改制前后的夢天家居，多項財務數據發生了重大變化，這難道僅是巧合?

        近日，夢天家居集團股份有限公司(下稱“夢天家居”)更新了招股書。招股書顯示，夢天家居于2018年進行了股份制改革。有意思的是，夢天家居改制后的付款方式及多項財務數據發生了重大變化。如，公司改制前存在大量的第三方回款，2017年占總營收比接近3成，在改制后的2018年這一比例驟降至1.39%，同時2018年的營收也下降9.28%。再如，公司改制后，營業成本大幅下降，雖然公司給出了解釋，但卻難以自圓其說。

營業成本下降存疑

        招股書顯示，夢天家居成立于2003年，2018年整體變更為股份公司。公司主營業務是木門、墻板、柜類等定制化木質家具的設計、研發、生產和銷售，為客戶提供家居的整體空間解決方案。

        2017年-2019年、2020年上半年，夢天家居分別實現營業收入14.82億元、13.45 億元、13.48 億元、3.73億元，分別實現歸母凈利潤0.69億元、0.94億元、1.88億元和0.18億元。2018年和2019年，公司的營收增速分別為-9.28%、0.26%;凈利潤增速分別為36.8%、99.35%。

        不難發現，夢天家居2018年后的收入增長陷入停滯，但凈利潤卻急速增長。造成這種背離的一個重要原因是公司毛利率的大幅提升，而毛利率的大幅提升的一個重要原因是營業成本的大幅下降，營業成本的下降主要是因為直接材料成本的大幅下降。

        2017-2019年、2020年上半年，夢天家居主營業務成本分別為10.68億元、8.97億元、8.29億元、2.39億元，直接材料分別為7.77億元、5.79億元、5.17億元、1.37億元，占總成本的比例分別為72.74%、64.54%、62.4%、57.33%，占比持續下降。

        夢天家居稱，2018年直接材料占比降幅較大，主要系2017年是公司“油改水”轉型初期，因工藝的不穩定使得單位產品耗用的材料成本相對較大，而2018年公司工藝趨于穩定，同時公司開始對板材類、線條材料進行定長定尺的優化采購，減少了生產環節的成本耗費所致。

        對于以上解釋，新浪財經2020年6月17日發文《夢天家居IPO：第一大產品銷量連降 毛利率波動異?！穲蟮?，“與夢天家居業務結構最相似的江山歐派，其2018年攻克了水性漆技術，但是其直接材料占比并沒有大幅下降，2017-2019年的直接材料占總成本的比值分別為73.06%、74.95%和73.35%，比較穩定。”

        證監會在去年11月份也對夢天家居直接材料成本占比逐年下降的情況發出反饋意見，要求說明是否存在少計成本、費用的情形等。

第三方回款合理性待解

        上文提到的營業成本中的直接材料大幅下降發生在2018年，2018年重大變化還有公司第三方回款大幅下降。而同樣在2018年，夢天家居由有限公司改為股份公司。按照現有法規，一家公司擬登陸A股，將有限公司變更為股份公司是接受輔導的前提條件之一。同時，公司在IPO前夕也會對會計信息進行大量處理，以滿足發行監管要求。

        招股書顯示，夢天家居2017-2019年、2020年上半年第三方回款金額分別為4.22億元、1864.57萬元、23.16萬元、0元，分別占當期總營收的28.48%、1.39%、0.02%和0。2017年占比近3成，2018年大幅下降，2019年后幾乎無第三方回款。

        夢天家居稱，自2018年起，公司要求經銷商匯款賬戶必須為經銷商與本公司簽訂年度《經銷商合同》的簽約人(公司)所對應的銀行賬戶回款，使得第三方回款情形得到較好控制。

        有意思是的是，2018年，夢天家居的總營收由上年的14.82億元下降至13.45 億元，降幅為9.28%。也就是說，第三方回款占比大幅下降當年，公司營收也下降近10個百分點。公司稱，2018年營收下降主要系①精裝房交付政策及行業銷售渠道多元化的影響下，公司以經銷商渠道為主的零售模式受到一定沖擊;②2017年公司全部改為生產環保的水性漆產品，初始質量尚未穩定，一定程度影響公司木門類產品銷售拓展;③定制家居品牌商紛紛進軍全屋定制領域，公司木門類產品市場競爭加劇。

        按照夢天家居的解釋，公司2018年營收下降與第三方回款大幅下降沒有因果關系。值得注意的是，第三方回款一個值得高度關注的信號。業內人士稱，由于第三方回款往往與經銷商、非法人客戶等聯系在一起，對銷售回款的真實性核查造成很大影響。

        證監會在反饋意見中要求夢天家居說明2017年度第三方回款發生的原因，是否具有必要性和商業合理性，發行人及其實際控制人、董監高或其他關聯方與第三方回款的支付方是否存在關聯關系或其他利益安排;說明第三方回款是否具有可驗證性，是否存在體外循環或虛構業務的情形，第三方回款相關內部控制的設計和運行情況，能否保證相關收入的真實性、準確性和完整性;補充說明報告期內對第三方回款進行整改規范的具體方式及整改結果，第三方回款下降原因是否真實、合理。

        在最新的招股書中，夢天家居并未對第三方回款情況進行回復。據其他公開信息，與夢天家居業務結構最相似的江山歐派，其大多數客戶也是個體工商戶，但招股書中并沒有顯示江山歐派有第三方回款的情形，換句話說，第三方回款并不是行業共性，夢天家居2017年度超高的第三方回款還有待進一步釋疑。

隱憂重重

        招股書顯示，夢天家居收入主要依賴經銷商。2017-2019年，經銷商收入占比都在90%以上。雖然公司的經銷商數量在逐年增長，但經銷商平均收入卻在下降。

        2017-2019年，夢天家居經銷商平均數量分別為923.5家、956家、999家、經銷商收入分別為13.76億元、12.01億元和12.23億元，經銷商平均收入分別為148.95萬元，125.63萬元和122.42萬元。

        招股書顯示，夢天家居還面臨核心產品銷量下降的尷尬。據上述新浪財經報道，夢天家居第一大主營產品木門類的銷量連年下降。2018 年度，公司門扇、門套、線條銷售數量分別下降 21.13%、19.50%與15.05%;2019 年度，公司門扇、門套、線條的銷量分別下滑 10.47%、4.46%與 2.97%。

        此外，門扇類的產能利用率連續下降。2017-2019年、2020年上半年，門扇類產能利用率分別為91.32%、74.12%、63%、56.05%。

        有意思的是，在產銷下滑，產能利用率下降的情況，夢天家居仍逆勢擴張產能。招股書顯示，公司擬通過募資建設年產37萬套平板門項目。截至2019年末，公司門扇類產能為70萬扇，增加37萬套約占現有基礎上增加了50%以上的產能，未來能否消化存疑。

《電鰻快報》