春節后持續回調的“茅系家族”(各行業龍頭白馬股)終于喘了口氣。3月1日，A股市場中的各類“茅”迎來反彈，“茅指數”上漲2.37%，三一重工、寧德時代、中國中免等個股漲幅顯著。

        分析人士表示，以各類“茅”為代表的核心資產，本輪調整中，普遍回調幅度在20%左右，估值端壓力有所釋放，后續仍需業績增長來進一步消化估值壓力，以時間換取空間。從中長期看，核心資產仍是A股中絕佳的投資選擇。

        歷史能否重演

        從“二八分化”到“一九分化”，在結構行情極致演繹下，A股市場有了“茅牛市”一說，表現為大市值的行業絕對龍頭持續走強，股價新高之后還有更高。

        春節過后，“茅牛市”畫風突變，連續調整。在過去幾年，核心資產曾多次出現階段回調20%左右的走勢，但事后看，這些調整都是投資者上車良機，堪稱黃金坑。

        但有觀點認為，這次可能不是黃金坑。一是，無論是縱向還是橫向比較，目前大部分的核心資產估值都不便宜，繼續向上空間有限。比如，貴州茅臺最新動態市盈率超過60倍，處于過去十年中的絕對高位，同時上證指數最新動態市盈率為16.4倍。二是，相較2020年，今年的流動性大概率是邊際收緊，這對高估值資產不利。

        也有市場人士認為，本輪核心資產回調，主要是國內外資金短期操作行為引發。一方面，北向資金1月下旬已開始持續流出食品飲料、醫藥等前期強勢品種，調整持倉結構;另一方面，基金經理在主動采取措施應對市場波動加大過程中，出現了一定的贖回和調倉壓力，此前在滬指逼近3600點時，已有不少績優基金有此操作。

        從中長期角度看，大多市場機構認為，在注冊制改革底層邏輯、業績確定性推動下，核心資產仍是A股中絕佳的投資選擇，但在此過程中，震蕩會有所加劇。

        難言“二八轉換”

        春節過后，“茅牛市”暫時受挫，但一部分中小盤股卻趁勢崛起，表現為中證1000指數近期表現強于中證500指數，而中證500指數又強于中證100指數和滬深300指數，于是市場有了“二八轉換”一說。

        對此，太平洋證券首席策略分析師周雨表示，中小票的強勢表現不具備趨勢性。首先，我國經濟正轉向存量經濟，大部分小公司不具備創造持久盈利的護城河;二是，隨著A股注冊制改革和投資者機構化推進，小市值公司的估值正面臨由此前的“殼”溢價、彈性溢價逐步向盈利不確定性折價、流動性折價轉變。

        “近期A股表現，并不能說明市場將從大市值風格全面轉向中小市值風格。”中銀證券策略分析師王君表示，中小市值走強背后更多還是順周期板塊的相對強勢，主要反映為行業及板塊層面的邏輯。在當前流動性可能發生變化的背景下，估值、業績以及性價比更多成為市場重點考量的因素。

        整體來看，有市場人士表示，短期內，市場將呈現中小市值股修復，核心資產估值回歸合理水平的格局。但長期看，A股慢牛走勢的中堅力量仍是核心資產。

《電鰻快報》