????????一個晚上相繼傳來兩家公司擬在科創(chuàng)板發(fā)行CDR(中國存托憑證)的消息，加上已獲受理、正在審核中的依圖科技有限公司(下稱“依圖科技”)，紅籌企業(yè)回歸A股市場的步伐正在加速。

????????1月12日晚間，證監(jiān)會北京監(jiān)管局官網(wǎng)信息顯示，曠視科技有限公司(下稱“曠視科技”)擬在科創(chuàng)板發(fā)行CDR，目前正在接受上市輔導階段。之后，聯(lián)想集團(00992.HK)發(fā)布公告稱，該公司董事會建議在科創(chuàng)板發(fā)行CDR。

????????多位受訪人士告訴第一財經(jīng)，紅籌企業(yè)選擇CDR方式在科創(chuàng)板上市主要有三個方面目的：一是為了解決外資美元股東退出的問題;二是可以獲得更高的估值水平;三是增加再融資路徑。

????????那么，未來紅籌企業(yè)通過在科創(chuàng)板發(fā)行CDR回歸A股會否成為一股潮流?

????????多方業(yè)內人士認為，在當前既定政策下，滿足回歸A股條件的紅籌企業(yè)并不多，或受限于市值條件，或受限于行業(yè)條件等，但是滿足條件的紅籌企業(yè)都有意愿回歸A股，通過發(fā)行CDR或者其他形式。

????????“條件放得太松不合理，但管得太嚴也不太好，目前制度上給了一個路徑，這是一大突破，但怎么去調整到合適的條件范圍，還需要時間來檢驗，可以在更多企業(yè)發(fā)行CDR上市之后，再根據(jù)情況作出調整?！钡潞饴蓭熂瘓F(北京)事務所合伙人、境外上市委員會主任阿貞對第一財經(jīng)稱。

????????CDR首單示范效應顯現(xiàn)

????????科創(chuàng)板打通紅籌企業(yè)發(fā)行CDR回A路徑之后，在九號公司(689009.SH)首單效應下，多家企業(yè)已在奔赴CDR陣營的路上。

????????根據(jù)聯(lián)想集團的公告，該公司董事會批準了一份初步建議，即發(fā)行CDR并在科創(chuàng)板申請上市及買賣，CDR以該公司新發(fā)行的普通股作為基礎證券。

????????根據(jù)董事會建議，聯(lián)想集團擬發(fā)行新普通股占公司經(jīng)擴大后的已發(fā)行普通股股份總數(shù)不超過10%，擬將所募得資金用于新技術、產品及解決方案的研發(fā)，以及相關行業(yè)的戰(zhàn)略性投資、補充公司營運資金。

????????聯(lián)想集團提示稱，上述發(fā)行CDR及在科創(chuàng)板上市的建議受限于多項因素，包括市場情況、股東的批準以及相關證券交易所及監(jiān)管機構的必要批準，需要達成若干條件后方可完成，因此在科創(chuàng)板發(fā)行CDR的計劃不一定會進行，投資者買賣股票需謹慎行事。

????????此前IPO之路較為坎坷，此次轉道科創(chuàng)板發(fā)行CDR的曠視科技，也備受市場關注。2019年8月25日，該公司正式向香港證券交易所(下稱“港交所”)提交招股書。2020年2月，港交所官網(wǎng)顯示，曠視科技IPO初始申請為失效狀態(tài)。

????????相較上述兩家公司，依圖科技發(fā)行CDR已經(jīng)處于審核狀態(tài)。該公司擬發(fā)行不超過3640.71股A類普通股股票，作為發(fā)行CDR的基礎股票。

????????上交所官網(wǎng)顯示，依圖科技發(fā)行CDR并在科創(chuàng)板上市申請已于2020年11月4日獲得受理，并于2020年12月1日進入問詢階段，目前尚未有進一步的動態(tài)。

????????已經(jīng)成功發(fā)行CDR上市的九號公司則一定程度上釋放了首單效應。2020年10月29日，九號公司登陸科創(chuàng)板，成為A股市場首家發(fā)行CDR的公司。

????????第一財經(jīng)獲悉，九號公司證券代碼的號段“689”，就是為CDR公司開的一個全新、獨立的號段，這意味著監(jiān)管層對這個類目未來有較大的遠期計劃，將會有越來越多的優(yōu)秀公司加入這個號段。

????????“科創(chuàng)板的相關規(guī)定為紅籌企業(yè)回歸A股提供了路徑，制度存在的本身就是一個便利，因為以前在境外的紅籌架構企業(yè)或者在境外已經(jīng)上市的企業(yè)，沒有在國內二次發(fā)行的機會，現(xiàn)在紅籌企業(yè)發(fā)行CDR上市也是增加了一個機會?！卑⒇懛Q。

????????武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也稱，紅籌股回歸A股，意味著監(jiān)管層在政策上的開放。在他看來，紅籌企業(yè)回歸主要有IPO和發(fā)行CDR兩個方式，其中對于已經(jīng)在境外上市的紅籌企業(yè)而言，發(fā)行CDR上市的方式相對要便利一些，因為已經(jīng)上市說明基本符合掛牌條件，各項信披指標也更為規(guī)范。

????????據(jù)第一財經(jīng)了解，交易所在持續(xù)監(jiān)管方面，對包括發(fā)行CDR在內的紅籌公司提供的便利性主要體現(xiàn)在：公司治理方面可以沿用注冊地的要求，信息披露方面也有較大的適應性調整。

????????未來會否成潮流?

????????“在各個資本市場爭相吸引大企業(yè)的背景下，科創(chuàng)板允許紅籌企業(yè)回歸也是為了吸引行業(yè)龍頭企業(yè)、頂尖企業(yè)回歸?！卑⒇懛Q。

????????董登新表示，大品牌、大體量的新經(jīng)濟公司是A股市場急需的，目前來看，通過紅籌股或中概股回歸有助于實現(xiàn)這一目標。因為中國本土的大品牌、大體量新經(jīng)濟公司，不少都已在境外掛牌上市。

????????“科創(chuàng)板已經(jīng)解決了制度上的對接，清理了障礙，所以這給紅籌股、中概股回歸A股提供了較好的機會。”他稱。

????????根據(jù)規(guī)定，已境外上市紅籌企業(yè)的市值要求需符合下列標準之一：一、市值不低于2000億元人民幣;二、市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領先技術，科技創(chuàng)新能力較強，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

????????對于未上市紅籌企業(yè)，營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，如果預計市值不低于100億元人民幣，或者預計市值不低于50億元人民幣且最近一年營業(yè)收入不低于5億元人民幣，可以申請在科創(chuàng)板上市。

????????2020年6月5日晚間，紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng)板的路徑進一步明晰。根據(jù)規(guī)定，對于尚未在境外上市紅籌企業(yè)申請在科創(chuàng)板上市，適用“營業(yè)收入快速增長”的規(guī)定時，符合下列標準之一即可：一、最近一年營業(yè)收入不低于5億元人民幣的，最近3年營業(yè)收入復合增長率10%以上;二、最近一年營業(yè)收入低于5億元人民幣的，最近3年營業(yè)收入復合增長率20%以上;三、受行業(yè)周期性波動等因素影響，行業(yè)整體處于下行周期的，發(fā)行人最近3年營業(yè)收入復合增長率高于同行業(yè)可比公司同期平均增長水平。同時，“處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略有重大意義的紅籌企業(yè)”，不適用營業(yè)收入快速增長的上述具體要求，以落實科創(chuàng)板優(yōu)先支持硬科技企業(yè)的定位要求。

????????那么，紅籌企業(yè)通過發(fā)行CDR回歸A股的意愿如何?未來在科創(chuàng)板或者A股市場發(fā)行CDR是否將成為常態(tài)?

????????阿貞告訴第一財經(jīng)，紅籌企業(yè)可以發(fā)行CDR，加上美國出臺《外國公司問責法案》等各方面因素，其實對于企業(yè)來說，回歸A股肯定具有吸引力，畢竟提供了一條路徑。企業(yè)回歸的意愿都比較強烈，但是因為紅籌企業(yè)回歸標準較高，難以支撐一些企業(yè)在兩地同時上市，也存在行業(yè)方面的限制，紅籌企業(yè)能否符合回A門檻不好說，所以也不見得未來能形成一股潮流。當然，滿足條件的企業(yè)都會想要回到A股發(fā)行CDR，或者以其他的方式回到A股。

????????董登新也表示，由于美國對中資企業(yè)有所限制，未來中概股會采取各種方式回歸A股市場?；貧w方式除了IPO就是CDR，當然將來一些中小市值的中概股也可能會采用私有化的方式從美國股市退出，然后再轉板到港交所或者是滬深交易所，這應該是一個大的趨勢。

????????“基本涉及美元股東的紅籌企業(yè)回歸A股，都會采用發(fā)行CDR的方式，除非存在特別的情況。”國方資本合伙人唐杰稱，CDR目前只是形式上解決了外資股東流通的問題，但是配套的細則并不健全，尤其是到時候資金如何結匯出境，目前還沒有定論。但是近期人民幣升值預期開始升溫，一定程度上緩解了這方面的矛盾。

????????他同時稱，通路已經(jīng)比較清晰了，隨著案例越來越多，相信會越來越成熟。

《電鰻快報》