金城醫藥(300233)

        措不及防!被譽為“尼古丁第一股”的，2020年業績突然大變臉。

        近日，金城醫藥發布業績預告，預計2020年歸母凈利潤虧損4.5億元至5億元，虧損理由是對金城泰爾和金城素智計提商譽減值超7億元。

        至此，主營頭孢粉針制劑的金城醫藥迎來上市近十年來的首次虧損。

        此前，金城醫藥因“尼古丁”概念而股價飛升，從2020年5月的20元起步，一路上漲到43元。但隨著市場的調整以及概念的降溫，公司股價也逐漸回落。

        1月13日，金融投資報記者注意到，在業績最高預虧5億元曝出之后，金城醫藥不跌反漲，截至收盤時報收21.4元，上漲5.94%。

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近十年來首次虧損

        金城醫藥業績出現“衰敗”，其實早有跡象。

        數據顯示，2017年-2019年金城醫藥凈利潤分別為2.86億元、2.64億元和2.03億元。而扣非之后，金城醫藥的凈利潤分別為2.8億元、2.51億元和6462.19萬元。

        可以看到，在2019年金城醫藥無論是凈利潤還是扣非凈利潤，業績均下滑的十分明顯，下滑程度分別為22.96%和74.25%。

        直到2020年，金城醫藥預計最高虧損5億元，業績算是徹底爆雷。

416%

        時間追溯到2017年3月，公司以18.8億元的價格，溢價收購原名為朗依制藥的金城泰爾，由此產生商譽。

        按照當時的承諾，金城泰爾需在2015-2018年應實現的凈利潤分別不低于1.56億元、7100萬元、1.87億元和2.25億元。但在2015-2018年，金城泰爾累計實際實現凈利潤約為5.28億元，累計承諾完成率為82.72%。

        由此，金城醫藥不得不提及高額的商譽減值。

1.22億元

        行業人士表示，為了防止商譽這顆炸彈爆炸，在2018年和2019年，金城醫藥已分別對金城泰爾計提商譽減值和，這使得2019年末公司商譽由最高峰2017年末的減少至。

        “但人算不如天算，最后金城泰爾還是受醫藥行業政策及市場競爭等因素影響，沒能完成業績，造成巨額商譽爆雷。”該業內人士分析道，由此造成金城醫藥上市近十年來首次虧損。

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公司總經理、高級工程師剛剛辭職

        有意思的是，在金城醫藥業績爆雷之前，身為公司總經理和高級工程師的張學波剛剛辭職不久。

        金城醫藥1月4日晚間發布公告稱，公司董事會于近日收到公司總經理張學波先生提交的辭職函，張學波先生因個人年齡原因，申請辭去公司總經理、薪酬與考核委員會委員職務，辭職報告自送達公司董事會之日起生效，辭職后張學波先生仍擔任公司副董事長。

        金融投資報記者查詢公司2019年年報發現，張學波出生于1963年。由此計算，張學波今年58歲。2019年，從金城醫藥身上獲得的薪酬為109.4萬元。

        此次卸任總經理職務后，業內人士猜測這背后或許是放權或者糾責。2019年年報顯示，張學波除了是總經理，還是金城醫藥的高級工程師。

        分析認為，此前金城泰爾溢價416%的的并購案，從某種程度上說，很可能是由高級工程師決定的。“畢竟，張學波有專業技術，金城醫藥發展什么項目，拿多少錢出來發展，理應都該由高級工程師參與并拍板。但隨著金城泰爾業績對賭的失敗，張學波從總經理位置上退下來，轉為戰略布局等虛職的副董事長，似乎也有一定深意。要不然，從管理層身份來說，張學波的年齡并不算太大。如果干得好，身為總經理和高級工程師的張學波，應該能再指揮幾年。”

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尼古丁項目或難產

        除了金城泰爾等商譽的大爆雷，業內認為，金城醫藥還有兩大風險：一是第一大股東錦圣基金的減持，二是尼古丁項目的進展。

        2020年6月21日晚間，阿里拍賣頁面顯示，金城醫藥大股東協議轉讓23.06%股份，將于7月7日在阿里拍賣平臺以網絡競拍的方式進行協議轉讓，起拍價高達27.18億元。

        資料顯示，作為并購基金的錦圣基金自2019年以來一直在尋找買家，然而卻一直沒有將手中的股權順利出清。在當時，有人就猜測，錦圣基金急于賣出金城醫藥一方面是基金進入清算期，另一方面就是公司的巨額商譽。

        截止目前，在阿里拍賣股權無人成交之后，錦圣基金在2020年大肆減持。三季報顯示，報告期內錦圣基金減持了2434.70萬股，減持比例達26.86%!分析認為，隨著錦圣基金退出態度的明確，不排除在2021年繼續大幅減持，直至清倉。

        此外，備受關注的尼古丁項目也逐漸被市場所理性認識。

        2020年5月，金城醫藥涉足尼古丁業務的相關信息就在網絡論壇、股吧，甚至是機構調研紀要中廣泛傳播。

        特別是2020年6月5日，在淄博市政府政務公開網站上，淄博市行政審批服務局發布了題為《服務無小事，用心才是真》的主動公開信息，讓市場對金城醫藥的尼古丁項目深信不疑。

        文中稱：“我們有一個新項目，經濟效益非常好，如果能搶占市場先機，就能使公司發展進入新臺階。但是這個項目是國內首次使用化工工藝技術，難度很大。”山東金城醫藥化工有限公司張總閑聊時的一句話，卻引起了淄博市政務服務中心應急窗口工作人員的注意。

        經了解，該項目是年產200噸煙堿(尼古丁)項目，國內同類項目少，市場前景非常可觀，但因涉及新工藝，需要到山東省應急廳進行國內首次使用化工工藝安全可靠性論證。

4500美元/千克

        注意，這一項目就是被市場理解為金城醫藥的尼古丁項目。根據披露，公司規劃產能為200噸/年，純度可以達到99.6%，可以用于醫藥和電子煙。按照化學合成尼古丁為的計算估價，當時市場預計金城醫藥有望實現的銷售額。由此，帶來股價飛升。

        但截止目前，金城醫藥尼古丁項目才到環評的階段，即還沒過環評。然而，對于建設工期一般在15個月的周期來說，該項目投產最早大概要到2022年。

        從現實來看，尼古丁本身是劇毒化學物，危化產品的申報審批應該有一個很漫長的過程。再加上2020年11月27日，金城醫藥在澄清公告中表示，報道中所稱的“按照金城醫藥每年200噸尼古丁的產能來看，該項目每年將為公司帶來近60億元的銷售額”與現實有較大偏差。

        因此，有業內人士認為，炒作之后，就審批和建設周期而言，金城醫藥的化學合成尼古丁項目究竟能貢獻多少利潤均是未知數。

        (文章來源：金融投資報)

《電鰻快報》