《電鰻財經》文/ 李炳瑤

        據深交所發布的消息顯示，江蘇日久光電股份有限公司人民幣普通股股票將于2020年10月21日在深交所上市。證券簡稱為“日久光電”，證券代碼為“003015”。該公司人民幣普通股股份總數為281,066,667股，其中70,266,667股股票自上市之日起開始上市交易。

        招股說明書披露的信息顯示，日久光電是國內柔性光學導電材料行業的領先公司之一，主要從事柔性光學導電材料的研發、生產和銷售，并定制化開展相關功能性薄膜的研發和加工服務。

        在閱讀該公司提交的IPO資料時，《電鰻財經》注意到，日久光電的主營產品單一，超過97%的收入來自ITO導電膜產品銷售，而且近年來該公司的應收賬款占流動資產的比例在逐年上升，存在一定風險。

        此外，我們注意到，日久光電原料采購過于集中，從前五大供應商的采購占比超過80%，而且該公司對日韓供應商依賴嚴重，很容易受到國際經濟等因素影響，從而出現原材料斷供的情形。

        日久光電的募投項目也讓人生疑，其募投項目的募資總額與該項目的投資總額相差超一億多元。

產品單一 應收賬款占比逐年增長

        招股說明書披露的信息顯示，日久光電的控股股東、實際控制人為陳超、陳曉俐，兩人為兄妹關系，同時也為一致行動人，分別持有公司20.7474%和14.3247%的股份，合計持有公司35.0721%的股份。同時，陳超通過其所控制的員工持股平臺興日投資間接持有公司3.7951%的股份。

        報告期內，日久光電ITO導電膜產品銷售收入分別為3.17億元、4.41億元和5.27億元，占同期公司主營業務收入比例分別為99.48%、97.16%和97.14%，為該公司的主要收入來源。

        業內人士認為，隨著公司業務規模快速擴大，如果ITO導電膜產品銷售受市場競爭加劇、新技術更迭、新應用領域市場開拓不力等因素影響有所下滑，而新產品研發或市場投放較緩，將對公司正常運轉產生不利影響。

        此外，報告期內，日久光電應收賬款賬面價值分別為11,999.54萬元、14,804.69萬元和19,499.08萬元，占流動資產比例分別為36.09%、41.06%和41.31%。我們可以看出，應收賬款隨公司生產經營規模和業務發展擴大而增加。如果經濟環境、客戶經營狀況發生變化，應收賬款將面臨發生壞賬損失的風險。

從五大供應商采購占比超

        招股書披露的信息顯示，報告期內，日久光電的營業收入分別為3.25億元、4.66億元和5.51億元;營業利潤分別為0.46億元、0.88億元和0.98億元。業內人士注意到，近年來，日久光電實現了較快速的業績增長，但其增長過程中存在一定的隱患。

        2016年、2017年和2018年，日久光電前五大供應商的采購金額占總采購金額的比例分別為80.70%、85.64%和85.81%，2016年從第一大供應商采購IM消影膜占比超過50%，此后，2017年和2018年逐年減少。

        此外，我們還注意到，日久光電產品主要原材料從日本、韓國等國家的少數廠商生產。根據供應商名單，業內人士注意到，日久光電采購原材料基本是通過貿易商進行采購。

原材料高度依賴進口 有斷供風險

        事實上，近年來，很多日韓企業雖然放棄了ITO導電膜的生產，但仍然牢牢掌控著上游主要原材料的供應市場。ITO導電膜的生產所需的高品質原料，如光學級PET基膜、ITO靶材、涂布液等均由日本、韓國等國家的少數廠商生產。

        日久光電的主要原材料供應商集中在日本、韓國等國家。公司所需的高品質光學級PET基膜、PET高溫保護膜、涂布液、IM消影膜和ITO靶材等原材料主要從境外采購。在采購模式方面，日久光電通過境外廠商旗下的貿易公司或者代理商進行采購。

        該公司產品的主要原材料過度依賴進口，很容易受到國際經濟等因素影響，從而出現原材料斷供的情形。

項目總投資額與項目募集資金總額不一致

        招股說明書披露的信息顯示，此次日久光電共募集4.9792億元資金，其中4.5292億元用于年產500萬平米ITO導電膜建設項目(以下簡稱ITO項目)，而ITO項目或為日久光電曾經的項目，且已在建。

        資料顯示，ITO項目曾在2016年便申報過，且與2018年重新申報時的內容差異不大，但按照相關材料披露，該項目的總投資額2.92億元，而在招股書中披露卻為4.53億元。

        原環評申報建設內容為:在廠區預留的發展用地進行擴建，擴建廠房11000平方米，輔助用房1000平方米，并在新增的廠房內增加磁控濺射鍍膜機等設備6臺套，進行薄膜材料的生產，生產規模為年產高阻隔膜等顯示器用光學薄膜材料200萬平方米、建筑節能膜等車輛及建筑玻璃用安全防爆節能薄膜材料1300萬平方米，ITO導電薄膜300萬平方米。

        而本次環評申報變更調整為：在廠區預留的發展用地進行擴建，擴建廠房10000平方米及建設相應配套設施(其中輔助用房1000平方米)，并購置磁控濺射鍍膜機5臺，覆膜機5套，分切機4套等生產設備，年產ITO導電膜共計500萬平方米。

《電鰻快報》