時(shí)值年初，A股市場(chǎng)更多提及的是上市公司的業(yè)績(jī)情況。已經(jīng)進(jìn)入發(fā)行程序、擬登陸科創(chuàng)板的珠寶首飾連鎖企業(yè)曼卡龍珠寶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱曼卡龍)，不但與科創(chuàng)板特性有一定偏差，而且業(yè)績(jī)也不理想。

        中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，曼卡龍銷售區(qū)域局限較大，營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，在直營(yíng)店模式困境下仍計(jì)劃投入77%的募投資金用于直銷的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。上市前專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的對(duì)賭協(xié)議十分重視曼卡龍的盈利和上市條款，如今上市在即，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，待機(jī)構(gòu)持股解禁時(shí)，曼卡龍的股價(jià)和市值又會(huì)面臨何種境況?

        業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)最“頭疼”

        1月22日，曼卡龍披露招股意向書和發(fā)行安排，27日詢價(jià)，2月1日申購(gòu)，這個(gè)發(fā)行節(jié)奏離過(guò)會(huì)時(shí)間已經(jīng)過(guò)去4個(gè)月，時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行前面臨的難題看來(lái)不少。業(yè)績(jī)是該公司必須直接面對(duì)的話題。

        根據(jù)披露，曼卡龍是一家集珠寶首飾創(chuàng)意、銷售、品牌管理為一體的珠寶首飾零售連鎖企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是珠寶首飾零售連鎖銷售業(yè)務(wù)。是不是離科創(chuàng)板屬性較遠(yuǎn)?這樣的公司是否其業(yè)績(jī)非常重要?其經(jīng)營(yíng)布局和募投項(xiàng)目是否與業(yè)績(jī)直接相關(guān)?

        曼卡龍?jiān)谡泄蓵嘘愂觯緦儆谥閷毩闶蹣I(yè)，疫情發(fā)生以來(lái)，根據(jù)相關(guān)政府部門的疫情防控需要和指導(dǎo)原則，公司直營(yíng)店、專柜及加盟店所在的主要商場(chǎng)采取了臨時(shí)停業(yè)、縮短營(yíng)業(yè)時(shí)間等措施以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在此期間，公司銷售影響較大。

        披露信息顯示，2020年1-9月，曼卡龍實(shí)現(xiàn)銷售收入58043.23萬(wàn)元，同比下滑13.74%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5528.04萬(wàn)，同比上升8.36%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4787.45萬(wàn)元，同比上升1.22%。

        曼卡龍預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為78000萬(wàn)元至81000萬(wàn)元，同比下滑13.00%至9.66%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6300萬(wàn)元至6800萬(wàn)元，同比變動(dòng)-2.95%至4.76%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5600萬(wàn)元至6100萬(wàn)元，同比變動(dòng)-8.03%至0.18%。

        目前，曼卡龍銷售區(qū)域局限性較大，存貨規(guī)模增長(zhǎng)突出。

        曼卡龍?jiān)谥閷毷罪椥袠I(yè)屬于區(qū)域性品牌，尚未形成全國(guó)性的影響力。數(shù)據(jù)顯示，該公司銷售收入主要來(lái)自于浙江省內(nèi)杭州及寧波地區(qū)的銷售，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，來(lái)自杭州和寧波地區(qū)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.81%、60.03%、58.63%和46.35%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例雖然在下降，但仍然處于較高水平。

        相比之下，省外市場(chǎng)在該公司的收入占比微乎其微。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，曼卡龍?jiān)谡憬⊥獾貐^(qū)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為1.03%、5.40%、7.27%和7.63%。

        存貨余額較大及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)陡增。2017年、2018年、2019年和2020年6月末，曼卡龍的存貨賬面價(jià)值分別為33121.37萬(wàn)元、35154.04萬(wàn)元、34247.20萬(wàn)元和33771.16萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額比例分別為66.59%、66.73%、63.42%和57.31%，公司存貨規(guī)模較大，占資產(chǎn)總額比重較大。

        募投項(xiàng)目前景堪憂

        曼卡龍本次IPO發(fā)行募資規(guī)模預(yù)計(jì)3.58億元，擬投資于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建、設(shè)計(jì)展示中心升級(jí)建設(shè)、智慧零售信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。其中用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金安排是2.76億元，占比77%。

        曼卡龍用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目的資金2.76億元，主要用于新設(shè)商場(chǎng)直營(yíng)店和商場(chǎng)專柜。曼卡龍表示，如果公司未能在計(jì)劃擴(kuò)展業(yè)務(wù)的地區(qū)獲得合適的零售網(wǎng)點(diǎn)或未能談判取得合適的商務(wù)條款，公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)將受到不利影響。此外，由于受消費(fèi)者購(gòu)買力、行業(yè)發(fā)展水平、價(jià)格水平、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度延緩等因素的影響，公司存在募集資金投資項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期效益而導(dǎo)致資金鏈緊張的風(fēng)險(xiǎn)。

        目前，曼卡龍?jiān)谥睜I(yíng)銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)生。

        該公司在招股書中披露稱，受消費(fèi)人流向購(gòu)物中心及商場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)移以及租金波動(dòng)等因素的影響，街邊直營(yíng)店的收入逐年下滑，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，該公司街邊直營(yíng)店收入分別為20090.72萬(wàn)元、16995.73萬(wàn)元、13673.86萬(wàn)元和3282.13萬(wàn)元。

        這個(gè)直銷規(guī)模下滑的節(jié)奏十分驚人。曼卡龍表示，公司在積極調(diào)整營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)布局，裁撤業(yè)績(jī)較差的街邊直營(yíng)店，報(bào)告期內(nèi)，公司逐步關(guān)閉了紹興店、杭州解放店、杭州鳳起店和諸暨店等街邊直營(yíng)店，并增設(shè)了較多商場(chǎng)直營(yíng)店。截至2020年6月末，公司有5家街邊直營(yíng)店，若未來(lái)街邊直營(yíng)店持續(xù)減少，會(huì)導(dǎo)致街邊直營(yíng)店業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步下滑。實(shí)際上，當(dāng)前行情下，商場(chǎng)的生意也呈現(xiàn)蕭條景象，那么IPO募投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)似乎已經(jīng)很直觀了。

        專業(yè)投資機(jī)構(gòu)退出面臨壓力

        在曼卡龍的股東中，有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，并且他們也十分重視曼卡龍的業(yè)績(jī)和上市，并曾一度進(jìn)行對(duì)賭，如今上市在即，即將兌現(xiàn)一個(gè)承諾。

        中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，2012年8月2日，信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海與曼卡龍及孫松鶴、曼卡龍投資簽署《浙江曼卡龍珠寶股份有限公司投資協(xié)議》(以下簡(jiǎn)稱《投資協(xié)議》)，甲方為信海創(chuàng)業(yè)和浙商利海，乙方為公司，丙方為孫松鶴和曼卡龍投資，約定如果未能在2015年12月31日之前上市或2012年度審計(jì)凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為準(zhǔn))低于5500萬(wàn)元，則甲方選擇退出。

        與當(dāng)前曼卡龍的利潤(rùn)對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對(duì)曼卡龍2012年利潤(rùn)對(duì)賭規(guī)模5500萬(wàn)元，與2020年1-9月份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)5528萬(wàn)元相當(dāng)。而曼卡龍預(yù)計(jì)2020年的利潤(rùn)為6300萬(wàn)元至6800萬(wàn)元，從這個(gè)角度看，該公司盈利能力穩(wěn)定，但發(fā)展?jié)摿﹄y有驚喜。

        2015年5月31日，信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海與曼卡龍及孫松鶴、曼卡龍投資簽署《補(bǔ)充協(xié)議(一)》，約定若曼卡龍申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)證券交易所公開上市并獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，則各方簽署的上述投資協(xié)議中有關(guān)退出機(jī)制的約定將終止執(zhí)行。但曼卡龍事后撤回申報(bào)材料，或發(fā)行上市申請(qǐng)被駁回，或發(fā)行上市失敗，則相關(guān)權(quán)利自動(dòng)恢復(fù)效力。

        2019年4月23日，信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海與曼卡龍及孫松鶴、曼卡龍投資簽署《補(bǔ)充協(xié)議(二)》，約定《投資協(xié)議》其他條款及《補(bǔ)充協(xié)議(一)》正文繼續(xù)有效。如果曼卡龍事后撤回申報(bào)材料，或發(fā)行上市申請(qǐng)被駁回，或發(fā)行上市失敗，則存在信海創(chuàng)業(yè)、浙商利海要求孫松鶴及曼卡龍投資回購(gòu)其持有的曼卡龍全部股份的風(fēng)險(xiǎn)。

        曼卡龍上市后，上述兩家機(jī)構(gòu)的退出將成為頭等大事，如何支撐市值和股價(jià)業(yè)績(jī)成為關(guān)鍵。

        對(duì)曼卡龍經(jīng)營(yíng)發(fā)展和業(yè)績(jī)情況，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》