主營業(yè)務(wù)為生豬一體化產(chǎn)業(yè)鏈的云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱神農(nóng)股份)擬在上交所主板上市，該公司首發(fā)申請于2020年12月17日獲證監(jiān)會通過。

        中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，神農(nóng)股份的董事長曾賄賂地方官員，并在第一次IPO被否后質(zhì)疑發(fā)審委的專業(yè)性。與同行公司比較，神農(nóng)股份的主營業(yè)務(wù)毛利率波動較大，且該公司的個人供應(yīng)商和客戶較多，其交易的真實(shí)性遭到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

曾賄賂地方官員 前次IPO被否董事長質(zhì)疑發(fā)審委“專業(yè)性”

        神農(nóng)股份的主營業(yè)務(wù)包括飼料加工和銷售、生豬養(yǎng)殖和銷售、生豬屠宰、生鮮豬肉食品銷售，對外銷售的主要產(chǎn)品包括飼料、生豬、生鮮豬肉和豬副產(chǎn)品等，此外還對外提供生豬屠宰服務(wù)。

        神農(nóng)股份曾于2016年首次IPO申請，但未能通過。當(dāng)時(shí)發(fā)審委對該公司提出了四類問題，包括客戶較為分散且變動較大、大多為個體工商戶、ERP系統(tǒng)不健全，各期采購用于加工飼料的原材料明顯低于飼料產(chǎn)量，以及疫情和生豬死亡率等問題。

        當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道，在得知審核結(jié)果“未通過”后，神農(nóng)股份的董事長表示，他的第一反應(yīng)是不敢相信，“感覺我們的回答，委員都聽懂了，問題不大。事后想來可能還是發(fā)審委里缺少行業(yè)性的委員，未能充分理解公司的商業(yè)模式。”

        有媒體質(zhì)疑，上市被否，神農(nóng)股份的董事長為何不反思自己公司內(nèi)部治理和財(cái)務(wù)風(fēng)控流程方面存在的問題，反倒怪監(jiān)管部門“不專業(yè)”“理解能力差”，這不應(yīng)該是一家企業(yè)董事長應(yīng)當(dāng)有的心態(tài)。

        十分值得關(guān)注的是，神農(nóng)股份董事長還存在行賄行為。2020年5月，裁判文書網(wǎng)公布了一份判決書，披露了云南省農(nóng)村信用社聯(lián)合社原黨委書記、副主任施增榮的受賄、行賄細(xì)節(jié)。判決書顯示，施增榮在2005年到2017年期間利用擔(dān)任昆明市官渡農(nóng)村合作銀行董事長，昆明市農(nóng)村信用社聯(lián)合社主任、理事長，云南省農(nóng)村信用社聯(lián)合社副主任等職的便利，收受他人送的288.7萬現(xiàn)金和價(jià)值3.179萬元的100克金條一根，其中包括“云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司董事長何某3萬元現(xiàn)金”。

        針對以上行賄事件，神農(nóng)股份在招股書中只字未提，更沒有披露神農(nóng)股份當(dāng)時(shí)向施增榮行賄的目的是什么?最終得到了哪些好處?

        招股書只披露，神農(nóng)股份與昆明市官渡農(nóng)村合作銀行六甲支行簽訂了《流動資金循環(huán)借款合同》，借款金額共計(jì)2500萬元，年利率低至3.85%。對于神農(nóng)股份向施增榮行賄的原因，有媒體猜測，可能是為了獲得低息貸款。

個人供應(yīng)商和客戶較多 交易真實(shí)性受質(zhì)疑

        招股書披露的信息顯示，作為農(nóng)業(yè)類企業(yè)，神農(nóng)股份具有以下幾種特點(diǎn)：個人供應(yīng)商、個人客戶、現(xiàn)金結(jié)算、個人卡結(jié)算、稅收管理問題、成本結(jié)轉(zhuǎn)問題、內(nèi)部控制問題，等等。

        值得注意的是，神農(nóng)股份的個人供應(yīng)商采購和向個體經(jīng)銷商銷售占到了非常大的比例。以采購占比較高的豬副產(chǎn)品供應(yīng)商為例，招股書披露，從2017年至2019年，該公司向自然人及個體工商戶供應(yīng)商采購金額分別為1.9億元、1.6億元和1.9億元，占采購總額的比例分別為24.37%、18.54%和18.39%。由此可見，神農(nóng)股份向個人供應(yīng)商采購的金額和占比均較高。

        對于相關(guān)IPO中介機(jī)構(gòu)來說，個人供應(yīng)商和個人客戶的核查一直是工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)，由于農(nóng)業(yè)經(jīng)營活動的特殊性，農(nóng)業(yè)類客戶大多采用“公司+農(nóng)戶”的經(jīng)營模式，其上下游多為農(nóng)民個體或小規(guī)模農(nóng)民專業(yè)合作組織等形式的散戶，此模式下，神農(nóng)股份的終端交易對象分散，交易方式大多采用現(xiàn)金，其業(yè)務(wù)流和現(xiàn)金流不像其他類型公司那樣有嚴(yán)格、規(guī)范的交易票據(jù)與憑證，交易留下的痕跡少。

        因此，在“一手交錢，一手交貨”的模式下，交易繁雜且原始憑證不齊全，增加了IPO中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)核查的難度。一些農(nóng)業(yè)類IPO公司正是利用這種情況來虛構(gòu)客戶和合同行為以達(dá)到虛增收入的目的。

        對此，發(fā)審委要求神農(nóng)股份：(1)列表列示并披露全口徑及各業(yè)務(wù)板塊自然人及個體工商戶和其他客戶的數(shù)量和增減變動情況，如各類客戶數(shù)量大幅增減變動，說明原因;(2)補(bǔ)充披露全口徑的前十大自然人及個體工商戶客戶和非自然人客戶，包括名稱、銷售內(nèi)容、金額和占比，個人客戶的終端銷售情況、涉及客戶類型及地域;(3)補(bǔ)充說明與自然人及個體工商戶銷售、采購交易的交易流程和內(nèi)控制度，以及現(xiàn)金收付和管理的交易流程和內(nèi)控制度;(4)自然人及個體工商戶客戶和供應(yīng)商是否與發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在向發(fā)行人利益輸送的情形。

        然而，神農(nóng)股份的各板塊業(yè)務(wù)與主要供應(yīng)商均涉及較多的個人供應(yīng)商，結(jié)合報(bào)告期內(nèi)神農(nóng)股份還存在一定規(guī)模的現(xiàn)金收款，這無疑增大了其業(yè)績真實(shí)性的風(fēng)險(xiǎn)。

主營業(yè)務(wù)毛利率劇烈波動

        招股書披露的信息顯示，2017年至2019年，神農(nóng)股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.43億元、10.92億元和17.33億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.57億元、7072.74萬元和4.69億元。2020年上半年，神農(nóng)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.14億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.30億元。

        值得關(guān)注的是，2018年，神農(nóng)股份的營業(yè)收入較2017年增加4819.26萬元，增幅為4.62%，但扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降8310.61萬元，降幅為56.56%。

        神農(nóng)股份養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為商品豬、仔豬和種豬。2017年至2019年，神農(nóng)股份對外銷售商品豬的毛利率分別為4.48%、-30.08%和60.23%，而溫氏股份的商品豬毛利率分別為27.28%、15.56%和35.44%，同行公司牧原股份的商品豬毛利率則分別為27.72%、9.32%和33.97%。

        數(shù)據(jù)顯示，神農(nóng)股份的商品豬毛利率在2017年和2018年較可比公司平均值分別少23.02個百分點(diǎn)和42.52個百分點(diǎn)，2019年又超出平均水平25.53個百分點(diǎn)，變動幅度較大。

        在仔豬、種豬方面，神農(nóng)股份在2017年至2019年對外銷售仔豬的毛利率分別為19.20%、10.47%和55.13%，而同行公司牧原股份的仔豬毛利率分別為42.21%、22.59%和63%，分別相差23.01個百分點(diǎn)、12.12個百分點(diǎn)和7.87個百分點(diǎn)。同時(shí)，神農(nóng)股份的種豬毛利率分別為34.06%、43.56%和68.03%，牧原股份則分別為50.49%、35.62%和77.57%，分別相差16.43個百分點(diǎn)、-7.94個百分點(diǎn)和9.54個百分點(diǎn)。

《電鰻快報(bào)》