時值年初，A股市場更多提及的是上市公司的業(yè)績情況。已經(jīng)進(jìn)入發(fā)行程序、擬登陸科創(chuàng)板的珠寶首飾連鎖企業(yè)曼卡龍珠寶股份有限公司(以下簡稱曼卡龍)，不但與科創(chuàng)板特性有一定偏差，而且業(yè)績也不理想。

        中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，曼卡龍銷售區(qū)域局限較大，營收利潤增長乏力，在直營店模式困境下仍計劃投入77%的募投資金用于直銷的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，存在較大的經(jīng)營風(fēng)險。上市前專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的對賭協(xié)議十分重視曼卡龍的盈利和上市條款，如今上市在即，經(jīng)營風(fēng)險和競爭壓力之下，待機(jī)構(gòu)持股解禁時，曼卡龍的股價和市值又會面臨何種境況?

業(yè)績風(fēng)險最“頭疼”

        1月22日，曼卡龍披露招股意向書和發(fā)行安排，27日詢價，2月1日申購，這個發(fā)行節(jié)奏離過會時間已經(jīng)過去4個月，時間較長，發(fā)行前面臨的難題看來不少。業(yè)績是該公司必須直接面對的話題。

        根據(jù)披露，曼卡龍是一家集珠寶首飾創(chuàng)意、銷售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是珠寶首飾零售連鎖銷售業(yè)務(wù)。是不是離科創(chuàng)板屬性較遠(yuǎn)?這樣的公司是否其業(yè)績非常重要?其經(jīng)營布局和募投項(xiàng)目是否與業(yè)績直接相關(guān)?

        曼卡龍?jiān)谡泄蓵嘘愂觯緦儆谥閷毩闶蹣I(yè)，疫情發(fā)生以來，根據(jù)相關(guān)政府部門的疫情防控需要和指導(dǎo)原則，公司直營店、專柜及加盟店所在的主要商場采取了臨時停業(yè)、縮短營業(yè)時間等措施以應(yīng)對風(fēng)險，在此期間，公司銷售影響較大。

        披露信息顯示，2020年1-9月，曼卡龍實(shí)現(xiàn)銷售收入58043.23萬元，同比下滑13.74%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為5528.04萬，同比上升8.36%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4787.45萬元，同比上升1.22%。

        曼卡龍預(yù)計2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為78000萬元至81000萬元，同比下滑13.00%至9.66%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為6300萬元至6800萬元，同比變動-2.95%至4.76%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為5600萬元至6100萬元，同比變動-8.03%至0.18%。

        目前，曼卡龍銷售區(qū)域局限性較大，存貨規(guī)模增長突出。

        曼卡龍?jiān)谥閷毷罪椥袠I(yè)屬于區(qū)域性品牌，尚未形成全國性的影響力。數(shù)據(jù)顯示，該公司銷售收入主要來自于浙江省內(nèi)杭州及寧波地區(qū)的銷售，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，來自杭州和寧波地區(qū)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.81%、60.03%、58.63%和46.35%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例雖然在下降，但仍然處于較高水平。

        相比之下，省外市場在該公司的收入占比微乎其微。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，曼卡龍?jiān)谡憬⊥獾貐^(qū)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為1.03%、5.40%、7.27%和7.63%。

        存貨余額較大及跌價風(fēng)險陡增。2017年、2018年、2019年和2020年6月末，曼卡龍的存貨賬面價值分別為33121.37萬元、35154.04萬元、34247.20萬元和33771.16萬元，占資產(chǎn)總額比例分別為66.59%、66.73%、63.42%和57.31%，公司存貨規(guī)模較大，占資產(chǎn)總額比重較大。

募投項(xiàng)目前景堪憂

        曼卡龍本次IPO發(fā)行募資規(guī)模預(yù)計3.58億元，擬投資于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建、設(shè)計展示中心升級建設(shè)、智慧零售信息化升級建設(shè)項(xiàng)目。其中用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金安排是2.76億元，占比77%。

        曼卡龍用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目的資金2.76億元，主要用于新設(shè)商場直營店和商場專柜。曼卡龍表示，如果公司未能在計劃擴(kuò)展業(yè)務(wù)的地區(qū)獲得合適的零售網(wǎng)點(diǎn)或未能談判取得合適的商務(wù)條款，公司的經(jīng)營和業(yè)績將受到不利影響。此外，由于受消費(fèi)者購買力、行業(yè)發(fā)展水平、價格水平、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度延緩等因素的影響，公司存在募集資金投資項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期效益而導(dǎo)致資金鏈緊張的風(fēng)險。

        目前，曼卡龍?jiān)谥睜I銷售方面的風(fēng)險正在發(fā)生。

        該公司在招股書中披露稱，受消費(fèi)人流向購物中心及商場逐步轉(zhuǎn)移以及租金波動等因素的影響，街邊直營店的收入逐年下滑，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，該公司街邊直營店收入分別為20090.72萬元、16995.73萬元、13673.86萬元和3282.13萬元。

        這個直銷規(guī)模下滑的節(jié)奏十分驚人。曼卡龍表示，公司在積極調(diào)整營銷網(wǎng)點(diǎn)布局，裁撤業(yè)績較差的街邊直營店，報告期內(nèi)，公司逐步關(guān)閉了紹興店、杭州解放店、杭州鳳起店和諸暨店等街邊直營店，并增設(shè)了較多商場直營店。截至2020年6月末，公司有5家街邊直營店，若未來街邊直營店持續(xù)減少，會導(dǎo)致街邊直營店業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步下滑。實(shí)際上，當(dāng)前行情下，商場的生意也呈現(xiàn)蕭條景象，那么IPO募投項(xiàng)目的風(fēng)險似乎已經(jīng)很直觀了。

專業(yè)投資機(jī)構(gòu)退出面臨壓力

        在曼卡龍的股東中，有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，并且他們也十分重視曼卡龍的業(yè)績和上市，并曾一度進(jìn)行對賭，如今上市在即，即將兌現(xiàn)一個承諾。

        中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到，2012年8月2日，信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海與曼卡龍及孫松鶴、曼卡龍投資簽署《浙江曼卡龍珠寶股份有限公司投資協(xié)議》(以下簡稱《投資協(xié)議》)，甲方為信海創(chuàng)業(yè)和浙商利海，乙方為公司，丙方為孫松鶴和曼卡龍投資，約定如果未能在2015年12月31日之前上市或2012年度審計凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為準(zhǔn))低于5500萬元，則甲方選擇退出。

        與當(dāng)前曼卡龍的利潤對比會發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對曼卡龍2012年利潤對賭規(guī)模5500萬元，與2020年1-9月份實(shí)現(xiàn)的凈利潤5528萬元相當(dāng)。而曼卡龍預(yù)計2020年的利潤為6300萬元至6800萬元，從這個角度看，該公司盈利能力穩(wěn)定，但發(fā)展?jié)摿﹄y有驚喜。

        2015年5月31日，信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海與曼卡龍及孫松鶴、曼卡龍投資簽署《補(bǔ)充協(xié)議(一)》，約定若曼卡龍申請?jiān)诰硟?nèi)證券交易所公開上市并獲得中國證監(jiān)會受理，則各方簽署的上述投資協(xié)議中有關(guān)退出機(jī)制的約定將終止執(zhí)行。但曼卡龍事后撤回申報材料，或發(fā)行上市申請被駁回，或發(fā)行上市失敗，則相關(guān)權(quán)利自動恢復(fù)效力。

        2019年4月23日，信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海與曼卡龍及孫松鶴、曼卡龍投資簽署《補(bǔ)充協(xié)議(二)》，約定《投資協(xié)議》其他條款及《補(bǔ)充協(xié)議(一)》正文繼續(xù)有效。如果曼卡龍事后撤回申報材料，或發(fā)行上市申請被駁回，或發(fā)行上市失敗，則存在信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海要求孫松鶴及曼卡龍投資回購其持有的曼卡龍全部股份的風(fēng)險。

        曼卡龍上市后，上述兩家機(jī)構(gòu)的退出將成為頭等大事，如何支撐市值和股價業(yè)績成為關(guān)鍵。

        對曼卡龍經(jīng)營發(fā)展和業(yè)績情況，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財經(jīng)頻道將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》