原標(biāo)題：新時(shí)代資本市場(chǎng)，如何助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)

        戴安琪 攝

        上海推進(jìn)科技創(chuàng)新中心建設(shè)辦公室專職副主任侯勁

        上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)李軍

        上交所市場(chǎng)發(fā)展與服務(wù)專業(yè)委員會(huì)專職委員王勇

        上?？苿?chuàng)基金總經(jīng)理康鳴

        編者按：

        12月12日，第十三屆上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇在上海世博展覽館開幕。

        當(dāng)日下午，貫徹“浦江之光”行動(dòng)——新時(shí)代資本市場(chǎng)助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)研討會(huì)在分論壇區(qū)舉行，《國(guó)際金融報(bào)》總編輯徐沖、金融中心主任衛(wèi)容之參與主持。本場(chǎng)研討會(huì)旨在落實(shí)《關(guān)于著力發(fā)揮資本市場(chǎng)作用促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》(“浦江之光”行動(dòng))，加快培育優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，促進(jìn)科技與金融深度融合，營(yíng)造健康的投融資生態(tài)體系。

        兩場(chǎng)圓桌論壇分別圍繞“科創(chuàng)企業(yè)如何加強(qiáng)自身規(guī)范發(fā)展”“優(yōu)化科技金融服務(wù)模式，營(yíng)造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境”展開，12位業(yè)界大咖掀起了一場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的思想風(fēng)暴。

        領(lǐng)導(dǎo)致辭

        上海推進(jìn)科技創(chuàng)新中心建設(shè)辦公室專職副主任侯勁：

        三個(gè)著力點(diǎn)落實(shí)“浦江之光”行動(dòng)

        ◎記者王媛媛

        12月12日，第十三屆“上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇”在上海開幕。在“貫徹‘浦江之光’行動(dòng)——新時(shí)代資本市場(chǎng)助力上海科創(chuàng)中心建設(shè)研討會(huì)”上，上海推進(jìn)科技創(chuàng)新中心建設(shè)辦公室專職副主任侯勁表示，落實(shí)“浦江之光”行動(dòng)，主要著力點(diǎn)在于增強(qiáng)政策扶持的有效性、促進(jìn)科技金融服務(wù)模式創(chuàng)新以及開展投融資對(duì)接服務(wù)。

        上海市人民政府辦公廳于7月份印發(fā)了《關(guān)于著力發(fā)揮資本市場(chǎng)作用促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》(即“浦江之光”行動(dòng))，旨在促進(jìn)科技與金融深度融合，營(yíng)造健康的投融資生態(tài)體系，有效培育科創(chuàng)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)取得高質(zhì)量發(fā)展。在“浦江之光”行動(dòng)的工作機(jī)制中，明確由市金融工作局牽頭，相關(guān)職能部門都須結(jié)合各自職能落實(shí)相應(yīng)任務(wù)。

        據(jù)悉，上海推進(jìn)科技創(chuàng)新中心建設(shè)辦公室(下稱“上海科創(chuàng)辦”)是2018年5月在原來(lái)的張江國(guó)家科學(xué)中心辦公室、

、張江高科技園區(qū)管委會(huì)的基礎(chǔ)上整合重組的市政府派出機(jī)構(gòu)。

        據(jù)侯勁介紹，上海科創(chuàng)辦的主要職能包括：統(tǒng)籌上海科創(chuàng)中心建設(shè)全局性、整體性工作，協(xié)調(diào)推進(jìn)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)相關(guān)規(guī)劃政策、重大措施、重大項(xiàng)目、重大活動(dòng);加強(qiáng)對(duì)上海張江高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)的戰(zhàn)略研究和統(tǒng)籌引導(dǎo);推進(jìn)張江科學(xué)城開發(fā)建設(shè)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)等。“以上職能都離不開創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境的營(yíng)造和科創(chuàng)企業(yè)的培育和服務(wù)”。

        侯勁表示，在具體落實(shí)“浦江之光”行動(dòng)時(shí)，主要著力點(diǎn)在于：

        一是增強(qiáng)政策扶持的有效性。根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展規(guī)律，針對(duì)孵化、成長(zhǎng)、上市各階段給予政策支持，尤其關(guān)注孵化畢業(yè)的企業(yè)、快速成長(zhǎng)的高新技術(shù)企業(yè)以及獲得社會(huì)資本融資的企業(yè)，遵循市場(chǎng)規(guī)律和發(fā)現(xiàn)機(jī)制，開展政策扶持。

        二是促進(jìn)科技金融服務(wù)模式創(chuàng)新。上海科創(chuàng)辦會(huì)同市金融工作局、銀保監(jiān)局、證監(jiān)局等職能部門，依托上海股權(quán)托管交易中心，在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)探索商業(yè)銀行通過(guò)認(rèn)股期權(quán)實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作。這項(xiàng)嘗試融合了直接融資和間接融資的邏輯，從源頭上拓展中小科創(chuàng)企業(yè)融資渠道。

        三是開展投融資對(duì)接服務(wù)?；谑袌?chǎng)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，梳理各行業(yè)領(lǐng)域、各生命周期的科創(chuàng)企業(yè)，以需求為導(dǎo)向，分類組織金融資源，搭建平臺(tái)，實(shí)施有效的投融資對(duì)接服務(wù)。

        上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)李軍：

        三招為科創(chuàng)板輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源

        ◎記者王媛媛

        12月12日，第十三屆上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇在上海開幕。在貫徹“浦江之光”行動(dòng)——新時(shí)代資本市場(chǎng)助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)研討會(huì)上，上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)李軍表示，將從多方面積極推進(jìn)落實(shí)“浦江之光”行動(dòng)，包括更多地儲(chǔ)備企業(yè)和梳理政策、更準(zhǔn)確地把脈科創(chuàng)企業(yè)痛點(diǎn)，以及更好地推動(dòng)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市。

        “習(xí)近平總書記在去年首屆進(jìn)博會(huì)主旨演講中宣布了黨中央交給上海的三項(xiàng)新的重大任務(wù)。”李軍表示，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融協(xié)同發(fā)展的一個(gè)重要舉措，也是推進(jìn)上海國(guó)際金融中心和科創(chuàng)中心建設(shè)聯(lián)動(dòng)的有機(jī)結(jié)合點(diǎn)。

        作為支持科創(chuàng)板順利實(shí)施的一項(xiàng)配套措施，今年7月，上海制定了“浦江之光”行動(dòng)，引導(dǎo)金融等各類資源更多地聚焦科創(chuàng)企業(yè)，更好地促進(jìn)上海市經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

        截至12月10日，上交所已受理183家科創(chuàng)板企業(yè)(其中上海26家);其中63家已掛牌上市(其中上海12家)，排名全國(guó)第一。

        李軍指出，為促進(jìn)金融資本和科技要素的有效對(duì)接和深度融合，為科創(chuàng)板源源不斷輸送優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)資源，我們正在從以下三個(gè)方面，積極推進(jìn)落實(shí)“浦江之光”行動(dòng)：

        一是整合資源，更多地儲(chǔ)備企業(yè)和梳理政策。我們會(huì)同上海市科創(chuàng)辦、市經(jīng)濟(jì)信息化委、市科委等部門和各區(qū)，分行業(yè)、分梯隊(duì)、分階段實(shí)現(xiàn)全市層面企業(yè)資源的統(tǒng)籌推進(jìn)，形成萬(wàn)家高新技術(shù)企業(yè)、千家科創(chuàng)培育企業(yè)、百家重點(diǎn)科創(chuàng)板預(yù)備企業(yè)的后備資源體系。同時(shí)，我們正在梳理相關(guān)部門和各區(qū)配套政策和辦事流程，匯總形成政策清單和企業(yè)辦事指南，更好地便利企業(yè)改制掛牌上市。

        二是強(qiáng)化服務(wù)，更準(zhǔn)確地把脈科創(chuàng)企業(yè)痛點(diǎn)。我們建立了推動(dòng)上海市重點(diǎn)科創(chuàng)企業(yè)上市工作機(jī)制，做好企業(yè)上市服務(wù)工作，及時(shí)匯總、研究和解決企業(yè)改制掛牌中的問(wèn)題。我們還會(huì)同相關(guān)部門及各區(qū)開展系列培訓(xùn)，助力科創(chuàng)企業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。后續(xù)，我們還將組織投資機(jī)構(gòu)、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專家團(tuán)隊(duì)，為不同階段、不同行業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)提供定向“詢?cè)\”，提供精準(zhǔn)服務(wù)。

        三是有效銜接，更好地推動(dòng)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市。我們將對(duì)標(biāo)多層次資本市場(chǎng)的不同標(biāo)準(zhǔn)，排摸不同發(fā)展階段企業(yè)改制掛牌上市訴求。積極引導(dǎo)各類市場(chǎng)要素資源和各部門政策措施聚焦科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)全生命周期，讓科創(chuàng)企業(yè)種子期有平臺(tái)孵化，成長(zhǎng)期有資金投資，股份改制期有機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)，上市準(zhǔn)備期有“一企一策”服務(wù)方案，助力更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市。

        在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，為支持科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、集聚資本市場(chǎng)要素提供了新機(jī)遇，拓展了新空間。

        下一步，據(jù)李軍透露，將強(qiáng)化全球資源配置功能、科技創(chuàng)新策源功能、高端產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)功能、開放樞紐門戶功能，結(jié)合經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，聚焦集成電路、人工智能和生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域，加快科創(chuàng)企業(yè)孵化培育成長(zhǎng)，推動(dòng)科創(chuàng)屬性突出、發(fā)展?jié)摿^大的“硬科技”企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

        圓桌會(huì)議

        掃除痛點(diǎn)+提高效能+優(yōu)化對(duì)接

        科創(chuàng)企業(yè)規(guī)范發(fā)展有依靠

        ◎記者王媛媛

        12月12日，第十三屆上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇在上海開幕。

        在主題為“科創(chuàng)企業(yè)如何加強(qiáng)自身規(guī)范發(fā)展”的圓桌會(huì)議上，德同資本管理有限公司董事長(zhǎng)邵俊、上海農(nóng)商銀行張江科技支行行長(zhǎng)刁旭東、普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人楊方、上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理助理陳妍妍、上海創(chuàng)業(yè)接力融資擔(dān)保公司副總經(jīng)理胡秉清、上海國(guó)富光啟云計(jì)算科技股份有限公司(下稱“國(guó)富光啟”)投資經(jīng)理劉凱展開熱烈探討。這一圓桌論壇由《國(guó)際金融報(bào)》總編輯徐沖主持。

        精準(zhǔn)把脈痛點(diǎn)

        對(duì)于眾多科創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)自身規(guī)范發(fā)展，要掃除的痛點(diǎn)依舊不少。

        楊方分別從創(chuàng)始人、企業(yè)合規(guī)、融資三個(gè)層面直指當(dāng)前科創(chuàng)企業(yè)的痛點(diǎn)。

        首先，從創(chuàng)始人的角度看，許多科創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人都是科學(xué)家背景，雖然他們對(duì)一些研發(fā)技術(shù)非常精通，但在商業(yè)落地方面還缺少一定經(jīng)驗(yàn)。

        對(duì)此，楊方給出的建議是，“首先，要教授創(chuàng)始人如何管理大型科技企業(yè)。其次，要善于利用專業(yè)人才。最后，創(chuàng)始人也要對(duì)自己的企業(yè)有明確定位，清楚市場(chǎng)需要怎樣的產(chǎn)品。”

        第二個(gè)痛點(diǎn)來(lái)自企業(yè)合規(guī)層面。楊方表示，科創(chuàng)板非?？粗匦畔⑴?，而信息披露反射到企業(yè)中，就是企業(yè)商業(yè)模式的體現(xiàn)。

        “符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)主要分為人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、生物醫(yī)藥、集成電路幾類。”楊方說(shuō)，“由于這些企業(yè)的客戶大多來(lái)自B端，所以對(duì)它們來(lái)說(shuō)，如何將自己的產(chǎn)品真正落地，最終反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，并有一個(gè)非常穩(wěn)健的收入是非常重要的。”

        最后一個(gè)痛點(diǎn)來(lái)自融資層面。楊方認(rèn)為，科創(chuàng)企業(yè)在不同的階段，應(yīng)當(dāng)按照自己的整體發(fā)展節(jié)奏對(duì)資金有一個(gè)權(quán)衡的預(yù)測(cè)，然后再進(jìn)行融資。

        胡秉清坦言，很多企業(yè)都是在急需用錢時(shí)才想到要融資，這和創(chuàng)業(yè)者大多是樂(lè)觀型、缺乏前期規(guī)劃有很大關(guān)系。此外，在資金使用規(guī)劃上，科技型中小企業(yè)也存在諸多不規(guī)范。

        提高專業(yè)效率

        如何更好服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)，支持其實(shí)現(xiàn)快速規(guī)范發(fā)展，成為多方訴求所在。

        刁旭東指出，目前科技企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與銀行傳統(tǒng)信貸的風(fēng)險(xiǎn)偏好有很大差距，這就會(huì)導(dǎo)致銀行對(duì)科技企業(yè)借貸“不敢批”的現(xiàn)象。“原因在于我們把握不住這類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里，而且由于這類企業(yè)缺乏抵押物、強(qiáng)擔(dān)保、現(xiàn)金流，有的甚至處于虧損狀態(tài)，所以能夠提供的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具也比較少”。

        另外一個(gè)難點(diǎn)在于，商業(yè)銀行對(duì)現(xiàn)代科技企業(yè)的專業(yè)化知識(shí)領(lǐng)域還缺乏一定的認(rèn)知。刁旭東說(shuō)，“我們既看不懂這類企業(yè)的盈利模式，也并不清楚它們能否及時(shí)還款。”

        對(duì)于農(nóng)商行如何服務(wù)科技企業(yè)，刁旭東給出了三點(diǎn)建議，即“三個(gè)專”：專營(yíng)團(tuán)隊(duì)、專業(yè)人才，以及專屬產(chǎn)品。

        資本市場(chǎng)是服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的沃土。在陳妍妍看來(lái)，服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)，不能僅僅只依靠科創(chuàng)板，多層次資本市場(chǎng)都應(yīng)當(dāng)為我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施發(fā)揮功能，都應(yīng)當(dāng)在服務(wù)不同階段的科技創(chuàng)新企業(yè)融資發(fā)展方面發(fā)揮作用。

        據(jù)陳妍妍透露，下一步，上海股交中心將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海市政府的指導(dǎo)下，在上海證券交易所的支持下，加緊研究落實(shí)對(duì)接上交所科創(chuàng)板方案，為企業(yè)轉(zhuǎn)板壓縮成本、縮短路徑、提高效率。

        優(yōu)化資本方對(duì)接

        在自身規(guī)范發(fā)展方面，劉凱就國(guó)富光啟展開“現(xiàn)身說(shuō)法”：一是夯實(shí)主業(yè)，二是不斷完善自身制度。

        在和資本方對(duì)接過(guò)程中，劉凱發(fā)現(xiàn)，就算是科創(chuàng)類企業(yè)，融資也并不是很容易。就IDC行業(yè)來(lái)說(shuō)，它屬于重資產(chǎn)模式，前期需要融資去買地或者租地，一個(gè)機(jī)柜的成本需要12萬(wàn)元至15萬(wàn)元。

        “如果和銀行對(duì)接，成本雖然低點(diǎn)，但能貸到的資金量不大。而和社會(huì)資本對(duì)接的話，資金量雖大，但融資成本又相對(duì)較高。怎么辦?”劉凱的解決辦法是，將銀行和社會(huì)資本一起對(duì)接。

        每家科創(chuàng)企業(yè)都有自身的發(fā)展規(guī)律。在邵俊看來(lái)，層級(jí)式資金介入有必要性。他表示，如何在10年中對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金上的扶持是一個(gè)問(wèn)題。“很多基金的周期可能都不到10年，這就需要天使投資、VC到PE，最后再到科創(chuàng)板等多層次資本的上場(chǎng)。”邵俊表示。

        邵俊以微芯生物為例指出，微芯生物是按照盈利標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)，但在目前科創(chuàng)板專做創(chuàng)新醫(yī)藥的企業(yè)是沒(méi)有盈利的。在這時(shí)，只要有一個(gè)品種介入創(chuàng)業(yè)期，就可以保護(hù)創(chuàng)業(yè)，而層級(jí)式的資金可以使企業(yè)沉下心來(lái)創(chuàng)業(yè)。

        發(fā)展與合規(guī)兩手抓

        “實(shí)戰(zhàn)者”支招科創(chuàng)企業(yè)做大做強(qiáng)

        ◎記者蔣金麗

        12月12日，第十三屆上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇在上海開幕。

        在主題為“優(yōu)化科技金融服務(wù)模式，營(yíng)造創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境”的圓桌會(huì)議上，中國(guó)銀行上海市分行普惠金融事業(yè)部總經(jīng)理梁麗霓、海通證券投資銀行部董事總經(jīng)理許燦、上海市律師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)曹志龍、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)嚴(yán)弘、上海交大科技園有限公司總經(jīng)理杜松寧、中微半導(dǎo)體設(shè)備(上海)股份有限公司集團(tuán)副總裁兼CFO陳偉文展開熱烈探討。這一圓桌論壇環(huán)節(jié)由《國(guó)際金融報(bào)》金融中心主任衛(wèi)容之主持。

        科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展五要素

        創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。在?yán)弘看來(lái)，想要辦好科創(chuàng)企業(yè)，需重視五方面要素：

        首先，創(chuàng)業(yè)者往往一開始滿腔熱血，想要憑借一技之長(zhǎng)在市場(chǎng)上進(jìn)行開拓。但如果要真正保證企業(yè)始終處在比較好的軌跡上，還需進(jìn)一步從市場(chǎng)需求方面進(jìn)行考慮。

        第二，企業(yè)方面不可操之過(guò)急，盡管漫長(zhǎng)的道路上有包括并購(gòu)在內(nèi)的很多退出途徑，但還是要把自己的事情做好。

        第三，尊重市場(chǎng)，傾聽市場(chǎng)的聲音，以新的產(chǎn)品引導(dǎo)市場(chǎng)。當(dāng)無(wú)法做到引導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)，也要想出路，同時(shí)也需做好合規(guī)。

        第四，注意風(fēng)險(xiǎn)防范，著眼規(guī)劃未來(lái)，避免出現(xiàn)一下子融很多錢的情況，或者融到一筆就覺(jué)得很富。

        第五，注意對(duì)整個(gè)公司的架構(gòu)進(jìn)行安排，科創(chuàng)企業(yè)往往一開始好友之間的合作比較多，之后引入合作伙伴。在這過(guò)程中需要遵守規(guī)則，特別在激勵(lì)機(jī)制方面，這些都是企業(yè)一開始就要想清楚的事情。

        銀行端融資壁壘較高

        在科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展中，銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著重要作用。

        在科技型、服務(wù)型和貿(mào)易型三類企業(yè)中，中國(guó)銀行把科技型企業(yè)放第一位?！×蝴惸尢寡?，在優(yōu)化金融服務(wù)模式的過(guò)程中，存在一些難點(diǎn)。比如，對(duì)于科技型企業(yè)的輕資產(chǎn)和成長(zhǎng)周期研究，銀行不如投資公司專業(yè)。因此，需要政府、園區(qū)、高校、金融機(jī)構(gòu)多方合力。

        目前，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)的需求，銀行往往很難對(duì)接，相應(yīng)的融資份額還很小。杜松寧認(rèn)為，原因有二：一方面，監(jiān)管層面推動(dòng)比較難，因?yàn)殂y行本身不是這個(gè)定位;另一方面，銀行內(nèi)部也需要有相應(yīng)安排及調(diào)整。

        在陳偉文看來(lái)，銀行對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)采取較為謹(jǐn)慎的風(fēng)格也有一定的道理。盡管隨著形勢(shì)的變化，銀行內(nèi)部做了一些制度上的改變，增加了靈活性，但本質(zhì)不會(huì)變，即銀行對(duì)接的往往是一些風(fēng)控比較好的企業(yè)。作為社會(huì)穩(wěn)定的基石，銀行的定位決定了其不應(yīng)該承擔(dān)可能無(wú)法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

        并購(gòu)助力做大做強(qiáng)

        科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，不同階段會(huì)面臨不同問(wèn)題。杜松寧認(rèn)為，IPO和并購(gòu)將成為解決問(wèn)題的主要路徑。

        “賣企業(yè)是要看時(shí)機(jī)的。面臨發(fā)展瓶頸的核心技術(shù)企業(yè)，如果規(guī)模不是特別大，在需要資金的情況下，我認(rèn)為是要去做并購(gòu)的。這個(gè)時(shí)候，投行可以提供服務(wù)。”在許燦看來(lái)，投資銀行的職責(zé)，就是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值，這不光是為企業(yè)，也是為市場(chǎng)，更是為社會(huì)。

        參考美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，很多創(chuàng)新企業(yè)擁有一定的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，但不能完全獨(dú)立地做大做強(qiáng)。并購(gòu)的存在，使更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有機(jī)會(huì)成為大公司的一部分。

        “并購(gòu)為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)打開深層次的發(fā)展空間。”嚴(yán)弘稱，國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板剛推出不久，并購(gòu)這部分工作才剛剛開始，還有很長(zhǎng)的路要走。但可以預(yù)見(jiàn)的是，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)正沿著正確的方向發(fā)展，并具有廣闊的空間。

        三步避開合規(guī)雷區(qū)

        從企業(yè)自身來(lái)看，部分創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題“倒”在上市路上。陳偉文強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)板并沒(méi)有放松對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的要求，甚至可能更嚴(yán)。

        科創(chuàng)企業(yè)在過(guò)會(huì)前、過(guò)會(huì)中和過(guò)會(huì)后，因自身的風(fēng)險(xiǎn)和漏洞，會(huì)成為中小投資者乃至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獵捕的對(duì)象。對(duì)此，曹志龍針對(duì)性地提出三點(diǎn)建議：

        過(guò)會(huì)前，要有兩道清單思維。不光要考慮正面清單，即符合上交所的過(guò)會(huì)條件，還要考慮負(fù)面清單，對(duì)企業(yè)自身做全面的篩選和普查。

        過(guò)會(huì)中，如果遇到訴訟和行政處罰，殺傷力將非常大，可能導(dǎo)致“闖關(guān)”中止。因此，企業(yè)需要做出合理性解釋并且做好風(fēng)險(xiǎn)方面的安排。

        過(guò)會(huì)后，做好信息義務(wù)的合規(guī)。曹志龍認(rèn)為，過(guò)會(huì)后信息披露的關(guān)鍵，就是要真實(shí)、公平、公開。

        主旨演講

        上交所市場(chǎng)發(fā)展與服務(wù)專業(yè)委員會(huì)專職委員王勇：

        多維度支持“硬科技”企業(yè)上市

        ◎記者蔣金麗

        12月12日，第十三屆上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇在上海開幕。

        在貫徹“浦江之光”行動(dòng)——新時(shí)代資本市場(chǎng)助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)研討會(huì)上，上交所市場(chǎng)發(fā)展與服務(wù)專業(yè)委員會(huì)專職委員王勇就試點(diǎn)注冊(cè)制、科創(chuàng)板的推出與踐行所帶來(lái)的相關(guān)意義進(jìn)行了主旨演講。

        四維度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

        2019年是上交所科創(chuàng)板的誕生之年。王勇認(rèn)為，科創(chuàng)板的包容性日益凸顯，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)廣度不斷提升。具體來(lái)看，包括四個(gè)方面：

        首先，多套上市標(biāo)準(zhǔn)使得科創(chuàng)板企業(yè)類型不斷豐富。截至12月11日，選擇凈利潤(rùn)外的其他上市標(biāo)準(zhǔn)的申報(bào)企業(yè)占比達(dá)16%。

        其次，以信息披露為核心的注冊(cè)制基本落地?？苿?chuàng)板將以往實(shí)踐中對(duì)科創(chuàng)企業(yè)不適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為信息披露要求，落實(shí)到了具體審核事項(xiàng)中。

        第三，三類企業(yè)均在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)開花結(jié)果。未盈利企業(yè)、雙重股權(quán)架構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)已經(jīng)都有案例通過(guò)審核。

        第四，科創(chuàng)板包容正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)變化。“總體來(lái)看，科創(chuàng)板的包容性使一批以前不能在境內(nèi)上市的優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)能在科創(chuàng)板得到融資，有力提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)廣度，支撐高質(zhì)量發(fā)展。”王勇稱。

        “硬科技”企業(yè)四大特點(diǎn)

        11月3日，習(xí)近平總書記在上海考察時(shí)指出，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制要堅(jiān)守定位，提高上市公司質(zhì)量，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市。

        “上交所一直注重按照相關(guān)規(guī)定和要求，把握好科創(chuàng)板定位，致力于為具有關(guān)鍵核心技術(shù)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)提供融資便利和渠道。”據(jù)王勇介紹，65家已上市科創(chuàng)企業(yè)中，平均研發(fā)投入占比12%，平均發(fā)明專利57項(xiàng)，48%的企業(yè)獲得國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)等重大獎(jiǎng)項(xiàng)，2018年?duì)I收增長(zhǎng)率達(dá)34%。

        王勇表示，總體上，科創(chuàng)板上市公司的科創(chuàng)屬性和成長(zhǎng)性較為明顯，發(fā)揮了支持科技創(chuàng)新和實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)突破的導(dǎo)向作用。同時(shí)也有幾家明顯不符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)，終止了發(fā)行上市審核。“接下來(lái)，我們將進(jìn)一步貫徹落實(shí)好習(xí)近平總書記重要講話精神，堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，支持和鼓勵(lì)‘硬科技’企業(yè)上市”。

        那么，什么樣的企業(yè)可以稱之為“硬科技”企業(yè)?王勇認(rèn)為，科創(chuàng)企業(yè)通常有著四個(gè)特點(diǎn)：投入高、迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高、收益高。

        發(fā)揮改革“試驗(yàn)田”作用

        王勇表示，科創(chuàng)板踐行注冊(cè)制理念，將從三方面繼續(xù)發(fā)揮改革“試驗(yàn)田”作用：

        首先，科創(chuàng)板審核的公開、透明、高效已成為常態(tài)化?？苿?chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)公開、過(guò)程公開、內(nèi)容公開，特別是否決理由公開。

        其次，科創(chuàng)板也在把好基本質(zhì)量關(guān)，把好入口關(guān)?？苿?chuàng)企業(yè)必須達(dá)到基本的發(fā)行條件，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)要扎實(shí)、內(nèi)控要規(guī)范;更要把握好財(cái)務(wù)交易的真實(shí)性、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)用的審慎性。

        第三，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的義務(wù)和責(zé)任更加清晰。發(fā)行人要說(shuō)清楚，中介機(jī)構(gòu)要核清楚，交易所來(lái)問(wèn)清楚。這樣才能更好地享受公開透明高效的注冊(cè)制帶來(lái)的紅利。

        最后，王勇表示：“下一步，上交所將按照證監(jiān)會(huì)的部署，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的改革試驗(yàn)田作用，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。”

        上?？苿?chuàng)基金總經(jīng)理康鳴：

        股權(quán)投資步入“煉金時(shí)代”

        ◎記者吳林璞

        12月12日，第十三屆上海金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)洽談會(huì)暨論壇在上海世博展覽館開幕。

        當(dāng)日下午，在貫徹“浦江之光”行動(dòng)——新時(shí)代資本市場(chǎng)助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)研討會(huì)上，上海科創(chuàng)基金總經(jīng)理康鳴作了題為“股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新發(fā)展”的主旨演講?？跌Q認(rèn)為，對(duì)于科技創(chuàng)新類企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資基金是天然伙伴。

        科技創(chuàng)新大變局

        隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的深入推進(jìn)，全球科技創(chuàng)新正面臨百年不遇之大變局。

        康鳴稱，縱觀歷史，從18世紀(jì)的蒸汽機(jī)和機(jī)械革命、19世紀(jì)的電力和運(yùn)輸革命到20世紀(jì)的電子和信息革命，英、德、美等國(guó)抓住了歷次科技革命機(jī)遇，在核心產(chǎn)業(yè)上打造了獨(dú)特的價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)。

        而當(dāng)前，以人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等為代表的新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在重構(gòu)全球創(chuàng)新版圖、重塑全球科技競(jìng)爭(zhēng)格局。中國(guó)能否在信息技術(shù)繁榮的下半場(chǎng)獲得價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)則是一個(gè)時(shí)代命題。

        康鳴進(jìn)一步指出，從當(dāng)前全球科技創(chuàng)新的總體態(tài)勢(shì)來(lái)看，高水平的R&D投入強(qiáng)度，是一個(gè)國(guó)家具有較高創(chuàng)新能力的重要保障。按照購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，中國(guó)2018年研發(fā)投入緊追美國(guó)，居全球第二位。

        不過(guò)，中國(guó)研發(fā)投入占GDP的比重還不到2%。同時(shí)從企業(yè)實(shí)際投入看，中國(guó)企業(yè)研發(fā)投入仍處于低位。“從這方面看，未來(lái)隨著研發(fā)投入的進(jìn)一步增大，科技創(chuàng)新有望迎來(lái)大爆發(fā)。”康鳴稱，對(duì)于科技創(chuàng)新類企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資基金則是天然的伙伴。

        股權(quán)投資“煉金時(shí)代”

        事實(shí)上，自2012年以來(lái)，中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的項(xiàng)目關(guān)注度也在逐漸提升，投資案例數(shù)不斷增加，投資金額也在上漲。

        不過(guò)，康鳴指出，從股權(quán)投資市場(chǎng)投資總量占GDP比重來(lái)看，美國(guó)2013年以來(lái)保持了3%以上的水平，特別是去年達(dá)到了4.1%。而中國(guó)這一比例還在1%左右徘徊。“從這一點(diǎn)來(lái)看，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)服務(wù)科技創(chuàng)新的潛力巨大”。

        市場(chǎng)環(huán)境方面，我國(guó)正處于新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革期，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等發(fā)展如火如荼，為股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展提供重要機(jī)遇。

        此外，中國(guó)新創(chuàng)公司發(fā)展成為“獨(dú)角獸”企業(yè)的速度遠(yuǎn)快于美國(guó)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)新創(chuàng)公司從初創(chuàng)期成長(zhǎng)到估值10億美元的平均耗費(fèi)時(shí)間為4年，而美國(guó)公司則需花費(fèi)7年。

        從資本供給角度看，康鳴指出，當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)迎來(lái)“供給側(cè)改革”：一是商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)并重;二是ToC(消費(fèi)級(jí))與ToB(企業(yè)級(jí))并重。

        在康鳴看來(lái)，從股權(quán)投資市場(chǎng)的這種轉(zhuǎn)變中也可以得到一些啟示：一方面，僅通過(guò)模式驅(qū)動(dòng)、前端創(chuàng)新的股權(quán)投資淘金時(shí)代結(jié)束;另一方面，“煉金時(shí)代”開始，這個(gè)時(shí)代更重視技術(shù)驅(qū)動(dòng)、后端創(chuàng)新，投資機(jī)構(gòu)需利用自己的專業(yè)、專注、生態(tài)優(yōu)勢(shì)等，為企業(yè)創(chuàng)造更大機(jī)會(huì)和價(jià)值。

        上海的科創(chuàng)機(jī)遇

        在發(fā)言中，康鳴也強(qiáng)調(diào)了對(duì)科技創(chuàng)新上海機(jī)遇的關(guān)注。從戰(zhàn)略方向看，上海正加快實(shí)施三項(xiàng)新的重大任務(wù)、推進(jìn)五個(gè)中心建設(shè)，強(qiáng)化全球資源配置、科技創(chuàng)新策源、高端產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、開放樞紐門戶“四大功能”，這些都為上海科技創(chuàng)新指明了方向。

        從創(chuàng)新環(huán)境看，上海的金融資源、產(chǎn)業(yè)資源、人才資源、政策資源齊備。特別是政策支持方面，上海正積極推進(jìn)“浦江之光”行動(dòng)，核心是發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新作用，促進(jìn)上海市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

        今年7月22日，我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)歷史性時(shí)刻——科創(chuàng)板正式開市?？跌Q指出，設(shè)立科創(chuàng)板是我國(guó)資本市場(chǎng)的增量改革和重大制度創(chuàng)新，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大舉措。

        從科創(chuàng)板的定位看，主要是面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，通過(guò)支持六大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，將會(huì)引爆一波科技創(chuàng)新紅利。

        “當(dāng)然，科創(chuàng)帶來(lái)的這些紅利不是天上掉的餡餅，各類市場(chǎng)主體只有扎扎實(shí)實(shí)，更專業(yè)、更專注地支持科技創(chuàng)新、支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，才能更好地分享這些紅利。”康鳴表示。

        據(jù)康鳴介紹，上?？苿?chuàng)基金積極布局、持續(xù)助力科技創(chuàng)新。截至目前，上?？苿?chuàng)基金已完成30個(gè)子基金投資決策，可帶動(dòng)子基金投資約300億元。子基金已投項(xiàng)目188個(gè)，主要涵蓋TMT、人工智能、生物醫(yī)藥、集成電路、先進(jìn)制造、新材料、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

《電鰻快報(bào)》