作者:肖立晟,九方金融研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

        數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局

        1.GDP增速超過市場預(yù)期。初步核算,全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1015986億元,按可比價格計算,比上年增長2.3%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增長3.2%,三季度增長4.9%,四季度增長6.5%。環(huán)比看,四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.6%。四季度GDP增速超過此前市場一致預(yù)期的2.2%以及世界銀行預(yù)期的2.0%,經(jīng)濟(jì)增速基本達(dá)到穩(wěn)定區(qū)間。

        2.實際經(jīng)濟(jì)增速處于此前預(yù)測中樞。根據(jù)之前我們的測算,若全年GDP實際增速要達(dá)到2%,則四季度GDP實際增速需達(dá)到5.34%;若全年GDP實際增速要達(dá)到2.5%,則四季度GDP實際增速需達(dá)到7.13%。四季度GDP增速6.5%,說明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度處于預(yù)想?yún)^(qū)間,海外疫情反復(fù)對整體消費仍存在一定拖累。

        3.收入分配影響較大。2020年,全國居民人均可支配收入32189元,比上年名義增長4.7%;2020年,全國居民人均消費支出21210元,比上年名義下降1.6%。人均消費支出恢復(fù)速度依舊慢于人均收入恢復(fù)速度,疫情對全社會需求的影響超過供給。雖然疫情逐漸趨于穩(wěn)定,但人均收入顯著上升對居民消費的提振不及預(yù)期,12月北方地區(qū)疫情反復(fù)也會拖累春節(jié)消費,預(yù)計一季度消費整體依舊低迷,但基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致數(shù)據(jù)較好。

        4.投資復(fù)蘇斜率開始放緩。2020全年,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)518907億元,比上年增長2.9%,增速比1—11月份提高0.3個百分點,復(fù)蘇斜率弱于上期水平?；A(chǔ)設(shè)施投資較上年增長0.9%,比1—11月份回落0.1個百分點,說明專項債拉動已經(jīng)凸顯疲軟;制造業(yè)投資下降2.2%,降幅比上年收窄1.3個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資增長7%,增速比上月提高0.2個百分點?？梢钥闯?相較而言2020全年制造業(yè)投資萎縮程度最大,民營企業(yè)受疫情沖擊影響較深。6月央行以來出臺的融資便利政策原定12月到期,對小微企業(yè)投資意愿有所抑制,但結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需要再度延長至3月底,央行12月M1增速僅為8.6%,說明企業(yè)持有現(xiàn)金意愿已經(jīng)明顯回落。房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然是主要拉動力量,建安投資和土地購置費在三季度達(dá)到高點,但房地產(chǎn)“三條紅線”的影響預(yù)計從一季度開始體現(xiàn),銷售面積開始回落也對地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模造成壓力。

        5.工業(yè)增加值維持穩(wěn)定。12月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長7.3%,較11月上漲0.3%,整體生產(chǎn)維持穩(wěn)定。其中,41個大類行業(yè)中有35個行業(yè)增加值保持同比增長,遠(yuǎn)超11月行業(yè)增長數(shù)量。分行業(yè)看,制造業(yè)工業(yè)增加值上漲3.4%,可能由于去年同期基數(shù)較低導(dǎo)致,電力企業(yè)上漲2.0%,采礦業(yè)上漲0.5%。12月PMI為51.9,較上月小幅回落,其中生產(chǎn)指數(shù)為54.2,部分原因為寒潮限電對生產(chǎn)造成拖累,但整體工業(yè)復(fù)蘇仍較為明朗。

        6.全社會消費復(fù)蘇不及預(yù)期。12月份,社會消費品零售總額40566億元,同比增長4.6%,增速比上月回落0.4個百分點。除汽車以外的消費品零售額35695億元,增長4.4%。不過按消費類型來看,12月餐飲收入同比增長0.4%,在上月萎縮之后再次轉(zhuǎn)正,但12月餐飲消費歷來處于高位,其他商品消費同比增速回落0.6%,說明疫情反復(fù)的預(yù)期仍舊影響全社會消費信心。

        7.信用拐點已經(jīng)到來,年前貨幣政策預(yù)計邊際寬松。2020全年社融規(guī)模增加9.2萬億,遠(yuǎn)超去年同期3.08萬億。12月份,社融規(guī)模存量同比增速達(dá)到13.3%,較潛質(zhì)下降明顯,M2同比回落至10.1%。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期,2021年,穩(wěn)健的貨幣政策會更加靈活精準(zhǔn)、合理適度,貨幣政策要穩(wěn)字當(dāng)頭,不急轉(zhuǎn)彎,繼續(xù)保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)必要的支持力度,同時央行也明確了目前存款準(zhǔn)備金率處于合適水平,市場預(yù)期的降準(zhǔn)落空,對流動性有較大壓力。但結(jié)合經(jīng)驗來看,目前銀行間市場流動性已經(jīng)開始緊張,SHIBOR和DR007都開始抬頭,上周MLF也是縮量續(xù)作,春節(jié)前預(yù)計有類似18年初的流動性投放安排。

《電鰻快報》