????????多家子公司經(jīng)營虧損，客戶逾期現(xiàn)象逐年加重，正在沖刺資本市場的上海華依科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“華依科技”)能否扭轉(zhuǎn)困局?

????????資料顯示，華依科技成立于1998年，是一家從事汽車動力總成智能測試技術(shù)開發(fā)的企業(yè)，主要客戶包括上汽通用、廣汽本田、長安福特、西門子等國內(nèi)外車企。

????????2020年12月31日，華依科技首發(fā)上會獲通過，擬于科創(chuàng)板上市。此次IPO，該公司擬募集資金3.91億元，用于智能測試設(shè)備擴(kuò)能升級、測試中心、研發(fā)中心等建設(shè)項目，償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。

????????時代商學(xué)院查閱相關(guān)資料得知，華依科技多家子公司處于虧損狀態(tài)，存在商譽(yù)爆雷風(fēng)險，同時下游汽車行業(yè)景氣度下行，華依科技給予客戶較長的信用賬期，致使應(yīng)收賬款激增，盈利質(zhì)量欠佳。

????????一、多家子公司經(jīng)營虧損，存商譽(yù)爆雷風(fēng)險

????????招股書顯示，華依科技有8家子公司，分別為華依檢測、特斯科、華依軟件、華依混動、霍塔浩福、華依動力、華依智造、華依智(蘇州);1家孫公司霍塔測控。

????????其中，2020年一季度，華依檢測、特斯科、華依混動、華依動力、華依智造5家子公司的凈利潤分別為-375.03萬元、-113.24萬元、-162.5萬元、-1.03萬元、-7.53萬元，均處于虧損狀態(tài)。

????????需要特別指出的是，2019年末，子公司特斯科、華依智造的凈利潤分別為-431.14萬元、-25.81萬元，已連續(xù)兩期存在累計未彌補(bǔ)虧損。

????????資料顯示，特斯科成立于2014年，主營業(yè)務(wù)為水、油泵裝配及檢測設(shè)備，是華依科技主營業(yè)務(wù)的組成部分;華依智造成立于2006年，目前尚無實(shí)際經(jīng)營。

????????受子公司經(jīng)營業(yè)績的拖累，2020年一季度，華依科技的凈利潤為-976.08萬元。對此，華依科技稱，主要系受傳統(tǒng)節(jié)假日及新型冠狀病毒引起的肺炎疫情影響，公司及上下游企業(yè)復(fù)工延遲，公司的正常生產(chǎn)、產(chǎn)品交付及驗收受到負(fù)面影響。

????????事實(shí)上，2019年特斯科已處于虧損狀態(tài)，而尚無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)的華依智造同樣不知是何緣故出現(xiàn)虧損。針對子公司尤其是特斯科虧損的原因以及業(yè)績預(yù)測，1月11日，時代商學(xué)院發(fā)函詢問，華依科技避而不談。

????????更令人擔(dān)憂的是，2017年11月，華依科技收購了霍塔浩福90%的股權(quán)，在存在累計未彌補(bǔ)虧損的情況下，華依科技的資產(chǎn)中還包含大額商譽(yù)。

????????招股書顯示，截至2020年一季度末，華依科技的商譽(yù)高達(dá)3849.08萬元，與2019年度凈利潤4020.47萬元旗鼓相當(dāng)。如此大額的商譽(yù)，一旦發(fā)生減值，勢必會對當(dāng)期利潤產(chǎn)生嚴(yán)重影響。如若成功上市，也將會對上市公司的股價造成巨大沖擊。

????????二、下游行業(yè)景氣度下行，盈利質(zhì)量不容樂觀

????????招股書顯示，2017—2020年一季度末，華依科技應(yīng)收賬款分別為2998.69萬元、5047.97萬元、1.26億元和1.09億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為13.01%、22.4%、53.27%和50.5%。

????????報告期內(nèi)，華依科技的應(yīng)收賬款迅速攀升，2019年較2018年增加了150.55%。另據(jù)時代商學(xué)院計算，報告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為30.24%、24.68%、42.74%和585.93%。可見，華依科技的應(yīng)收賬款增幅與營業(yè)收入增幅并不匹配，2019年該公司的營業(yè)收入增速僅為44.71%，遠(yuǎn)低于同期應(yīng)收賬款150.55%的增速。

????????對此，時代商學(xué)院發(fā)函詢問，華依科技回復(fù)稱，2019年度應(yīng)收賬款期末余額增速高于營業(yè)收入增速，主要原因系受下游汽車行業(yè)景氣度下降影響，客戶回款有所推遲。

????????由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢地位，報告期內(nèi)，華依科技一直存在客戶延期付款的現(xiàn)象。招股書顯示，2017—2020年一季度末，該公司逾期1—6月的應(yīng)收賬款占比分別為11.33%、13.41%、40.76%和42.44%，逾期現(xiàn)象逐年加重。由于回款困難，營運(yùn)資金緊缺，華依科技的短期償債風(fēng)險較大。

????????招股書中，華依科技列示了天永智能(603895.SH)、豪森股份(688529.SH)、江蘇北人(688218.SH)、克來機(jī)電(603960.SH)、蘇試試驗(300416.SZ)5家可比公司。

????????從償債能力看，報告期內(nèi)，華依科技的流動比率分別為0.84倍、0.72倍、0.91倍和0.81倍，速動比率分別為0.25倍、0.3倍、0.69倍和0.58倍，流動比率、速動比率均小于1且低于同行可比公司均值;資產(chǎn)負(fù)債率分別為90.45%、88.68%、65.50%和66.12%，雖呈波動下降的趨勢，但仍高于同行可比公司均值10個百分點(diǎn)以上。

????????華依科技處于汽車動力總成智能測試領(lǐng)域，其經(jīng)營業(yè)績很大程度上受下游汽車行業(yè)的影響。2010年以來，我國汽車銷量呈增速回落趨勢，2018年首次出現(xiàn)負(fù)增長。雖然2020年相關(guān)激勵政策相繼出臺，但整車廠、核心零部件供應(yīng)商仍受到宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及行業(yè)周期波動的不利影響，產(chǎn)銷量下滑。

????????顯然，華依科技正面臨汽車行業(yè)景氣度下降所帶來的挑戰(zhàn)，盈利質(zhì)量較差，資金周轉(zhuǎn)困難，擔(dān)負(fù)著較重的營運(yùn)資金壓力和償債壓力。

《電鰻快報》