????????又一家內衣品牌要沖刺上市了。

????????近日，證監會官網顯示，愛慕股份有限公司(下稱“愛慕股份”)將于1月29日IPO上會，接受發審委的審核。

????????此次申請上市，公司擬募集資金7.61億元，將用于營銷網絡建設項目、信息化系統建設項目、在越南投資建設生產基地。

????????若愛慕股份順利IPO，將成為繼都市麗人、匯潔股份、安莉芳控股等之后，又一家上市的中國內衣品牌企業(其中都市麗人和安莉芳控股系港股上市企業)。

????????01曾多次對賭

????????愛慕股份的歷史可以追溯到上個世紀80年代。

????????1981年，北京華美時裝廠成立，這也系愛慕股份的前身。1993年，愛慕(Aímer)品牌創建;千禧之年，愛慕有限成立，并于2017年整體變更為股份有限公司。

????????公司設立之初主要生產文胸產品，發展至今，其產品組合已從早期的文胸、內褲逐步擴展至保暖衣、家居服、其他服飾(如運動裝、泳裝等)、襪類、家紡、家居飾品、防護口罩等多個種類。

????????截至招股書簽署日，公司的控股股東及實際控制人為張榮明。本次發行之前，張榮明直接持股45.37%，還通過愛慕投資等公司間接控股，合計持有愛慕股份70.11%的股份。

????????IPO日報注意到，愛慕股份在引入外部投資者時曾簽訂了多份對賭協議。

????????據披露，2017年5月，眾海嘉信、十月海昌、江蘇晨暉、十月圣祥、晏小平等通過認購增發股份成為公司股東，彼時實控人張榮明與上述股東就股份回購簽訂了《補充協議》;2019年7月，張榮明在轉讓股權給投資機構盈潤匯民之時，亦簽訂了《補充協議》。

????????需要指出的是，愛慕股份曾在2017年10月便遞交了上市的輔導報告，也就是說，在與盈潤匯民對賭之時，公司已正式開啟了IPO。

????????至于IPO前夕進行對賭，一位業內人士對IPO日報表示，PE/VC在此時一般會以較高的價格入股，以便于入股的公司上市后更好地退出。

????????截至目前，上述《補充協議》均已終止，但若公司撤回上市或IPO申請被證監會否決，則上述股東有權要求實控人張榮明在協議規定的時間內，按約定的價格回購其持有的部分或全部股份。其中，2017年簽訂的對賭協議中規定，若對賭失敗，投資者有權要求張榮明在協議簽訂的五年之后(也就是2022年5月)回購股份。

????????02凈利持續下滑

????????沖刺A股市場的背后，是公司存在增收不增利的現象。

????????上會稿顯示，2017年-2019年及2020年上半年(下稱“報告期”)，愛慕股份實現營業收入29.47億元、31.19億元、33.18億元、15.45億元。

????????上文中有提到，愛慕股份系一家內衣企業，公司的營業收入主要來自于愛慕(Aímer)、愛慕先生(Aímer men)、愛美麗(imis)、愛慕兒童(Aímer kids)和慕瀾(MODELAB)和蘭卡文(La Clover)等自有品牌。

????????報告期內，上述品牌的收入合計占公司主營業務收入的比重分別為88.25%、87.20%、85.87%、82.62%。

????????不過，在與收入增長形成“溫差”的是，公司的盈利能力卻在逐年下降。2017年至2019年期間，愛慕股份的凈利潤由5.56億元下降至3.34億元。

????????至于凈利不斷下滑的原因，公司表示主要系2018年起對旗下品牌進行了逐步變革升級，品牌形象和終端形象全面更新，同時在品牌推廣、渠道建設、產品研發等方面的投入加大，因而期間費用水平于報告期內呈現上升趨勢，使得自身凈利潤水平逐期下滑。

????????記者翻閱財報發現，期間費用中，“銷售費用”這一項從2017年的11.57億元上升至2019年的15.58億元。

????????另外，愛慕股份2020年1-6月的收入為15.45億元，同比下降了6.4%;營業利潤為1.89億元，同比下滑20.68%;扣除非經常性損益歸母凈利潤為1.73億元，較此前同期下降了7.06個百分點。

????????如果說在內部層面，公司面臨著未來業績可能會下滑的風險;那么在外部，愛慕股份則需要面對所處的貼身服飾行業激烈的市場競爭。

????????一位業內人士對記者表示，一方面，愛慕股份面臨了來自于匯潔股份、安莉芳等優秀本土品牌企業的競爭;另一方面，公司面臨了來自于日本迅銷、日本華歌爾、LB、PVH等優秀國外品牌企業的競爭;同時，內衣互聯網品牌近年來的崛起亦加劇了貼身服飾行業的競爭壓力。

????????據悉，在本次募投項目中，愛慕股份計劃投入1.7億元的資金在越南建設生產基地，達產后將新增貼身服飾產能619.26萬件/年。

《電鰻快報》