交易價(jià)格錯(cuò)配導(dǎo)致的“惡意收購(gòu)”，以及科技巨頭對(duì)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行“獵殺式收購(gòu)”將面臨的強(qiáng)監(jiān)管等問(wèn)題，將會(huì)是2021年全球并購(gòu)市場(chǎng)跨不過(guò)去的檻。

        半導(dǎo)體行業(yè)研究機(jī)構(gòu)IC Insights1月13日發(fā)布的一份報(bào)告稱(chēng)，2020年全球半導(dǎo)體并購(gòu)總金額達(dá)到1180億美元?dú)v史新高，超過(guò)了2015年總計(jì)1077億美元的歷史紀(jì)錄。

        尤其是在下半年的五筆超大型交易(其中包括美國(guó)芯片巨頭Nvidia在9月宣布以400億美元的巨額收購(gòu)英國(guó)處理器設(shè)計(jì)技術(shù)供應(yīng)商ARM)，合計(jì)總額超過(guò)900億美元，占總交易額的80%以上。

        富而德律師事務(wù)所全球并購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管安偉斌(Robert Ashworth)1月13日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步提升，但這也引來(lái)監(jiān)管層關(guān)注的不斷升溫，進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)需要注意的情況也越來(lái)越多。

        在經(jīng)歷2020年上半年新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的冰封之后，全球并購(gòu)市場(chǎng)在2020年下半年“井噴”。安偉斌指出，盡管從全年來(lái)看，2020年并購(gòu)價(jià)值和量均環(huán)比下降，但從2020年下半年的交易情況看，整體復(fù)蘇非常強(qiáng)勁，按量環(huán)比增長(zhǎng)79%，按價(jià)環(huán)比增長(zhǎng)103%。

        另?yè)?jù)路孚特提供給21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的數(shù)據(jù)，2020年第四季度全球并購(gòu)交易總額達(dá)11810億美元，僅低于2007年二季度的總額。此外，2020年第三、第四季度交易額均超過(guò)1萬(wàn)億美元，2020年全年全球并購(gòu)交易總額超過(guò)3萬(wàn)億美元。

        價(jià)值錯(cuò)配或?qū)?dǎo)致更多惡意收購(gòu)

        安偉斌認(rèn)為，2020年下半年之后呈現(xiàn)出的全球并購(gòu)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，將會(huì)延續(xù)到2021年，隨著各個(gè)企業(yè)CEO樂(lè)觀情緒的提升，全球范圍內(nèi)信貸的充裕以及新一屆美國(guó)政府帶來(lái)的政策可預(yù)測(cè)性，以及中歐投資協(xié)定、RCEP協(xié)議簽署等等，這均為2021年整個(gè)市場(chǎng)的投資并購(gòu)活動(dòng)營(yíng)造出良好的氣氛。

        在2020年，充足流行性下，私募基金也成為全球并購(gòu)一個(gè)非常重要的推手。安偉斌指出，特殊目的收購(gòu)公司(SPAC)給整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)提供了額外的流動(dòng)性，推動(dòng)了并購(gòu)交易不斷的增長(zhǎng)，從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，SPAC推動(dòng)的并購(gòu)交易額占整個(gè)并購(gòu)規(guī)模的1/3，成為一股非常重要的結(jié)構(gòu)性力量。

        安偉斌表示，隨著疫苗陸續(xù)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，低成本融資仍在持續(xù)，以及天價(jià)股權(quán)估值，市場(chǎng)已經(jīng)為2021年的并購(gòu)活動(dòng)增長(zhǎng)營(yíng)造條件。

2021年的并購(gòu)市場(chǎng)或出現(xiàn)更多的惡意收購(gòu)。

        但值得注意的是，據(jù)安偉斌分析，2020年并購(gòu)活動(dòng)整體來(lái)說(shuō)表現(xiàn)相對(duì)平靜，已經(jīng)形成了巨大的被壓抑的收購(gòu)需求，不同行業(yè)也累積了巨額現(xiàn)金。這將導(dǎo)致交易雙方會(huì)出現(xiàn)價(jià)格預(yù)期錯(cuò)配的問(wèn)題，

在買(mǎi)方和賣(mài)方之間的價(jià)格差無(wú)法彌合，可能就會(huì)出現(xiàn)一些惡意并購(gòu)的現(xiàn)象，那買(mǎi)方就可能會(huì)用更為激進(jìn)的方式直接去購(gòu)買(mǎi)他想買(mǎi)的那個(gè)公司的股權(quán)

        “2021年當(dāng)中，我們覺(jué)得價(jià)格錯(cuò)配會(huì)是一個(gè)比較主要的特點(diǎn)，所以在做交易，對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值的時(shí)候，包括未來(lái)純營(yíng)收的角度來(lái)做估值，可能會(huì)采用不同的方式來(lái)解決資產(chǎn)價(jià)值錯(cuò)配的問(wèn)題。如果”，安偉斌說(shuō)。

        這也意味著在并購(gòu)市場(chǎng)上，會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)生一系列的先發(fā)資產(chǎn)剝離舉措(即“先行修正”技術(shù))，令反壟斷執(zhí)法機(jī)關(guān)傾向處理市場(chǎng)權(quán)力集中的問(wèn)題，同時(shí)保護(hù)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)打擊的消費(fèi)者。

        強(qiáng)監(jiān)管成并購(gòu)繞不過(guò)去的檻

        從各行業(yè)平均現(xiàn)金儲(chǔ)備情況來(lái)看，家用和個(gè)人用品行業(yè)，石油、天然氣和消費(fèi)類(lèi)燃料行業(yè)，制藥生物技術(shù)和生命科學(xué)行業(yè)，消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品以及半導(dǎo)體及設(shè)備行業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備在所有行業(yè)當(dāng)中位列前5，這也使得這些行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的可能性最高。

        這個(gè)趨勢(shì)與2020年全年的交易情況相近。在2020年，科技、媒體和電信(TMT)行業(yè)、金融業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)(含零售)、工業(yè)和材料行業(yè)以及能源行業(yè)是并購(gòu)金額總額靠前的領(lǐng)域。

        富而德中國(guó)區(qū)合伙人王慶也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)跨境并購(gòu)?fù)瑯邮芤咔橛绊懀?020年從交易額和數(shù)量來(lái)說(shuō)都是過(guò)去幾年較少的一年，而在2021年，受益于人民幣升值等因素，在能源、資源領(lǐng)域的跨境并購(gòu)將會(huì)進(jìn)一步增加，尤其是在可再生能源領(lǐng)域，中歐投資協(xié)定的簽署也使得在這方面的跨境并購(gòu)迎來(lái)利好。

        安偉斌和王慶均認(rèn)為，盡管2021年全球跨境并購(gòu)交易有望進(jìn)一步活躍，但監(jiān)管加強(qiáng)會(huì)是并購(gòu)領(lǐng)域越來(lái)越需要重視的問(wèn)題。

監(jiān)管力度加大的領(lǐng)域之一是“獵殺式收購(gòu)”，即大型科技公司收購(gòu)新興科技創(chuàng)投企業(yè)。

        安偉斌指出，最能感受到美國(guó)、歐盟以及中國(guó)對(duì)于科技公司的反壟斷問(wèn)題關(guān)注度都在增強(qiáng)，預(yù)期美國(guó)新政府上任后，也將會(huì)加大執(zhí)法力度，這令2021年相關(guān)領(lǐng)域的并購(gòu)前景可能充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

        此外，隨著英國(guó)于過(guò)渡期結(jié)束后不再被視為歐盟的一部分，歐盟委員會(huì)在審查影響到英國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)交易時(shí)，將不再擁有管轄權(quán)。因此，將會(huì)有更多的交易面臨倫敦和布魯塞爾兩地的平行審查，這也就是說(shuō)，交易撮合人有可能需要煞費(fèi)思量去應(yīng)對(duì)一個(gè)又一個(gè)的難題。

        “在G20國(guó)家中各國(guó)政府幾乎每周都有各種各樣的行動(dòng)去審查或是拒絕很多案子，這種趨勢(shì)可能在2021年會(huì)延續(xù)，這種行為甚至?xí)M(jìn)一步增加。所以，對(duì)歐盟、美國(guó)、中國(guó)的這種審查和過(guò)濾也是我們?cè)?021年需要去解決的一個(gè)問(wèn)題”，安偉斌說(shuō)。

        安偉斌建議，從賣(mài)方角度來(lái)說(shuō)，可以做一些準(zhǔn)備避免監(jiān)管領(lǐng)域關(guān)注的一些比較敏感的問(wèn)題，比如像關(guān)鍵技術(shù)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、專(zhuān)利、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)等等領(lǐng)域，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)公司下面曾存在過(guò)政府合同的問(wèn)題比較敏感，賣(mài)方則需要在交易前找出問(wèn)題，采取相應(yīng)措施來(lái)解決合同問(wèn)題。

        王慶則表示，從買(mǎi)方角度來(lái)說(shuō)，投資人在進(jìn)行跨境并購(gòu)的時(shí)候可以尋找扮演牽頭投資人角色的歐洲投資者，形成財(cái)團(tuán)等形式，以增強(qiáng)交易獲批概率，此外，融資也可以考慮從國(guó)際性銀行當(dāng)中獲取，這都能減輕監(jiān)管機(jī)構(gòu)的疑慮。

        (文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

《電鰻快報(bào)》