《電鰻財經》文/ 李瑞峰

        9月28日，IPO成功過會的上緯新材料科技股份有限公司(以下簡稱上緯新材)正式登陸科創板。招股說明書披露的信息顯示，上緯新材的主營業務為環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料、新型復合材料的研發、生產和銷售，主要產品包括乙烯基酯樹脂、特種不飽和聚酯樹脂、風電葉片用灌注樹脂、手糊樹脂、膠粘劑、風電葉片大梁用預浸料樹脂、風電葉片大梁用拉擠樹脂、環境友好型樹脂、軌道交通用安全材料等多個應用系列。

        在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，上緯新材的應收賬款、應收票據和應收款項融資合計占營業收入的比例超過50%，而且與同行公司比較，該公司的應收賬款壞賬準備計提比例偏低。

        此外，業內人士認為，上緯新材此次IPO聘請的資產評公司職業素養不高，其聘請的資產評估師因違規被處罰，因此該公司的資產評估是否合理也存疑問。

        另外，我們還注意到，上緯新材的研發投入占比較低，與該公司在招股書中表述的重視研發投入和科技創新嚴重不符。上緯新材旗下的兩家子公司因違法違規被處罰10萬元。

應收賬款計提壞賬比例偏低存粉飾業績嫌疑

        招股說明書顯示，自2016年至2019年上半年(以下簡稱報告期內)，上緯新材的應收賬款占營業收入的比例為32.53%、31.02%和31.95%，應收賬款、應收票據和應收款項融資合計分別為7.4億元、5.41億元、7.55億元和7.58億元，占當期營業收入比例已超過50%。

        截至2019年6月末，上緯新材還存在背書轉付的銀行承兌匯票2.08億元，商業承兌匯票265.44萬元，若出票人不能兌付，上緯新材還可能被持票人追索。

        事實上，有業內人士認為，上緯新材的應收賬款金額較大且占營業收入比例常年居高不下與該公司的銷售信用政策有一定的關系。上緯新材針對客戶給予不同的結算方式、賬期和賒銷額度。在信用額度內客戶可以賒銷，由于并不需要客戶提供抵押品，上緯新材坦言應收賬款存在壞賬風險。

        此外，上緯新材還存在計提壞賬比例則偏低。上緯新材對于1年內的應收賬款分兩檔提取壞賬準備，0-6個月計提比例為0%，6個月至1年內計提比例為5%，與同行業可比公司嘉柏新材、宏昌電子、康達新材相比較，計提比例偏低。而其應收賬款恰恰主要集中在1年以內，在報告期，該公司賬齡1年內的應收款占比均超過90%。

        事實上，報告期內，上緯新材連續多年大額應收賬款無法收回。2016年末，因客戶中航惠騰風電設備股份有限公司財務困難，上緯新材對其2848.77萬元應收賬款全額計提壞賬準備;2018年末，上緯新材再對河北安泰可耐特冶金科技股份有限公司全額計提壞賬760.97萬元。此兩起重大合同糾紛，至今仍未了結。

上市資產評估或存瑕疵

        招股說明書披露的信息顯示，上緯新材此次IPO的資產評估機構為萬隆(上海)資產評估有限公司，經辦注冊資產評估師為劉希廣、馬曉光。但是，有業內人士注意到，在招股書中簽字的評估師之一劉希廣并沒有在簽字欄簽字。上緯新材給出的解釋是劉希廣已經在2017年底從萬隆(上海)資產評估有限公司離職。

        公開的資料顯示，萬隆(上海)資產評估有限公司的職業素養并不高，曾多次被證監會通報批評，2018年7月25日，浙江證監局在其官網發布了一則行政處罰決定書，該行政處罰決定書列出了萬隆(上海)資產評估有限公司(以下簡稱萬隆評估)在具體實施的項目過程中存在的四大問題，并給予了萬隆評估和相關責任人處罰。

        浙江證監管局對萬隆(上海)資產評估有限公司2017年執業的浙江導明醫藥科技有限公司擬引入投資者進行增資擴股涉及的其股東全部權益投資價值的資產評估項目進行了現場檢查。經查，發現萬隆資產資產評估有限公司在執業過程中存在嚴重的虛假評估問題。一是評估預測時未正確引用參數，導致評估結果錯誤。其次評估假設存在矛盾，且未獲取充分、必要的評估依據。再次，評估程序不充分，導致未合理評估部分無形資產對評估結果的影響。

        相關責任人是兩位資產評估師侯紅駿和劉希廣，劉希廣是其中一位。前三大問題涉及到的兩個項目的簽字資產評估師都為侯紅駿、劉希廣，涉及到的問題為折現公式使用存在錯誤，導致評估結果被低估;多計資產，導致評估結果被高估;未扣除代收項目，導致《收購評估報告》評估結果被高估。

        在以上四大問題中，第一個問題是折現公式使用存在錯誤，導致評估結果被低估。最終浙江證監局給予侯紅駿、劉希廣警告，并分別處以3萬元罰款!同時，浙江證監局責令萬隆評估改正違法行為，沒收兩次評估業務收入共52萬元，并處以52萬元罰款。

        對于為何啟用資產評估師劉希廣以及劉希廣辭職的原因，上緯新材在招股書中沒有給出解釋，業內人士懷疑萬隆(上海)資產評估有限公司在對上緯新材進行相關資產審核的時候也出現了一系列的資產評估造假問題?

        上緯新材的資產評估情況是，2017年6月19日，畢馬威出具的《審計報告》，以截至2017年4月30日經審計的凈資產值為674,957,323.03元。但同樣是以2017年4月30日為評估基準日，萬隆評估出具《評估報告》則確認上緯有限經評估的凈資產值為793,125,433.51元。兩者的差值達到了1.2億元!對于這一差值，上緯新材在招股書中沒有做出任何說明。

        另外，我們還注意到，報告期內上緯新材以整合與控股股東存在的相同或相似業務，避免同業競爭、減少和規范關聯交易為由頭對旗下的很多資產進行了同一控制下的資產重組。在這些資產重組中的資產評估工作都由萬隆(上海)資產評估有限公司!

研發投入比例低 兩子公司遭處罰

        上緯新材在招股書中表示，該公司始終注重研發投入，并高度重視科技創新和研發能力的提升。然而，我們注意到，該公司連續三年的研發費用占營業收入的比例僅分別為2.19%、2.09%和1.89%，研發投入占比較低。

        此外，據招股書顯示，上緯新材的兩家子公司因違法違規遭處罰。2016年3月24日，子公司上緯天津因在出口時曾以退稅率5%的商品申報退稅率13%的商品，被天津新港海關罰款4000元。

        2020年5月7日，鹽城市應急管理局針對子公司上緯江蘇部分區域未按規定設置明顯的安全警示標志、未按規定配備應急救援器材裝備、未按規定履行危險作業安全管理職責的相關安全生產違法違規行為，合并處以人民幣9.6萬元罰款的行政處罰。