中國基金報 張雪

        史玉柱五年來的執念終于要達成了?

        近日，棋牌游戲公司Playtika向美國證監會(SEC)公開遞交了招股說明書，擬在納斯達克上市。股票代碼為“PLTK”，承銷商包括摩根斯坦利、瑞士信貸、高盛、花旗、美銀、UBS等國際頂級投行，陣容十分豪華。

        而提起這家公司，總免不了想到史玉柱和巨人網絡。2016年至2019年，史玉柱曾多次更改方案試圖收購playtika，卻未能成功。無奈之下，他只好“曲線救國”，今年以巨人網絡關聯企業的身份將Playtika納入麾下。而如今，這家折戟A股的公司，終于要被史玉柱送上美股了。

一波N折的收購

        時間回到2016年，剛剛完成借殼上市不到4個月的巨人網絡，便開始了自己這場被外界稱為“蛇吞象”的收購案。

        2016年7月，巨人網絡發布公告稱公司擬參與一項國外游戲公司股權出售的競標。隨后的公告中披露，巨人網絡將開啟對Playtika的重大資產重組，增資Alpha Frontier Limited。

        據了解，AFL是為收購Playtika而成立的持股平臺，用于承接Playtika的股權，其核心經營性資產也是Playtika。

        為了確保收購成功，除了巨人網絡的全資子公司巨人香港外，巨人網絡的CEO史玉柱還聯合了包括馬云的云鋒基金、盧志強的泛海集團、以及聯想系的弘毅資本在內的十三家公司機構，組建了財團聯合增資AFL，從凱撒娛樂手中收購Playtika，交易金額達到44億美元(約合305億元人民幣)。

        可隨著國內對企業的海外投資監管日趨嚴格，因旗下棋牌類游戲產品不符合國內監管要求，Playtika被證監會拒之門外。

        但史玉柱并沒有放棄，他之后又多次改換收購方案，甚至不惜以全現金收購的代價來換取Playtika收購案的過會，但證監會依舊沒有放行。

        2019年11月，在經歷了暫停審核、調整交易方案、中止審查等波折后，這場耗時三年多的收購重組計劃終于還是被迫放棄。

        然而，盡管這場三年的“馬拉松”被無可奈何地終止了，但巨人網絡以及史玉柱對Playtika收購案的執著卻遠未停止。眼見無法通過正常程序并入巨人網絡的史玉柱，終于以巨人網絡關聯企業的身份將Playtika納入麾下。

        2019年12月，重慶賜比商務信息咨詢有限公司以110元購買了AFL的42.04%股權，其資金來源為自籌資金(巨堃網絡借款)44.13億元和銀行貸款66.19億元。

        2020年6月，巨堃網絡通過增資完成對重慶賜比的收購，擁有了重慶賜比100%的權益。

        而巨堃網絡是巨人網絡參股子公司，公司控股股東的關聯人巨人投資有限公司為巨堃網絡控股股東，持有其51%股權，巨人網絡及全資子公司上海巨道網絡科技有限公司合計持有巨堃網絡49%股權。

        而招股書顯示，Playtika的控股股東是Playtika Holding UK，而PH UK則有AFL 100%控股。

        根據巨人網絡之前披露的信息，截至2020年7月8日，重慶賜比持有是AFL的最大股東，持有42.05%的股份，該公司的實際控制人為史玉柱;Hazlet Global Limited持有AFL 32.95%股權，該公司的實際控制人為史玉柱的女兒史靜;此外，上海瓴逸持有AFL 10.87%股權;

        至此，史玉柱完全掌握了Playtika的控制權。

        值得一提的是，此前8月份，巨人網絡、巨道網絡和巨人投資對其參股子公司巨堃網絡進行增資，合計增資金額為30億元。由于巨人網絡、巨人投資、巨堃網絡均為上市公司實控人史玉柱所控制的企業，構成關聯交易，再次收到了證監會的關注函。，要求該公司就增資資金來源，對公司現金流及業務開展產生的影響，及Playtika最近兩年一期主要財務數據等問題進行解釋說明。

Playtika何許人也？

        那么讓史玉柱如此執著的Playtika究竟是一家怎樣的公司?

        公開資料顯示，Playtika是一家創建于2010年，總部設在以色列的棋牌類游戲公司。該公司目前全球員工超3500人，旗下產品已經從棋牌游戲拓展到更為廣泛的包括農場、紙牌接龍等休閑社交游戲領域，在美國暢銷榜前100的游戲其占有9款，包括最知名的在線老虎機類博彩游戲Slotomania、BingoBlitz、CaesarsSlots等等。

        在Sensor Tower公布的2020年第一季度全球發行商榜單上，在全球iOS和谷歌商店綜合收入匯總后，Playtika高居榜單第7位，這也是棋牌類廠商在全球收入排名中的最高位置。由此可見，playtika在棋牌賽道上顯然是絕對的王者。

        具體來看，2017年至2019年，Playtika實現營收分別為11.5億美元、14.9億美元、18.88億美元，復合增長率為28.07%;2020年前9個月營收為17.98億美元，上年同期營收為13.99億美元，同比增長28.48%。

        2017年至2019年，Playtika的凈利分別為2.57億美元、3.38億美元、2.89億美元;2020年上半年，受新冠疫情影響，凈利由上年同期的凈利2.59億美元下降93.78%至1610萬美元。但2017年至2019年的經調整的EBITDA利潤長期保持在32%左右，2020年前三季度的經調整的EBITDA利潤為6.66億美元，同比增長41.18%。

        在優秀業績的支持下，近年來，Playtika開始將戰略重心從游戲向人工智能轉移。Playtika相繼收購了擅長數據分析以及智能管理的移動廣告公司Aditor和人工智能公司DS and DE Lab等，并設立了全新人工智能部門，招募了眾多以色列的人工智能領域科研人員。

        公司開始以人工智能技術手段創新業務模式，收購游戲資產進行改造，通過大數據、人工智能等技術手段對用戶進行持續分析、理解和學習，輸出對游戲的精細運營改造方案，實現游戲大幅增長。預計公司未來的業務范圍或將突破社交游戲，觸達旅游、媒體娛樂、電商等更多行業。

昔日“巨人”已老矣

        巨人網絡對于Playtika的收購堪稱是一波N折，但史玉柱為何會如此執著?

        原因或在于“巨人”老矣，急需新能量注入提振。

        巨人網絡從紐交所退市后，2015年10月，巨人網絡借殼世紀游輪完成A股上市，2017年公司市值一度高達1500多億元人民幣，而后股價卻一路下行，近兩年更是近乎“原地踏步”，截至今日收盤，其市值僅剩下346億元。

        而業績方面，相比起其他的后起游戲之秀，近幾年的巨人網絡也顯得十分落寞。

        2020年上半年，巨人網絡實現營業收入12.23億元，同比下降6.35%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.27億元，同比上升4.40%。

        雖然看起來業績比較穩定，但這是在上年同期歸屬凈利潤同比下降近三成的基礎之上實現的，且今年新冠疫情意外使得“宅經濟”迎來大爆發，作為從疫情中受益的游戲行業，今年上半年的營收不僅沒有增加，反而還下滑了，更加拉大了與同行之間的差距。

        更糟的是，巨人網絡在2019年就已經出現了營業收入與利潤雙降的情況，當年僅實現營業收入25.71億元，同比下降31.96%;實現歸屬母公司股東凈利潤8.20億元，同比下降23.94%。而同期，據Wind數據，整個電子游戲行業的營業收入與歸屬母公司股東凈利潤平均增速分別為4.47%、110.49%。很明顯，巨人網絡早早出現了“掉隊”的跡象。

        對于盈利能力的下降，公司將原因歸結為研發投入與管理費用上升，以及研發投入與產品上線存在時間差等因素。表面上看，上述解釋似乎合情合理，但事實上，這與公司偏離的定位也有關系。

        借殼世紀游輪回歸A股后，巨人網絡也不再是單純的網絡游戲公司，其定位已變為一家綜合性互聯網企業，除了游戲之外，還有互聯網金融科技、互聯網醫療兩大核心業務。

        自2015年借殼重慶新世紀游輪股份算起，巨人網絡共進行了六次兼并。已經完成的分別是2017年8月收購美國萬通保險亞洲有限公司2.8%股權;9月收購深圳旺金金融40%的股權;12月收購Bennet Holding Co Ltd.8.26的%股權。

        其中的深圳旺金金融是典型的業務屬性較強，但隨著P2P的暴雷和愈發激烈的輿論，巨人網絡不得不將這塊燙手山芋送了出去。隨后，巨人網絡似乎陷入了迷茫，除了游戲業務陷入疲態之外，根據半年報，巨人網絡的其他業務收入也較去年下降56.28%。

《電鰻快報》