深圳瑞華泰薄膜科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱瑞華泰)首發(fā)申請(qǐng)于2020年12月8日獲上交所上市委員會(huì)通過，擬登陸上交所科創(chuàng)板。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道觀察，瑞華泰本身有較大漏洞，尤其是瑞華泰的研發(fā)力量趨弱，一直為市場(chǎng)關(guān)注。

　　沖刺科創(chuàng)板卻不重研發(fā)

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，瑞華泰所處的PI薄膜行業(yè)具有較高的技術(shù)門檻，高性能PI薄膜市場(chǎng)基本被幾家海外企業(yè)壟斷，瑞華泰在產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品技術(shù)上與海外巨頭仍存較大差距。另外，瑞華泰的研發(fā)人員的薪酬大幅低于管理人員和銷售人員，其中，在今年上半年，研發(fā)人員的薪酬僅為銷售人員的一半。

　　據(jù)了解，PI薄膜具有較高的技術(shù)門檻及材料特殊性，目前PI薄膜主要供應(yīng)商仍為海外企業(yè)，包括杜邦（Dupont）、日本宇部興產(chǎn)（Ube）、鐘淵化學(xué)（Kaneka）、韓國(guó)SKCK-OLONPI和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的達(dá)邁科技等，這幾家公司基本壟斷了電子級(jí)聚酰亞胺薄膜以上的高性能聚酰亞胺薄膜市場(chǎng)。目前，我國(guó)的低端電工級(jí)聚酰亞胺薄膜已經(jīng)基本滿足國(guó)內(nèi)需求，而電子級(jí)聚酰亞胺薄膜超過80%依賴進(jìn)口，更高等級(jí)的PI薄膜則仍處于空白領(lǐng)域。

　　招股書披露，瑞華泰多類產(chǎn)品達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的水平，是國(guó)內(nèi)行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)，也是國(guó)際市場(chǎng)的重要競(jìng)爭(zhēng)者。然而，瑞華泰在產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品技術(shù)方面與國(guó)際巨頭仍存在較大的差距。瑞華泰的電子PI薄膜部分產(chǎn)品的尺寸、穩(wěn)定性等部分性能指標(biāo)略低于杜邦等國(guó)外巨頭，熱控PI薄膜產(chǎn)品對(duì)下游客戶加工條件的適應(yīng)范圍相比國(guó)外巨頭小，柔性顯示用CPI薄膜尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道還發(fā)現(xiàn)，要沖刺科創(chuàng)板的瑞華泰，其研發(fā)人員的薪酬卻大幅低于銷售人員和管理人員。去年上半年，公司銷售人員的平均薪酬最好，金額為17.54萬元，其次是管理人員，金額為12.33萬元，排名最后為研發(fā)人員，金額為9.85萬元，差不多只有銷售人員的一半。在高技術(shù)門檻的PI膜行業(yè)，瑞華泰的研發(fā)人員薪酬較低，是銷售驅(qū)動(dòng)還是研發(fā)驅(qū)動(dòng)，公司有必要給出解釋。

　　募資將真正“造富”誰

　　本次IPO，瑞華泰擬募資4億元用于一個(gè)募投項(xiàng)目“嘉興高性能聚酰亞胺薄膜項(xiàng)目”的建設(shè)，該項(xiàng)目的實(shí)施主體為嘉興瑞華泰薄膜技術(shù)有限公司（下稱嘉興瑞華泰）。招股書顯示，嘉興瑞華泰為瑞華泰持股51%的控股子公司，成立于2019年3月19日，注冊(cè)資本為50000萬元，目前正在籌建中，定位為瑞華泰提供部分產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等。

　　除瑞華泰外，嘉興瑞華泰還有3名成立時(shí)間較短的法人股東，其中深圳合睿智華投資企業(yè)（有限合伙）（下稱合睿智華）持股20%，成立于2020年3月18日；深圳市齊明科技開發(fā)企業(yè)（有限合伙）（下稱齊明科技）持股18%，成立于2019年2月1日；深圳泛景科技開發(fā)企業(yè)（有限合伙）（下稱泛景科技）持股11%，成立于2019年3月8日。

　　值得關(guān)注的是，合睿智華的股東之一中國(guó)合伙人（上海）股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱中國(guó)合伙人）除了在嘉興瑞華泰間接持股之外，同時(shí)還是瑞華泰的間接股東。中國(guó)合伙人為寧波達(dá)科的執(zhí)行事務(wù)合伙人，持有寧波達(dá)科0.1%的股份，而寧波達(dá)科持有瑞華泰7.41%股份，故中國(guó)合伙人通過寧波達(dá)科間接持股瑞華泰。

　　齊明科技、泛景科技的股東則全部為自然人。招股書顯示，齊明科技的股東構(gòu)成為李湘娟持股40%、韓苗苗持股40%、馬建忠持股20%，泛景科技的股東構(gòu)成為劉學(xué)麗持股50%、楊笑持股50%。

　　招股書對(duì)上述少數(shù)股東沒有進(jìn)一步的信息披露，也沒有解釋其選擇非全資子公司而非母公司或全資子公司實(shí)施募投項(xiàng)目的原因，以及選擇與非全資公司少數(shù)股東進(jìn)行合作的原因。令人擔(dān)憂的是，瑞華泰選擇非全資子公司實(shí)施募投項(xiàng)目，并將其未來產(chǎn)生的部分利潤(rùn)輸入上述神秘股東或損害中小股東的利益。

　　中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道將持續(xù)關(guān)注瑞華泰科創(chuàng)板IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》