過去一年，我國多層次資本市場全面優化頂層設計、全面啟動質效改革，新三板綜合改革、創業板注冊制改革、科創板制度規則優化、轉板制度出爐等一系列重要舉措，讓多層次資本市場補齊短板，逐步形成協同互補、錯位發展、有機互聯的新格局。

        進入“十四五”開局之年，邁入新發展征程的資本市場，將著眼于形成適應不同類型、不同發展階段企業差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強資本市場服務的普惠性，完善樞紐功能，提高直接融資比重、更好支持科技創新。

        記者了解到，下一階段，相關部門將多措并舉健全多層次資本市場體系，完善差異化制度安排，暢通轉板機制，加強各層次股權市場之間的有機聯系，持續推進關鍵制度創新，促進改善融資結構;著力完善資本市場支持科技創新的體制機制，更好促進科技、資本和產業高水平循環，拓展資本市場的深度，增強市場發展韌性。

        錯位發展

        多層次資本市場體系逐步完善

        專家認為，完善市場樞紐功能、發揮對科技創新的支持作用，需要著力完善資本市場支持科技創新的體制機制，積極發揮科創板、創業板、新三板支持創新的功能。

        近年來，監管部門聚焦服務科技創新，通過改革推動要素資源加速向科技創新領域集聚，資本市場促進科技、資本和產業高水平循環的樞紐作用明顯增強。

        科創板開板以來，IPO融資金額已占同期A股融資額的近一半;創業板改革主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合;新三板精選層首批32家企業涉及19個行業大類，主要集中在軟件信息、醫藥制造、計算機設備制造，以及污染治理、農藥研發等科技創新與民生結合的細分領域。

        中國社科院法學所研究員、商法室主任陳潔認為，多層次資本市場服務科技創新主要體現在兩個方面：一是融資，多層次資本市場能夠便利科創企業籌措資金;另一個是價格發現，多層次資本市場能夠讓市場更好認識科創企業的價值，形成公平合理的價格，最終實現市場資源向科創企業科學配置。

        清華大學國家金融研究院副院長、上市公司研究中心主任王嫻認為，在統一的監管法律法規體系下，金融工具的發行人和投資者可以根據各個市場的制度設計，作出自由選擇。發行人與投資者的自由選擇，將為企業提供多元、便捷、多渠道的融資支持，也將有效促進各個市場改善服務和提高效率。

        據悉，下一步，相關部門將積極發揮科創板、創業板、新三板支持創新的功能作用，更好促進科技、資本和產業高水平循環;將優化再融資、并購重組等政策，完善股權激勵和員工持股制度，支持優質領軍上市公司更好發揮引領作用，帶動中小企業創新活動;還將完善私募股權基金“募投管退”機制，鼓勵投早、投小、投科技。

        全面推行注冊制改革

        增強市場包容性

        全面推進注冊制改革已成為全市場的共識。證監會主要負責人表示，經過科創板、創業板的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備，將選擇適當時機全面推進。

        據了解，接下來，有關部門將完善制度機制，辦好科創板;將突出創業板特色，更好服務成長型創新創業企業發展;將推進主板(中小板)改革;將深化新三板改革，提升服務中小企業能力。同時，將穩步開展區域性股權市場制度和業務創新試點，規范發展場外市場;積極穩妥發展金融衍生品市場，健全風險管理機制。

        國家金融與發展實驗室副主任、上海金融與發展實驗室主任曾剛認為，從政策角度而言，支持科技創新的必由之路是大力發展資本市場。在全市場穩步推行注冊制改革，將大大增強市場的包容性。從企業端來看，要發揮科創板、創業板注冊制改革的引領作用，不斷完善相關制度安排，加大資本市場對實體經濟尤其對中小型科創企業的覆蓋支持力度。

        曾剛還表示，全面推行注冊制改革，要大力培育機構投資者，不斷推進市場開放，吸引更多外資進入中國市場。在市場端，要加強上市公司持續監管，把好市場入口和出口兩道關，健全嚴厲打擊資本市場違法犯罪的制度機制，為企業發展營造良好的市場環境。

        “只有各個方面有機協調，頂層設計不斷完善，才能真正形成一個可持續發展的市場，對科技創新形成更有力的支持。”他說。

        補齊短板

        多層次市場將實現有機互聯

        曾剛認為，盡管我國多層次資本市場已經進行了諸多實踐探索，但客觀來看，市場對科創型企業的支持仍缺乏有效聯動。在全面推行注冊制的背景下，應當著力解決市場分割的問題，強化不同層次市場之間的有機互聯，給科創企業提供全方位支持。

        去年底，新三板掛牌公司轉板上市辦法已經向社會公開征求意見，轉板公司須符合目標板塊首次公開發行上市的條件。證監相關負責人明確表示，要按照注冊制的要求，改進新三板公開發行及轉讓制度，開展新三板精選層掛牌公司向科創板、創業板轉板上市試點。

        市場人士認為，轉板上市制度直接架起了溝通多層次資本市場的橋梁，能夠完善資本市場融資通路。轉板制度落地實施后，不同發展階段和生命周期的科創企業可以選擇在不同市場進行融資。這不僅能夠使資本市場服務科創企業的鏈條大大延長，也將促進不同層次市場有效銜接，提升資本市場整體運行效率。

        陳潔認為，除大力提升新三板服務中小微、科技創新企業的能力外，還應積極發展區域性股權市場，為科技型小微企業開辟新的股權融資渠道，全面增強我國資本市場服務科技創新的能力和水平。

        科技是國之利器，國家賴之以強，企業賴之以贏，人民生活賴之以好。可以預期，面對新開局，步入新征程，一個包容開放、協同發力的多層次資本市場，在暢通樞紐、支持科技創新方面將大有作為。

《電鰻快報》