【讀財報】2019年上市公司定增剖析：募資總額6798億元，借殼上市類刺激股價

        2016年以來，A股定向增發的實施數量和融資規模持續縮水。2019年，A股定增募資規模創下5年新低，定增實施案例數量則創下6年新低。

        新華財經和面包財經的研究顯示，2019年定增下降的部分原因是銀行、汽車和計算機等熱門行業的融資規模顯著縮水。從更長時間來觀察，政策收緊以及定增實施后股價破發，也影響了市場對于定向增發的熱情。

        據統計，2019年A股總計實施248起定增案例，其中56起已經跌破發行價，破發比例超過兩成。

        不過，2019年末公布的上市公司再融資新規相關征求意見稿，放松了對定增的限制，或許有助于未來定增規模重回上升通道。

        A股定增募資規模創5年新低

        根據巨潮資訊網數據中心的數據統計，按增發股份上市日計算，2019年A股上市公司合計實施定增案例248起，涉及212家公司，募集資金總額約6798.20億元。與2018年相比，定增數量下降7.12%，募資總額下降9.64%。

        圖1：2012-2019年A股上市公司定增數量及募資總額變化

        從更長時間維度觀察，2013年至2019年，A股定增實施的數量和募資規模經歷了一個“過山車”走勢。

        統計數據顯示，2013年至2016年，滬深兩市定增規模持續增長。定增募資規模在2016年達到峰值，逼近1.7萬億大關，隨后幾年持續下降。2019年6798.2億元的定增募資規模已經回落到與2014年6709.6億元基本相當的水平。從定增實施數量上看，2019年合計248起實施案例，已經低于2013年的263起，創6年新低。

        銀行計算機行業定增縮水，化工、醫藥生物行業募資總額居前

        從行業分布上看，2019年各行業間定增募資總額分化較大。

        化工、醫藥生物定增募資總額排在前兩位，募資總額分別約為897.98億元及 708.11億元。紡織服裝、建筑材料定增募資總額最少，募資總額分別約為16.16億元及11.00億元。

        與2018年相比，食品飲料、休閑服務、鋼鐵、醫藥生物、輕工制造、機械設備及建筑裝飾行業定增募資總額大幅增加，汽車、銀行、國防軍工、計算機、采掘及電氣設備行業定增募資總額顯著減少。

        圖2：2018年至2019年A股各行業定增募資總額變化

        具體到上市公司，2019年定增募資總額超過100億元的公司有18家，分別為萬華化學、云南白藥、雙匯發展、武漢中商、華夏銀行、世紀華通、大冶特鋼、上海臨港、中原特鋼、中公教育、聞泰科技、盈峰環境、大悅城、韋爾股份、中國鋁業、中國中鐵、華峰氨綸、萬達電影。

        圖3：2019年定增募資總額排名靠前的部分公司

        其中，萬華化學和云南白藥以吸收合并類定增，位居募資總額前列。

        具體來看，2019年2月，萬華化學發行股份吸收合并煙臺萬華化工有限公司，向國豐投資、合成國際、中誠投資、中凱信、德杰匯通合計發行約17.16億股，對價約522.18億元。同時，將萬華化工持有的上市公司約13.10億股股份予以注銷。

        2019年7月，云南白藥通過向控股股東白藥控股的三家股東云南省國資委、新華都(維權)及江蘇魚躍以發行股份的方式對白藥控股實施吸收合并，增發約6.68億股，對價約510.28億元，同時白藥控股持有的上市公司約4.32億股股份注銷。

        借殼上市類定增刺激股價

        從定增目的分類看，2019年，上市公司融資收購其他資產、配套融資及項目融資類定增數量相對較多，分別為110起、64起及63起，募資總額分別為4,091.28億元、398.91億元及1,041.39億元。

        以定增預案發布后的市場表現來看，公司間資產置換重組(即借殼上市)對股價刺激效果更明顯。

        圖4：2019年上市公司定增預案日后市場表現

        統計數據顯示，借殼上市類定增在預案發布后一個月的平均漲幅為50.41%，排在首位;集團公司整體上市類定增在預案發布后一個月的平均漲幅為9.04%，位于第二位;補充流動資金類定增在預案發布后一個月市場表現偏弱，平均下跌7.64%。

        個案來看，中公教育借殼亞夏汽車的交易預案披露之后，一個月內股價漲幅達到124.14%。奧賽康借殼東方新星的交易預案公告后，一個月內股價漲幅約77.23%，漲幅較大。

        定增破發風險仍存

        值得注意的是，上市公司定增募資之后，股價面臨破發的風險。

        新華財經和面包財經研究員根據公開數據梳理的結果顯示，截至2020年1月8日， 2019年實施的248起定增，有56起已經跌破發行價，占比22.58%。

        圖5：2019年上市公司定增上市后股價表現(截至2020年1月8日)

        再融資新規，是否會讓定增市場重新活躍?

        隨著再融資逐步得到規范，近期相關政策開始出現放松跡象。

        2019年11月8日，證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》、《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》、《上市公司非公開發行股票實施細則》等再融資規則公開征求意見。

        從征求意見稿來看，定增發行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%改為80%;將鎖定期由36個月(控股股東、實際控制人及其控制的企業認購的股份)和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的限制;創業板定增不再要求最近二年盈利。

        盡管2019年定增實施的數量和募資規模均創下近年新低，但是從變化幅度來看，跌幅較前幾年已經收窄。而再融資新規的修訂，或許會讓未來A股市場的定增規模止跌回升。

        責任編輯：陳悠然 SF104

《電鰻快報》