江蘇嶸泰工業股份有限公司(證券簡稱：嶸泰股份，證券代碼：605133)在滬市主板IPO已經啟動發行，2月2日進行網上路演。中國產業經濟信息網財經頻道研究發現，該公司運行平穩，營收和利潤等指標可觀。不過，該公司2020年業績下滑明顯，除了疫情影響外，其所在行業下行周期明顯，投資者尤其是戰略投資人，對其未來發展及募投項目的預判也不可掉以輕心。

下游行業衰退 嚴重依賴大客戶加重風險

        本次嶸泰股份擬發行新股不超過4000萬股，擬募資7.48億元，投向新增汽車動力總成殼體和新能源汽車電機殼體擴建項目、汽車轉向系統關鍵零部件項目、墨西哥汽車輕量化鋁合金零部件擴產項目、研發中心及補充流動資金。前三大項目使用資金的規模占到總募資規模的75%。

        那么，嶸泰股份主營業務的前景如何呢?

        公開信息顯示，嶸泰股份主營產品主要應用于汽車轉向系統、傳動系統、制動系統等。該公司在招股書中表示，下游汽車行業存在波動風險。實際上，從汽車行業整體發展趨勢看，這一行業已經進入緩慢增長甚至衰退周期。

        我國汽車行業產量已經從較高增長走向下坡路，嶸泰股份下游需求并不樂觀。2009年至2014年，國內汽車產量從1379.1萬輛增長至2372.29萬輛，年均復合增長率為11.46%，總體保持穩步增長態勢。但此后受國內宏觀經濟增速放緩影響，2014年至2019年，國內汽車產量由2372.29萬輛增長至2572.10萬輛，其中2018年至2019年，由于經濟增速放緩等因素，我國汽車產量有所下滑，但仍是全球最大的汽車產銷國。

        2020年1月，新冠疫情在國內爆發，受此影響各行各業復工復產延遲，國內一季度GDP同比下降6.8%。新冠疫情使得汽車行業市場需求大幅下滑，同時整車廠商及汽車零部件制造商延期復工、供應不足、產能受阻、物流受限。

        由此可見，疫情和行業發展趨勢均對嶸泰股份的發展造成壓力。而對于嶸泰股份本身來說，該公司對大客戶的依賴則加重其經營風險。

        據披露，嶸泰股份與全球知名的大型跨國汽車零部件供應商及知名汽車整車企業，包括博世(BOSCH)、采埃孚(ZF)、蒂森克虜伯(TK)、威伯科(WABCO)、博格華納(BORGWARNER)、上汽大眾建立了長期穩定的合作關系。

        但嶸泰股份客戶集中度很高。2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月的報告期內，該公司向前五大客戶銷售額占當期營業收入的比例分別為85.61%、85.32%、85.04%及87.01%，各期向博世華域、博世南京、博世武漢、博世煙臺以及美國博世等博世集團內的企業合計銷售比例為47.00%、48.81%、47.77%及42.68%。

業績有可能打開了下行周期

        根據披露信息，報告期內，嶸泰股份受益于汽車行業的發展，經營規模不斷擴大，但2020年的經營數據明顯下滑，已無往日風采。

        2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，嶸泰股份的營業收入分別為68225.12萬元、88014.37萬元、99087.22萬元及38574.88萬元。

        嶸泰股份表示，該公司作為汽車零部件制造商，受到新冠疫情影響很大，具體分析該公司2020年度各階段業績情況可以看出，該公司上半年業績下滑較大，但三季報預測、全年預測基本保持相同水平的下滑。下半年疫情影響有限，且上半年累計的市場需求應該有所爆發才對，但從其業績來看，并沒有這樣的跡象。

        披露數據顯示，2020年上半年，嶸泰股份的營業收入為38574.88萬元，同比下降15.87%，凈利潤6377.31萬元，同比下降14.12%，扣非后凈利潤5343.81萬元，同比下降15.60%。從這三個指標的下降幅度看，營收、凈利潤和扣非凈利潤保持同速度。

        根據申報會計師出具的審閱報告，2020年1-9月，嶸泰股份的營業收入為66005.65萬元，同比下降5.92%，凈利潤9647.09萬元，同比下降10.41%，扣非后凈利潤8273.05萬元，同比下降12.11%。這三個核心業績指標里，利潤指標明顯弱于營收指標。

        與此同時，在招股意向書中，嶸泰股份還對2020年全年的業績進行了預估。

        該公司預計2020年營業收入為96114.60萬元至98096.35萬元，同比下降3%至1%;預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為12598.90萬元至12882.02萬元，同比下降11%至9%。

        從營收和扣非凈利潤預計數據來看，嶸泰股份的盈利能力大不如從前，該公司的規模效應不但沒有顯現，反而是在營收維持的情形下，利潤水平出現下滑。如此背景下，該公司募投項目的前景不得不讓投資者擔憂。

        對于嶸泰股份IPO及其上市后的發展，中國產業經濟信息網財經頻道將持續關注。

《電鰻快報》