十名的基金中，4只外幣基金新募資金合計604.65億元，占前三季度外幣基金新募集總金額的53.94%，主要由華平、德弘資本與德太集團等機構(gòu)募資。

        出手謹(jǐn)慎且偏愛“硬科技”

        在募資困境及二級市場疲軟的大環(huán)境下，2019年前三季度中國股權(quán)投資機構(gòu)的投資活躍度和投資金額均大幅下降。根據(jù)清科研究中心發(fā)布的報告，今年前三季度，中國股權(quán)投資市場投資案例數(shù)為5461起，同比下降36.9%，投資總金額為4314.10億元，同比下降53.7%。其中，平均投資額為1.04億元，同比下跌19.4%，主要原因是超大額投資事件明顯減少，項目估值略有回調(diào)。

        從投資領(lǐng)域來看，2019年前三季度，我國股權(quán)投資市場科創(chuàng)領(lǐng)域布局持續(xù)加深，IT行業(yè)繼續(xù)保持第一，共發(fā)生1394起投資事件，領(lǐng)先其他行業(yè);受港股上市政策利好、行業(yè)逆周期特性以及AI技術(shù)加持，生物科技/醫(yī)療健康行業(yè)獲得了較多關(guān)注，位居第三。此外，科創(chuàng)板開市利好及國家對數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域加大政策的鼓勵，使得芯片、半導(dǎo)體等領(lǐng)域受到股權(quán)投資市場青睞，前三季度半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)投資案例數(shù)躍居第四，機械制造領(lǐng)域緊隨其后。

        另外，創(chuàng)投助力消費升級。近年來，我國股權(quán)投資市場投資機構(gòu)深耕大消費行業(yè)，消費領(lǐng)域不斷細(xì)化，“她經(jīng)濟”、“他經(jīng)濟”、“單身經(jīng)濟”、“夜間經(jīng)濟”等概念陸續(xù)成為投資熱點。

        從投資階段來看，由于近年來經(jīng)濟下行壓力帶來的不確定性，投資機構(gòu)傾向于布局盈利模式清晰且收益見效快的中后期成熟企業(yè)。2019年前三季度，我國股權(quán)投資市場投資階段為種子期及初創(chuàng)期的投資案例數(shù)與投資總金額分別占總量的43.1%和22.1%，相比去年同期分別下降4.5%和3.0%。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)避險情緒明顯，VC市場投資案例數(shù)和投資金額同比下降38.8%和50.0%;PE市場共發(fā)生2282起投資案例，共投資3321.68億元，約為去年同期的一半。

        科創(chuàng)板緩解退出壓力

        清科旗下私募通統(tǒng)計顯示，2019年前三季度，中國股權(quán)投資市場退出案例數(shù)繼續(xù)下跌至1532筆，同比下降20.6%;但受科創(chuàng)板利好影響，被投企業(yè)IPO案例數(shù)增至999筆，同比上升54.4%。其中，科創(chuàng)板總計372筆，涉及250家機構(gòu)，IPO仍為我國股權(quán)投資市場的主要退出方式。

        從IPO企業(yè)所屬行業(yè)來看，受科創(chuàng)板開市影響，2019年前三季度上市企業(yè)主要集中分布在半導(dǎo)體及電子設(shè)備、機械制造行業(yè)，首發(fā)上市中企數(shù)量超過26家，反超金融領(lǐng)域，但融資金額仍是金額行業(yè)占據(jù)龍頭。

        2019年前三季度，VC/PE支持中企上市數(shù)量達(dá)126家，VC/PE機構(gòu)IPO滲透率達(dá)62.1%，已成近年來新高，主要與VC/PE機構(gòu)積極投資科創(chuàng)板上市企業(yè)有關(guān)。截至2019年9月30日上市的33家科創(chuàng)板企業(yè)中，有31家獲得VC/PE機構(gòu)支持，滲透率高達(dá)93.9%。被投企業(yè)IPO也為其帶來了豐厚回報。由于科創(chuàng)板不設(shè)市盈率限制，獲市場認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可采用較高定價，截至目前來看，平均賬面回報水平高于境內(nèi)其他上市板塊，使得2019年前三季度境內(nèi)市場上市賬面回報(20個交易日)與境外回報水平差距逐漸拉開。

        2019年前三季度項目IPO數(shù)量超過4家的VC/PE機構(gòu)共計18家，其中，深創(chuàng)投項目IPO數(shù)量最多，9個項目IPO平均賬面回報倍數(shù)(20個交易日)達(dá)11倍。深創(chuàng)投投資的9個項目中，共計4家企業(yè)登陸科創(chuàng)板(睿創(chuàng)微納、西部超導(dǎo)、光峰科技、微芯生物)，帶來超過18倍的平均賬面回報倍數(shù)(20個交易日)。此外，中金資本“收獲”4家科創(chuàng)板企業(yè)，北極光等機構(gòu)也均有3家被投企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

        不過，近期多只科創(chuàng)板股票破發(fā)。一位創(chuàng)投人士告訴《國際金融報》記者，對于投資機構(gòu)來說，科創(chuàng)板企業(yè)的投資回報取決于其成長性和估值定價。長期來看，科創(chuàng)板企業(yè)在市場化機制下將呈現(xiàn)分化現(xiàn)象。

        責(zé)任編輯：王帥

《電鰻快報》