華東一家上市公司日前經(jīng)歷了一場(chǎng)深夜來(lái)電。為適應(yīng)前來(lái)調(diào)研的海外投資者時(shí)間，這家上市公司將電話調(diào)研安排在了深夜。而這只是一個(gè)縮影，隨著外資對(duì)A股介入程度加深，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，外資對(duì)于A股的研究與投資都將變得越來(lái)越靈活、多元化。

外資深夜來(lái)電

        12月10日晚9時(shí)，出差在外的三七互娛(公司注冊(cè)地為安徽蕪湖)證券事務(wù)部投資者關(guān)系總監(jiān)梁蓉回到酒店，手機(jī)屏上出現(xiàn)了一串熟悉的數(shù)字?？吹竭@串?dāng)?shù)字，梁蓉立即正襟危坐。電話那一頭是來(lái)自大洋彼岸的四十多家外資機(jī)構(gòu)。

        為了方便美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與，三七互娛在北京時(shí)間晚9時(shí)安排了一場(chǎng)電話調(diào)研。作為投資者關(guān)系總監(jiān)，梁蓉負(fù)責(zé)接待調(diào)研。

        近年來(lái)，外資對(duì)A股公司的調(diào)研越來(lái)越頻繁。作為TMT領(lǐng)域的游戲龍頭股，三七互娛也受到了越來(lái)越多外資關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，三七互娛的滬深港通持股占總股本比例從2019年年末的3.49%升至7.49%，增加了一倍多。梁蓉說(shuō)，公司關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者持股比例，包括QFII在內(nèi)的長(zhǎng)線投資者有助于維持股價(jià)穩(wěn)定。

        “一般而言，外資機(jī)構(gòu)關(guān)注的問題包括公司治理、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。公司治理方面，他們關(guān)注管理層的目標(biāo)，例如未來(lái)3-5年的規(guī)劃等。”她表示，外資機(jī)構(gòu)較少關(guān)注公司具體產(chǎn)品等信息，而是更加關(guān)注商業(yè)模式等決定公司長(zhǎng)期發(fā)展的因素。

        隨著機(jī)構(gòu)持股比例提升，三七互娛也在摸索中提升信披質(zhì)量。梁蓉說(shuō)，首先，公司從2017年年報(bào)開始提供中英文雙語(yǔ)年報(bào)。其次，在接待調(diào)研上，董秘和投資者關(guān)系部會(huì)提前與組織調(diào)研的買方機(jī)構(gòu)溝通，了解參與調(diào)研機(jī)構(gòu)有多少是新機(jī)構(gòu)，多少是一直跟蹤的老機(jī)構(gòu)，一直跟蹤的機(jī)構(gòu)調(diào)研有沒有具體的需求。

        據(jù)了解，外資參與上市公司調(diào)研一般由賣方機(jī)構(gòu)牽頭組團(tuán)，梁蓉表示：“若調(diào)研團(tuán)中有機(jī)構(gòu)對(duì)公司還沒那么了解的話，我們需要做簡(jiǎn)單介紹，公司目前在行業(yè)格局中處于什么位置以及公司的發(fā)展歷史等。針對(duì)公司已經(jīng)有所了解的機(jī)構(gòu)，我們可能將側(cè)重點(diǎn)放在公司未來(lái)兩三年的戰(zhàn)略規(guī)劃和最近的變化上。 ”

        梁蓉發(fā)現(xiàn)，參與外資行組織的策略會(huì)也有助于增強(qiáng)外資投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司的認(rèn)知。例如，三七互娛此前參加過(guò)外資行組織的“一對(duì)多(一家公司面向多家買方)和多對(duì)一(多家公司面向一家買方)的交流會(huì)”，主動(dòng)出擊，向投資者或潛在投資者介紹公司。這類交流活動(dòng)之所以重要，背后還有一層原因，目前外資機(jī)構(gòu)如果通過(guò)滬深港通買入A股公司，相應(yīng)上市公司無(wú)法穿透到底層。也就是說(shuō)，上市公司無(wú)從知曉究竟是哪家外資機(jī)構(gòu)持有其股份。因此，通過(guò)策略會(huì)或賣方組織的線上交流是接觸外資股東或潛在股東的重要方式。

目光轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板

        三七互娛并非孤例。外資對(duì)A股公司的調(diào)研正變得日益頻繁。Wind數(shù)據(jù)顯示，四季度以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)參與的A股調(diào)研多達(dá)469次。盡管在疫情影響下，很多調(diào)研只能以線上形式進(jìn)行，但外資調(diào)研的熱情并未因此削弱。2019年同期，外資調(diào)研總次數(shù)為407次。

        四季度以來(lái)，調(diào)研次數(shù)最多的機(jī)構(gòu)為高盛集團(tuán)，瑞銀聯(lián)合銀行集團(tuán)(UBS)緊隨其后，施羅德投資管理排名第三。此外，華爾街大鱷斯蒂夫·科恩的72點(diǎn)資產(chǎn)管理排名第四。調(diào)研次數(shù)進(jìn)入前十的還包括摩根大通銀行、新加坡政府投資有限公司、花旗環(huán)球金融有限公司、上海保銀資產(chǎn)管理有限公司、麥格里集團(tuán)、千禧資本管理。

        過(guò)去一般認(rèn)為外資對(duì)A股的關(guān)注點(diǎn)聚集藍(lán)籌白馬股，而目前越來(lái)越多的證據(jù)表明，有必要逐步修正這一印象。數(shù)據(jù)顯示，四季度以來(lái)，高盛集團(tuán)參與調(diào)研最多的三只股票分別為海康威視、偉星新材和科創(chuàng)板上市的華峰測(cè)控;UBS參與調(diào)研最多的三只股票分別為歌爾股份、索菲亞和科創(chuàng)板上市的奧福環(huán)保;施羅德投資參與調(diào)研最多的三只股票為和而泰和科創(chuàng)板上市的賽特新材、海目星。

        華峰測(cè)控在高盛調(diào)研后股價(jià)上漲了18.19%，而海目星則在高盛調(diào)研后股價(jià)下跌了1.76%。機(jī)構(gòu)人士分析，外資機(jī)構(gòu)可能在股價(jià)波動(dòng)較大或者準(zhǔn)備買入或賣出時(shí)參與上市公司調(diào)研。盡管調(diào)研后股票漲跌不一，但是參與調(diào)研至少表明這只股票已經(jīng)成為外資機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的。

        機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)外資對(duì)科創(chuàng)板股票的調(diào)研頻率還將大幅增加。原因在于，目前科創(chuàng)板股票尚未進(jìn)入滬深港通名單，外資還只能通過(guò)QFII通道買入。不過(guò)，日前滬深港三地交易所已發(fā)布公告，預(yù)計(jì)于2021年初完成市場(chǎng)準(zhǔn)備工作后將符合條件的科創(chuàng)板股票納入滬深港通名單。這意味著明年年初，外資機(jī)構(gòu)有望通過(guò)滬深港通買入科創(chuàng)板股票。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者采訪了解到，后者是外資投資A股的主要通道，預(yù)計(jì)外資機(jī)構(gòu)投資科創(chuàng)板股票便捷性將大大提升。

        作為覆蓋中國(guó)A股市場(chǎng)股票數(shù)量最多的外資機(jī)構(gòu)，瑞銀證券研究部總監(jiān)連沛堃表示，公司今年以來(lái)參與調(diào)研的板塊包括消費(fèi)、科技、醫(yī)療等。隨著科創(chuàng)板運(yùn)行日趨成熟，瑞銀對(duì)科創(chuàng)板研究也越來(lái)越多。針對(duì)目前外資機(jī)構(gòu)口味的變化，連沛堃表示，現(xiàn)在投資者不僅關(guān)注白馬股，也對(duì)中小市值的公司有濃厚興趣。所以瑞銀對(duì)這類公司也增加了研究投入，以幫助投資者更好地做出投資決策。

推動(dòng)A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程

        隨著外資A股持股比例上升，越來(lái)越多的A股上市公司面臨著一個(gè)全新的課題，即如何接待各類外資機(jī)構(gòu)調(diào)研。

        例如，10月30日，華南建筑五金企業(yè)堅(jiān)朗五金組織了一場(chǎng)24家機(jī)構(gòu)投資者參與的調(diào)研電話會(huì)。堅(jiān)朗五金披露的信息顯示，當(dāng)天參會(huì)的包含72點(diǎn)資產(chǎn)管理的相關(guān)人士。這一名字背后實(shí)則是斯蒂夫·科恩家族投資基金。斯蒂夫·科恩是知名美劇《億萬(wàn)》主角的原型，堪稱華爾街大鱷。

        盡管市場(chǎng)難覓72點(diǎn)資產(chǎn)管理的A股投資動(dòng)向，不過(guò)據(jù)了解，其已在中國(guó)香港設(shè)立了辦公室。堅(jiān)朗五金作為近兩年漲幅巨大的股票，已進(jìn)入了該機(jī)構(gòu)的視野。Wind數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入11月之后，72點(diǎn)資產(chǎn)管理又進(jìn)入?yún)R川技術(shù)和美年健康的調(diào)研名單中。針對(duì)記者關(guān)于A股調(diào)研的問詢，72點(diǎn)資產(chǎn)管理并未回應(yīng)。不過(guò)，72點(diǎn)資產(chǎn)管理參與A股調(diào)研的總次數(shù)位居眾外資機(jī)構(gòu)前列。

        對(duì)于堅(jiān)朗五金董秘殷建忠來(lái)說(shuō)，72點(diǎn)資產(chǎn)管理只是其近期接待的眾多外資機(jī)構(gòu)中的一家。他認(rèn)為，變化發(fā)生在今年5月。MSCI在5月13日公布了指數(shù)評(píng)審結(jié)果，堅(jiān)朗五金被納入MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)。盡管直接跟蹤該指數(shù)的海外資金不多，但MSCI的這一舉措還是被部分外資機(jī)構(gòu)捕捉到。

        殷建忠發(fā)現(xiàn)，5月之后，關(guān)注公司的外資調(diào)研頻率越來(lái)越高，參與的機(jī)構(gòu)越來(lái)越多。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，11月4日?qǐng)?jiān)朗五金又接待了11家機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中包括高盛集團(tuán)、部分亞洲和歐洲的知名對(duì)沖基金。

        不僅是堅(jiān)朗五金，記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，一般來(lái)說(shuō)，A股公司進(jìn)入MSCI或者富時(shí)羅素指數(shù)會(huì)成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。外資機(jī)構(gòu)多將MSCI和富時(shí)羅素相關(guān)指數(shù)作為參照基準(zhǔn)。公司進(jìn)入相關(guān)指數(shù)，也就進(jìn)入了外資的視野。接下來(lái)，前來(lái)調(diào)研的外資機(jī)構(gòu)家數(shù)和同一外資機(jī)構(gòu)參與調(diào)研的次數(shù)會(huì)顯著增加。

        中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票資產(chǎn)總市值合計(jì)達(dá)2.75萬(wàn)億元，占A股流通市值的比重為4.74%。相較于2020年二季度末，外資持股市值和占比均有所提升。就個(gè)股來(lái)看，包括美的集團(tuán)、格力電器、廣聯(lián)達(dá)、啟明星辰、華測(cè)檢測(cè)在內(nèi)的5只股票外資持股比例突破24%。

        2.75萬(wàn)億元的外資持股對(duì)A股會(huì)產(chǎn)生什么影響?從個(gè)股來(lái)看，外資機(jī)構(gòu)若看好公司基本面，常常敢于逆勢(shì)加倉(cāng)。以啟明星辰的北向資金持股為例，今年4月下旬，啟明星辰的股價(jià)一路下挫，而北向資金持股占流通A股比例卻逐步攀升。境外機(jī)構(gòu)持有A股市值數(shù)據(jù)顯示，外資在2018年一季度后逆勢(shì)加倉(cāng)。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度末，外資持有A股市值約1.2萬(wàn)億元。2019年一季度末，外資持有A股市值達(dá)到1.68萬(wàn)億元。期間持股市值增加的幅度顯著大于公募基金。2018年1月之后，大盤一路下挫直到年底，2019年年初才現(xiàn)改善。外資搶先埋伏，享受A股反彈的果實(shí)。

        外資持股比例上升的影響遠(yuǎn)不止于此，中金公司發(fā)布策略報(bào)告表示，隨著外資A股參與率的提升，A股投資行為也在越來(lái)越朝著“基于基本面的投資”方向轉(zhuǎn)變，外資有望在未來(lái)10年內(nèi)成為A股最大的一類機(jī)構(gòu)投資者，它們對(duì)A股機(jī)構(gòu)化正起到示范作用。

《電鰻快報(bào)》