中國經(jīng)濟網(wǎng)北京3月10日訊(記者 康博) 近期，A股以科技股為主的領漲行情出現(xiàn)明顯回調(diào)，這即有全球股市大幅下跌的影響，同時也有其自身調(diào)整的需要。招商基金張林就認為，2020年，與5G基站相關股票業(yè)績增速最快的時期可能已經(jīng)過去了，目前，以5G、半導體為代表的科技板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，一方面是前期部分板塊漲幅過大;另一方面是近期隨著復工進程的加快，市場風格偏向低估值的順周期板塊。另外，半導體電子產(chǎn)業(yè)鏈受海外疫情加重的影響，邏輯一定程度上被弱化。

　　相比之下，其更看好5G手機滲透率提升對整個產(chǎn)業(yè)的拉動，包括終端、模組、元器件、代工、封測和設計環(huán)節(jié)。具體到當下，張林表示，比較確定的機會是5G設備的更新，包括5G手機、無線耳機等，這些5G設備接下來會進入需求釋放階段，相應的上市公司業(yè)績也會逐步兌現(xiàn)，展望未來兩年，5G手機替代4G手機是比較確定的事件，其中的績優(yōu)公司值得好好挖掘。

　　而在5G之外，張林認為新能源汽車的行業(yè)空間非常大。其介紹2019年新能源汽車的產(chǎn)銷量才100萬輛，而燃油車的產(chǎn)銷量每年有3000萬輛，行業(yè)增長空間是足夠的;同時，經(jīng)過幾年行業(yè)競爭洗牌后，行業(yè)龍頭公司逐步確立市場地位并呈現(xiàn)出投資價值，也正因此，其在產(chǎn)業(yè)鏈的資源股、電池股方面目前都有布局。

　　張林表示，在具體選股上，會遵從四個維度：行業(yè)景氣、公司核心競爭力、利潤增速和估值，但不同行業(yè)板塊由于商業(yè)模式不同，四個維度的權重有所不同，估值水平也有所差異，會視具體情況而定。

　　以下為問答實錄：

　　問：今年A股行情表現(xiàn)出很強的結構性特征，5G、半導體、新能源車成為上漲主力，但是對于去年以及今年前兩月連續(xù)的上漲，您怎么看目前這些科技成長股的估值水平?

　　答：整體來看，科技股是未來較好的投資方向。我將科技股大致分為兩類，第一類是與5G科技創(chuàng)新周期相關的，第二類是與5G非相關的科技股。

　　與5G最直接相關的是基站建設。2020年，5G基站相關股票業(yè)績增速最快的時期可能已經(jīng)過去了，后續(xù)更多的機會在于5G手機滲透率提升對整個產(chǎn)業(yè)的拉動，包括終端、模組、元器件、代工、封測和設計環(huán)節(jié)。

　　在選股方面，我一般從4個維度出發(fā)：行業(yè)景氣、公司核心競爭力、利潤增速和估值。不同行業(yè)板塊由于商業(yè)模式不同，4個維度的權重有所不同，估值水平也有所差異。

　　問：您覺得在目前外圍市場震蕩劇烈的情況下，A股的科技股行情能否迎來一個時間相對比較充分的調(diào)整期呢?能否說說您的理由?

　　答：在外圍環(huán)境寬松以及國內(nèi)保增長情況下，預計未來一段時間流動性仍將保持寬松，中期來看，市場風險偏好較高的情況下，科技股仍然具有很好的機會。

　　近期以5G、半導體為代表的科技板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，一方面是前期部分板塊漲幅過大;另一方面近期隨著復工進程的加快，市場風格偏向低估值的順周期板塊。

　　參照14年至15年初的情況，一方面低估值板塊修復至一定階段后，科技股的估值溢價有望趨于合理，一方面需要等待新的催化劑，近期政治局會議強調(diào)要加快推進5G，包括5G網(wǎng)絡建設以及數(shù)據(jù)中心等均是后期政策的扶持重點，可積極關注兩會前后的消息面催化。

　　問：在諸多科技細分行業(yè)里，從目前水平看，您更青睞哪些領域，能否從估值和未來成長性上具體說一說?

　　答：我個人更看好以5G及產(chǎn)業(yè)鏈為代表的新基建，而半導體電子產(chǎn)業(yè)鏈受到海外疫情加重的影響，邏輯一定程度上被弱化。

　　5G建設：2019年是5G元年，牌照發(fā)放，意味著可開始規(guī)模建設;2020年是大規(guī)模建設的起點。雖然目前板塊估值處于歷史中高位水平，但由于行業(yè)向上趨勢確定，相關公司業(yè)績進入逐步兌現(xiàn)周期。

　　問：從目前公布的去年業(yè)績看，似乎科技行業(yè)的分化也很嚴重，能否介紹一下您觀察到的情況?您預計哪些細分領域未來的業(yè)績彈性和成長空間比較確定?

　　答：未來2-3年，最大的關注還是5G及產(chǎn)業(yè)鏈機會，分為兩個階段：1)5G建設階段。包括基站、天線等領域，相關上市公司的股價已經(jīng)提前反映，目前自己不會去考慮投資這些公司;2)5G終端及應用階段。包括AR、VR、智能駕駛等應用領域目前仍在探索初期、業(yè)績不確定性強，暫時不考慮這類公司。現(xiàn)在，比較確定的是5G設備的更新，包括5G手機、無線耳機等，這些5G設備接下來會進入需求釋放階段，相應的上市公司業(yè)績也會逐步兌現(xiàn)，展望未來兩年，5G手機替代4G手機是比較確定的事件，其中的績優(yōu)公司值得好好挖掘。

　　問：從特斯拉目前的發(fā)展看，壓縮成本是其搶占市場的主要手段，在產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過普漲之后，您覺得哪些新能源車的細分行業(yè)可以即增加需求又能有比較強的議價空間?議價能力來自于什么?

　　問：如果國外半導體產(chǎn)業(yè)鏈的供應出現(xiàn)波動的話，對國內(nèi)相關企業(yè)會有什么影響?其中受益和受影響最大的分別會是什么領域?后期能否出現(xiàn)漲價潮，又會如何影響相關細分行業(yè)，哪些行業(yè)會最終體現(xiàn)在業(yè)績上?

　　答：簡單來說，相較于韓國、日本，國內(nèi)相關企業(yè)的影響相對較小，所以，如果海外供應受影響，則全球電子產(chǎn)業(yè)鏈有停擺風險(小概率)，影響總需求。

　　答：新能源汽車是朝陽行業(yè)，行業(yè)空間大。2019年新能源汽車的產(chǎn)銷量才100萬輛、而燃油車的產(chǎn)銷量每年有3000萬輛，行業(yè)增長空間是足夠的;同時，行業(yè)內(nèi)公司經(jīng)過幾年行業(yè)競爭洗牌后，行業(yè)龍頭公司也逐步確立市場地位，并呈現(xiàn)出投資價值。包括從產(chǎn)業(yè)鏈的資源股、電池股目前都有布局。

　　整車方面，Tesla占據(jù)25萬以上市場基本形成共識，后續(xù)大眾MEB和其他傳統(tǒng)整車廠將在15~25萬市場形成激烈競爭，同時面臨自主品牌產(chǎn)品線向上的壓力。零部件方面，需求增加主要是從傳統(tǒng)汽車到新能源汽車從無到有增加的部分，這也將是一個大趨勢。議價能力主要取決于競爭格局。

　　問：您怎么看待目前疫情對國內(nèi)消費行業(yè)的影響?對于其中主流行業(yè)如白酒、家電等短期估值調(diào)整的空間能有多大?您覺得白酒后期會出現(xiàn)以價格換銷量的情況嗎?

　　答：我從2019年三季度布局消費電子個股，消費代表了人類不變的基本需求，而人口老齡化、5G建設和應用等在不斷變化的領域也孕育著牛股的機會。

　　我對白酒研究沒有科技股深入。簡單看，疫情對白酒的需求會有較大的影響，再加上現(xiàn)在白酒的估值不算便宜。白酒板塊的景氣可能要二季度末才能看清楚，短期對白酒還是比較謹慎。

　　基金經(jīng)理介紹：

　　張林，經(jīng)濟學碩士。2015年6月加入招商基金，現(xiàn)任招商科技創(chuàng)新基金經(jīng)理、招商盛達靈活配置混合基金經(jīng)理、招商移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理。

　　代表產(chǎn)品：

　　招商科技創(chuàng)新基金、招商盛達靈活配置混合基金、招商移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股票基金

《電鰻快報》