《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        近日，上海沿浦金屬制品股份有限公司(以下簡稱：沿浦金屬)IPO成功過會。沿浦金屬主要從事各類汽車座椅骨架總成、座椅滑軌總成及汽車座椅、安全帶、閉鎖等系統(tǒng)沖壓件、注塑零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是汽車座椅骨架、座椅功能件和金屬、塑料成型的汽車零部件制造商。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》從天眼查上查詢到，周建清名下有16家公司，目前有13家公司存續(xù)或在業(yè)，3家公司已注銷。在這13家存續(xù)公司中，沿浦金屬可能是周建清的最大“搖錢樹”。2015年至2017年，沿浦金屬分紅1.1億元，占同期凈利潤總額74%，而一半以上分紅落入了周建清的腰包。就這樣，實(shí)控人仍覺得來錢太慢，還要登陸A股“圈錢”。

        此外，我們還注意到，實(shí)控人旗下多家子公司與汽車行業(yè)聯(lián)系緊密，大多數(shù)是汽車廠商的供應(yīng)商，而在目前汽車行業(yè)低迷的狀態(tài)，這些子公司未來的處境將變得愈發(fā)困難。

        最后，我們注意到，沿浦金屬有虛增凈利潤的嫌疑，非經(jīng)常性損益數(shù)額巨大，另外研發(fā)費(fèi)用明顯低于同行公司，如果扣除以上影響因素，沿浦金屬的凈利潤將減少不少。

        1.1億元分紅一半以上落入實(shí)控人腰包

        招股說明書顯示，沿浦金屬的實(shí)際控制人為周建清、張思成，周建清通過直接持有方式持有公司51.19%的股權(quán)，周建清現(xiàn)任公司董事長、總經(jīng)理;張思成通過直接持有方式持有公司12.63%的股權(quán)，張思成現(xiàn)仍公司董事、現(xiàn)場工程師。周建清、張思成合計(jì)直接持有發(fā)行人63.82%的股權(quán)。

        2016年-2019年上半年，沿浦金屬實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.00億元、8.47億元、8.34億元、3.71億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4861.00萬元、5941.06萬元、8046.61萬元、3222.00萬元。

        報(bào)告期內(nèi)，沿浦金屬業(yè)績增長可觀，但同時(shí)該公司分紅也不手軟，而巨額分紅也進(jìn)入了實(shí)控人周建新的腰包里。

        資料顯示，2015年至2017年，沿浦金屬共賺了1.44億元，期間進(jìn)行了兩次分紅。2016年9月，該公司決定向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12.38元，分紅6250萬元;2017年6月，公司再次決定，現(xiàn)金分紅4391.4萬元。

        三年時(shí)間中，沿浦股份共進(jìn)行股利分配1.1億，而實(shí)控人周建清持股51.19%，拿走一半分紅。公司分紅總額占期間凈利潤總額的74%。

        汽車行業(yè)需求低迷影響旗下子公司業(yè)績

        另外，在周建清的12家存續(xù)公司中，從公司名字上判斷，存續(xù)的13家公司中至少有7家與汽車行業(yè)相關(guān)，應(yīng)該是為汽車生產(chǎn)商供應(yīng)原件。而在目前中國汽車行業(yè)整體低迷的情況下，這些公司的收入必將隨之下滑。

        事實(shí)上，該公司招股說明書顯示，中國汽車產(chǎn)量、中國乘用車產(chǎn)量2018年1-6月均不及2017年的一半，2018年上半年中國汽車保有量增幅2017年中國乘用車產(chǎn)量增長率為1.60%，較上年的15.55%大幅下滑。

        另外，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2018年1-10月，國內(nèi)六大地區(qū)中，與上年同期相比，汽車銷量均呈下降趨勢，其中東北、華北、西北地區(qū)降幅更為明顯，分別達(dá)到41.97%、12.66%、11.98%，2018年10月，乘用車銷量比上月略有下降，同比下降更為明顯，1-10月，乘用車同比結(jié)束增長，呈小幅下降。更有分析指，2018年中國乘用車市場將迎來1990年以來首次下滑。

        事實(shí)上，沿浦金屬的下游客戶也是以汽車制造商為主，而汽車行業(yè)的低迷必將對該公司未來的業(yè)績造成負(fù)面影響。

        該公司提交了IPO資料后，證監(jiān)會就曾要求公司補(bǔ)充披露全球各大汽車零部件制造商最新銷售業(yè)績報(bào)告情況，并結(jié)合上述情況，補(bǔ)充披露汽車行業(yè)是否面臨不利局面，新的一輪對外開放后，汽車行業(yè)外資控股的限制取消，內(nèi)資企業(yè)、合資企業(yè)的內(nèi)資方是否面臨更加不利的局面。公司對此有何應(yīng)對措施。

        疑似虛增凈利潤 研發(fā)費(fèi)用低于同行

        招股說明書顯示，沿浦金屬2018年的營業(yè)收入為8.34億元，同比下降1.48%，歸母凈利潤為8046.61萬元，同比增長35.44%。同時(shí)，沿浦金屬2018年計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助有805.99萬元，使得當(dāng)年非經(jīng)常性損益達(dá)678.55萬元。

        然而，當(dāng)扣除非經(jīng)常性損益后，沿浦金屬2018年的歸母凈利潤降為7368.05萬元，與2016年扣非后歸母凈利潤7051.9萬元接近，只多了316.15萬元。

        另外，我們還注意到，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用低于2016年和2017年。沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用為1635.7萬元，相比2016年少了389.54萬元，也就是說，如果過去三年研發(fā)費(fèi)用相同的情況下，并且不考慮所得稅的影響，沿浦金屬2018年的扣非后歸母凈利潤實(shí)際上還不如2016年。而且，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用比2017年少了561.37萬元。

        對于研發(fā)費(fèi)用逐年減少，沿浦金屬在招股書中表示，2018年的研發(fā)費(fèi)用較低，主要系公司領(lǐng)用的材料費(fèi)有所降低，2018年相對2017年項(xiàng)目總數(shù)減少。另外，部分2018年研發(fā)項(xiàng)目為2017年立項(xiàng)，其材料大部分已于2017年列支，相應(yīng)的材料費(fèi)在2017年體現(xiàn)。2018年度研發(fā)以改進(jìn)生產(chǎn)工藝為主，材料領(lǐng)用較少。

        另外，值得注意的是，雖然沿浦金屬在申報(bào)稿中列示研發(fā)投入占比，但該比例為研發(fā)費(fèi)用占母公司營業(yè)收入比，而非合并報(bào)表的比例。

        如果按合并報(bào)表口徑計(jì)算，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用率為1.96%，明顯低于申報(bào)稿中的3.45%。而且，沿浦金屬2018年的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行業(yè)可比上市公司。

        在與同行上市公司對比中，沿浦金屬在申報(bào)稿中列舉了六家同行業(yè)可比上市公司，分別是天成自控、模塑科技、中航機(jī)電、雙林股份、貸美股份、繼峰股份。然而，這六家同行業(yè)可比上市公司2018年的平均研發(fā)費(fèi)用率為3.7%，最低也有3.08%，明顯高于沿浦金屬。而沿浦金屬在2016年至2019年上半年的研發(fā)費(fèi)用率最高也只有2.89%。

《電鰻快報(bào)》