????????山中無老虎，猴子也稱王，網紅電商概念股的炒作，正在復制2013年A股手游概念行情。

????????在缺乏正宗上市公司籌碼的背景下，二三線概念股的市值超過了一線公司，如2013年6月，手游業務占比僅10%的中青寶，以百億市值碾壓一批正宗手游公司，從而吸引正宗籌碼以借殼、回歸、IPO等方式進入A股，充足的正宗籌碼也導致概念股跌出原形。

????????2020年1月11日，中國網紅電商第一股——如涵控股盤中股價拉升4%，市值6.58億美元，也就不到46億人民幣的市值。與此同時，A股的星期六憑借網紅電商概念一個月連拉八個漲停板，市值高達175億人民幣，這家原做女鞋、去年開始布局網紅電商的公司，市值已數倍于阿里巴巴、昆侖萬維參股的行業龍頭。

????????網紅帶貨能力強 ，如涵控股業務迅速放量

????????隔著一個太平洋，如涵控股也可能聞到了對岸傳來的錢的味道。這家中國公司可能此時遺憾上市的地點是美股，而非本土的A股市場，A股的網紅電商概念股的股價已雞毛飛上天，而相對正宗的如涵控股的股價卻只能“隔岸觀火”，網紅概念股的炒作，正給市場帶來一種山中無老虎，猴子也稱王的印象。

????????總部位于杭州的如涵控股，是中國第一家上市的網紅電商公司，也是行業規模最大的一家，相對于A股飛起的網紅電商概念股，如涵控股是從事網紅電商業務最為純粹的一家。

????????2019年3月，阿里巴巴參股的如涵控股在美股實現IPO,天眼查信息顯示，如涵控股成立至今進行了多輪融資，投資方包括阿里、君聯資本、賽富投資基金、昆侖萬維等。A股上市公司昆侖萬維去年4月發布公告稱，網紅電商如涵控股在納斯達克掛牌，公司持有其3.91%股權。

????????據悉，如涵控股的業務主要涵蓋三大板塊，分別為紅人經紀、營銷推廣及電商業務。根據上市公司披露的2019年Q2財報顯示，截至2019年9月30日，如涵控股簽約的網紅數量增加到146個，其中包括頭部網紅5個，肩部網紅14個，腰部網紅12個。不只是在淘寶平臺，在微博、抖音、快手等平臺，如涵控股會幫助網紅達人進行深度運營和全網精準覆蓋。

????????財報顯示，截至第二季度，如涵GMV(成交總額)達9.244億元人民幣，同比增長32%，凈收入達2.727億元，同比增長15%。其中，自如涵控股將業務重心轉向平臺模式后，該業務展現出強勁的增長勢頭，服務收入為6480萬元，同比增長85%，已經成為公司業績增長的主要動力。

????????與此同時，這家網紅電商公司在第二季度實現扭虧為盈，如涵控股首次實現非雙十一季度的單季盈利。如涵控股表示，“隨著如涵平臺業務的網紅孵化培育能力不斷增強，網紅池的不斷擴大，公司在品牌和紅人之間精準匹配能力的進一步優化，公司網紅變現能力的提升和變現渠道的拓寬，預計公司的整體業務，尤其是平臺服務業務，會維持增長的趨勢。”

????????如涵控股為什么從第二季度開始出現業績的實質性變化?財報數據顯示，如涵控股的網紅自營店鋪業務實現大幅增長。根據如涵披露的信息，2019年Q2自營業務下產品銷售收入為2.079億元，如涵控股透露，該收入是在部分肩部和腰部網紅的服裝和化妝品銷售陸續從自營模式轉變為平臺模式的背景下取得的，其中，頭部網紅自營店鋪的銷售收入同比增長36%。

????????隔岸觀火，網紅電商復制手游故事?

????????按2018年的收入統計，如涵控股是中國最大的網紅電商運營商，約占5%的市場份額，該行業呈現行業早期的集中度分散狀態，相對于頭部公司的5%份額，第二名、第三名的市場份額幾乎可以忽略不計。

????????雖然如涵控股在網紅電商行業具有頭部的市場地位，但這家網紅電商龍頭公司的股價卻大幅落后于默默無名的行業跟隨者，這一點非常類似于2013年A股市場對手游概念股的炒作。

????????那就是“山中無老虎，猴子也稱王”。當年手游行業開始顯山露水，行業開始快速增長，但是A股市場截至2013年并無幾家正宗的手游上市公司。

????????“但是，游資在A股急于快速套利，就算沒有，也會說它有，甚至有些上市公司也可能為了拉股價故意往上粘概念。”深圳地區的一位基金經理曾向券商中國記者指出，A股市場的示范效應非常強，如果某個行業的確開始逐步走紅，就算沒有相關的上市公司，也總能在概念上造出一批公司。

????????中青寶無疑是2013年手游炒作行情中最耀眼的明星，其股價從2012年年底最低時的4.12元，漲至2013年9月10日的50.29元，漲幅超過11倍，如此兇猛的股價漲勢連中青寶自己都有點“心虛”。在2013年9月，中青寶發布多份公告澄清手游業務對上市公司業務尚未構成重大影響，意即承認上市公司彼時還不是正宗的手游上市公司。

????????因為根據當時的信息披露顯示，2013年1-6月，中青寶公司的手機游戲營業收入為995萬元，占公司營業收入總額10%以內。事實上，即便中青寶當時全部營收均為手游業務，公司是純粹的手游公司，按其在手游行業的影響力，這家公司也只能算是三線手游公司，但它憑借手游的炒作，市值規模已經是許多一線手游公司估值的十倍、二十倍以上。

????????風險不小，A股概念股市值數倍于行業龍頭

????????A股網紅電商概念股的炒作，需要記住的事實是——中青寶最終從哪里起來，又只能回到哪里去，雖然經歷了六年的發展，手游行業早已成為成熟的商業模式，中青寶的市值卻從2013年的超過100億的市值，回到了2020年不到43億的市值。

????????顯而易見的是，一旦A股市場在正宗籌碼較少的背景下，愿意給二三線概念股更高的估值，就會引發正宗籌碼的加速回歸、借殼、IPO，比如巨人網絡的回歸、三七互娛的借殼，正宗籌碼來了，這些靠“市場隔離”帶來的籌碼稀缺性不再，不正宗的公司最終遭到市場拋棄，而類似三七互娛這樣的公司，在基金經理的價值投資加持下，最近六個月漲幅高達3倍，市值截至2020年1月11日已突破650億市值。

????????網紅電商概念股的爆炒行情，正是2013年手游概念股的翻版。

????????星期六、引力傳媒這些在網紅電商行業的跟隨者，受益于如涵控股“隔離”于太平洋之外，在短短一個月的時間內，兩家上市公司的股價漲幅全部超過3倍。

????????其中，憑借網紅電商概念加持，星期六的股價在一個月內出現8個漲停板，截至目前的市值超過175億，這一市值規模已經是如涵控股在美股市值的3.8倍，但是根據兩家上市公司披露的網紅電商業務營收，星期六旗下的遙望網絡從2018年四季度才開始發展網紅電商這一新業務，該業務的具體收入規模甚至都未能披露，但根據如涵控股披露的信息，如涵2019年的網紅電商收入規模約為11億。

????????雖然星期六旗下的遙望網絡有較大規模的盈利，而網紅營收規模更大的如涵控股還處于扭虧狀態，但這似乎也不能說明問題，當A股樂視網的市值超過優酷時，樂視網為大規模盈利，而優酷為大幅虧損，但被證偽的卻是巨額盈利的樂視。

????????對如涵控股而言，A股市場對星期六、引力傳媒的暴炒，哪怕數倍于它在美股的市值，對如涵控股都是百利而無一害，就像手游概念股所面臨的情況一樣，如果這種對相關概念籌碼的渴求能夠得以持續，或最終會迎來正宗企業的回歸套利，以及對概念股的致命一擊。

????????網紅概念股，到底是美股的中國行業龍頭股太便宜了，還是A股太貴?

《電鰻快報》