《電鰻財經》文/ 米萊

        漢森制藥(002412.SZ)發布了前三季度業績報告，營收和凈利潤均出現下滑，今年該公司的凈利潤規模可能將在本來不太大的基礎上出現“縮水”。此外，在主營產品相對單一，子公司業績不達標的情況下，該公司未來的業績增長很難繼續維持。

營收凈利潤下滑 花費1.8億元買樓

        10月26日晚間，漢森制藥發布2020年三季報，該公司在1-9月份實現營業收入5.22億元，同比下降15.98%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8475.33萬元和7666萬元，同比下降17.96%和19.95%，每股收益為0.1684元。

        漢森制藥的半年報顯示，該公司所屬行業為醫藥制造業，是集研發、生產、銷售為一體的中成藥生產企業，主營業務為傳統中成藥制劑、化學藥、醫用制劑的研發、生產和銷售，正在逐步涉足大健康產業、醫療保健等領域。

        今年上半年，漢森制藥有99.63%的收入來自醫藥工業。如果按產品劃分，該公司有49.36%的收入來自四磨湯口服液，15.71%的收入來自天麻醒腦膠囊，有9.51%的收入來自固體口服液制劑，8.37%的收入來自銀杏葉膠囊，7.42%的收入來自縮泉膠囊，4.33%的收入來自注射劑，2.86%的收入來自腸胃寧。

        2010年5月份上市的漢森制藥近年來增長比較穩定，但凈利潤規模并不高。從2015年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為-18.29%、-15.74%、33.07%、31.88%和10.38%。截至2019年底，漢森制藥的扣非前和扣非后凈利潤分別為1.62億元和1.54億元。而且，2020年該公司的利潤規模還要縮水。

        然而，盡管利潤規模不大且前三季度業績大幅下滑，但漢森制藥仍然花費巨資購買房產。9月29日，該公司發布公告，公司擬在長沙購買7層14套房產和42個配套室內停車位，評估價格為11886.37萬元。經買賣雙方協商，最終確定交易價格為11750.2萬元。

        資產評估報告顯示，該樓盤名為三湘一品，系湖南首家民營銀行三湘銀行的總部所在地。而漢森制藥闊氣的將三湘一品C棟9至15層的01和02號房全部拿下，其中單房建筑面積385平方米左右，合計5400多平方米。漢森表示，受樓層和朝向等因素的影響，單套房價格在18092-22636元/平方米之間浮動，總價款為10960.6萬元，42個車位的總售價為789.6萬元。

業績靠一款產品支撐增長遇瓶頸

        盡管不惜花巨資買樓，但事實上，漢森制藥的經營似乎已經遇到了瓶頸。從今年上半年的營收結構可以看出，該公司的主營業務為以四磨湯口服液為代表的中成藥，前四大品種為四磨湯口服液、銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊、縮泉膠囊，2019年這四大產品的營收占比分別為57.75%、9.07%、8.55%、7.25%，合計貢獻主營收入的82.62%。

        長期以來，四磨湯口服液是該公司的主打產品，在國內非處方消化類藥品中排名前列。四磨湯口服液源自明代“四磨飲”古方，對于腸胃疾病、功能性消化系統疾病、便秘的治療有明顯效果，適用從新生兒到老年人的廣大人群。四磨湯口服液為國家醫保目錄乙類產品，是公司獨家生產品種，已獲批中藥保護品種，是目前市場上唯一的復合型腸胃動力藥。

        事實上，2016年之前，該公司的四磨湯因受“檳榔致癌”事件的影響，銷售增長乏力。不過，2017年之后，隨著致癌事件影響逐步消除，該產品總體恢復了增長，2018年和2019年，該公司的四磨湯的銷售分別同比增長10.46%和1.32%至5.05億元和5.12億元，收入占比分別為54.85%和57.75%。

        由此可見，漢森制藥對四磨湯存在一定的依賴，而且，該公司其他產品的銷售也不太給力。處于公司第二梯隊的產品主要包括銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊，2019年營收分別為8041.64萬元、7581.04萬元，分別同比變動-22.44%、-23.17%。

        財務數據顯示，近三年來，漢森制藥生產的銀杏葉膠囊營收分別為1.039億元、1.037億元和8041.64萬元，呈逐年下降趨勢。

        該公司的第三大產品是天麻醒腦膠囊，天麻醒腦膠囊是漢森制藥子公司永孜堂制藥的主要產品 ，每年為永孜堂制藥貢獻約50%的營業收入。

        資料顯示，云南永孜堂是該公司于2013年收購，其借助云南省內優質的道地天麻資源，主營天麻類產品，當年收購該子公司產生的商譽為1.64億元，2019年永孜堂的收入和凈利潤分別為1.23億元、1824.18萬元，分別同比減少25.45%、27.65%。因此，漢森制藥計提商譽減值準備4612.17萬元，該報告期末漢森制藥的商譽賬面價值為1.18億元。如果該子公司業績繼續下滑，漢森制藥的商譽仍存在繼續減值的風險。

        事實上，在主營產品銷售增長乏力的情況下，漢森制藥的營收增長也出現頹勢，近三年來，該公司分別實現營收8.30億元、9.22億元、8.87億元，分別同比變動3.94%、11.09%、-3.74%。今年上半年，漢森制藥的研發費用僅為868萬元。