炬芯科技股份有限公司(簡稱“炬芯科技”)主營業(yè)務(wù)為中高端智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，專注于為無線音頻、智能穿戴及智能交互等智慧物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域提供專業(yè)集成芯片。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于藍(lán)牙音箱、藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙語音遙控器、藍(lán)牙收發(fā)一體器、智能教育、智能辦公、智能家居等領(lǐng)域。

        炬芯科技目前已形成了以藍(lán)牙音頻SoC芯片系列、便攜式音視頻SoC芯片系列為主導(dǎo)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)競爭模式。在AirPods引爆了TWS耳機(jī)熱潮下，國內(nèi)外廠商加大了出貨量。截至2019年，公司該系列產(chǎn)品的銷量增至4，215.26萬顆。

        因而公司藍(lán)牙音頻SoC芯片系列產(chǎn)品也成為公司主要收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為36.33%、38.24%、47.25%、63.34%。

        其中，七成以上又來自于藍(lán)牙音箱SoC芯片的銷售收入。

        由于公司采取的是Fabless 模式經(jīng)營模式，即無晶圓廠制造模式，只專注于集成電路的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù);晶圓制造、封裝和測(cè)試等環(huán)節(jié)分別委托晶圓制造企業(yè)、封裝測(cè)試企業(yè)代工完成。

        報(bào)告期內(nèi)，公司晶圓供應(yīng)商主要為中芯國際(57.150, -2.16, -3.64%)、聯(lián)華電子、臺(tái)積電，封裝測(cè)試供應(yīng)商主要為天水華天、通富微、矽品。公司向前述供應(yīng)商支付的晶圓采購及封測(cè)服務(wù)費(fèi)的合計(jì)金額占當(dāng)期采購總額的比重分別為56.18%、56.81%、63.61%、72.14%，供應(yīng)商集中度較高。

        累計(jì)虧損上億 利潤依靠政府補(bǔ)助

        從公司產(chǎn)品銷量來看，炬芯科技當(dāng)前已小有規(guī)模。但是公司整體業(yè)績?nèi)噪y有較大突破，甚至存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

        截至2020年9月30日，炬芯科技母公司報(bào)表未分配利潤為-46.13萬元，合并報(bào)表未分配利潤為-12，254.98萬元，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額較大。

        業(yè)績表現(xiàn)上，據(jù)申報(bào)稿，炬芯科技2017-2020年1-9月的報(bào)告期，實(shí)現(xiàn)營收3.07億元、3.46億元、3.61億元、2.59億元，而同期對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為-4，468.52萬元、4，314.91萬元、5，035.67萬元、880.84萬元。公司雖在2018年扭虧為盈，但整體增長相對(duì)乏力。

        值得注意的是，公司報(bào)告各期利潤主要依靠政府補(bǔ)助。扣除政府補(bǔ)助后，公司仍是虧損經(jīng)營。

        2018-2020年1-9月，炬芯科技計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為4108.34萬元、5553.72萬元、2084.52萬元，分別占當(dāng)期利潤總額的95.21%、110.29%、236.65%。在扣除了政府補(bǔ)助后的利潤分別206.57萬元、-518.05萬元、-1203.68萬元，虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。

        2017年公司虧損4，468.52萬元，是因?yàn)楣緦?shí)施了激勵(lì)計(jì)劃，合計(jì)確認(rèn)股份支付費(fèi)用為3，713.78萬元，雖然當(dāng)期收到了2346.25萬元的政府補(bǔ)助，也仍填補(bǔ)不了虧損面。再是，公司2018年雖然扭虧了，主要是實(shí)施的股份支付減少，僅支付了2.28萬元，同時(shí)收到政府補(bǔ)助金額增加，這才小有盈利。

        可以看到，炬芯科技短期內(nèi)或仍無法實(shí)現(xiàn)真正的盈利。并且，公司表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)也無法完全彌補(bǔ)以前年度的累積虧損。

        寡頭主導(dǎo)競爭格局 短期突圍或較難

        自蘋果掀起TWS的熱潮，安卓市場(chǎng)跟進(jìn)，背后產(chǎn)業(yè)鏈充分受益，特別是以藍(lán)牙主控芯片為核心部件的廠商。目前市場(chǎng)已達(dá)成共識(shí)，TWS耳機(jī)市場(chǎng)將是千億級(jí)賽道。

        當(dāng)前，藍(lán)牙芯片中高端市場(chǎng)參與者包括蘋果、高通、三星、索尼等國際廠牌。現(xiàn)階段國內(nèi)的眾多芯片廠商包括博通集成(80.930, -3.19, -3.79%)、炬芯科技等，加速布局TWS主控藍(lán)牙芯片市場(chǎng)，卻也受制于行業(yè)寡頭競爭格局的影響，挑戰(zhàn)不小，但也取得一些成績。截至2020年10月，國內(nèi)TWS主控藍(lán)牙芯片廠商超22家，推出63款芯片產(chǎn)品。

        報(bào)告期各期，炬芯科技的綜合毛利率分別為34.46%、39.19%、37.52%、37.25%，比較穩(wěn)定。若毛利率能一直保持并有所增長，在可預(yù)見的未來，公司扭虧為盈或不難。

        但是，由于芯片生產(chǎn)周期較長且上游供應(yīng)商較為集中，在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大和上游產(chǎn)能緊張的情況下，公司為保障供貨，需要提前下訂單，并需要根據(jù)市場(chǎng)未來預(yù)計(jì)情況進(jìn)行適度備貨。

        同時(shí)，值得注意的是，公司在委托加工方面，若產(chǎn)業(yè)鏈上游供貨短缺情況持續(xù)加劇，將對(duì)公司產(chǎn)品出貨造成不利影響，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐芍卮蟛焕绊憽４送猓粼谀骋画h(huán)節(jié)的質(zhì)量把控不嚴(yán)，則又不可避免的會(huì)對(duì)最終芯片產(chǎn)品的可靠性與穩(wěn)定性帶來影響，進(jìn)而影響貨物交割。

        報(bào)告期各期末，炬芯科技存貨賬面價(jià)值分別為8，201.46萬元、9，559.01萬元、6，789.90萬元、6，912.34萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.05%、26.56%、21.25%、16.70%，持續(xù)處于較高水平。若市場(chǎng)需求環(huán)境發(fā)生變化、市場(chǎng)競爭加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道，或?qū)е麓尕浄e壓，造成較高的存貨跌價(jià)。

        值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，炬芯科技六成以上營收來自境外，據(jù)了解，公司商品的境外銷售均由境外全資子公司香港炬力完成。貿(mào)易摩擦將是影響公司業(yè)績不可回避的風(fēng)險(xiǎn)。

        更值得注意的是，公司前五大客戶中，除富威國際股份有限公司為行業(yè)知名的電子元器件分銷商外，其余客戶均為方案商、模組組件制造商。

        另外，報(bào)告期內(nèi)，公司的IP的主要供應(yīng)商為ARM、MIPS、CEVA、智原微電子和杭州中天微系統(tǒng)有限責(zé)任公司，EDA的主要供應(yīng)商為 Mentor Graphics、Cadence、Synopsys。

        可以看到，公司相關(guān)的研發(fā)技術(shù)一定程度上依賴國際廠牌，需獲得相關(guān)EDA工具和少量的IP供應(yīng)商的技術(shù)授權(quán)。若國外的EDA工具供應(yīng)商不對(duì)公司進(jìn)行技術(shù)授權(quán)，則將對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

        炬芯科技大部分IP雖是自研，截至目前，公司在全球擁有專利共259項(xiàng)，其中在中國大陸獲得229項(xiàng)，包括發(fā)明198項(xiàng)，實(shí)用新型13項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)18項(xiàng)，但真正形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利僅5項(xiàng)左右。

        CPU芯片方面，高通又穩(wěn)坐頭把交椅。在復(fù)雜的國際形勢(shì)下，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)發(fā)展面臨著一定的挑戰(zhàn)。以及晶圓制造代工和封裝測(cè)試的國產(chǎn)化設(shè)備材料方面，技術(shù)上若突破不大，出貨速度亦會(huì)相對(duì)不及預(yù)期。

        集成電路產(chǎn)業(yè)鏈全球化程度很高，從晶圓生產(chǎn)到IP授權(quán)、EDA軟件使用等集中度較高，寡頭的占據(jù)著較大的話語權(quán)，規(guī)模較小企業(yè)一定程度上受到限制。炬芯科技將如何突圍?

        據(jù)悉，炬芯科技本次擬募資3.52億元，1.27億元將用于智能藍(lán)牙音頻芯片升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目;超低耗能MCU研發(fā)擬投入6728.07萬元;研發(fā)投入5751.05萬元;以及儲(chǔ)備資金1個(gè)億。

        此次，炬芯科技選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15%。

        而就當(dāng)前炬芯科技的經(jīng)營成果，以及因?yàn)槔塾?jì)虧損拖累業(yè)績的情況，市場(chǎng)質(zhì)疑其超額募資。按其本次公開發(fā)行不低于25%的股權(quán)計(jì)算，若炬芯科技成功募集資金，其估值約為14億元，未能達(dá)到15億元。

        據(jù)申報(bào)稿，炬芯科技的控股股東為珠海瑞昇，葉氏家族通過珠海瑞昇持有炬芯科技30.85%的股權(quán);炬芯科技實(shí)際控制人為葉氏家族合計(jì)控制公司34.01%的股份。

《電鰻快報(bào)》