《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        1月14日，山東中農聯合生物科技股份有限公司(以下簡稱中農聯合)首發申請上會。招股書披露的信息顯示，中農聯合求屬于供銷總社，是其專業從事農約中間體、原藥及制劑和銷售的全產業鏈農藥生產企業。該公司主要產品有吡蟲啉、啶噠螨靈等農藥原藥、中間體及殺蟲劑、殺菌劑、除草劑產品。

        《電鰻快報》注意到，中農聯合對公司的關聯借款情況遮遮掩掩，而且最為蹊蹺的是，中農聯合的關聯借款利率甚至高出第三方借款利率近一個百分點，業內人士質疑其中可能存在利益輸送。

        此外，截至2020年6月末，中農聯合有息負債達4.62億元，該公司的流動資產很難覆蓋其流動負債。最后，中農聯合的子公司因環保問題被處罰，但該公司在招股書中沒有做披露。

        關聯借款利率遠高于第三方借款利率 疑存利益輸送

        關聯交易一直是一家公司沖擊IPO時發審委重點關注的對象，也是投資者關注的重點，中農聯合的關聯交易存在的問題也備受關注，該公司對關聯交易中借款利率的披露遮遮掩掩。許多重大的關聯交易的詳細內容都沒有披露。

        中農聯合在招股書中表示，報告期內，因發行人經營所需資金與自有資金存在缺口，為提高經營效率，需要進行借款補充營運資金;同時，發行人從中農集團等關聯方借款具有審批效率高、時間成本低等優勢，因此，報告期內，通過供銷財務公司委托貸款的形式向中農集團及中農農服借款，并在2017年、2018年、2019年和2020年上半年(以下簡稱報告期內)分別確認利息支出2092.64萬元、2212.95萬元、1343.08萬元和339.98萬元。

        由上表可以看出，中農聯合的關聯借款利率甚至比向獨立第三方借款利率高出近一個百分點，可以想象得到該公司高達數千萬的利息額是從哪里來的。然而，中農聯合在招股書中對利率的解釋過于簡單，沒有闡述該關聯借款利率偏高的原因，只是解釋稱借款利率在浮動范圍內，具有合理性。

        有業內人士提出疑問：首先，如此數額巨大的關聯交易是否對中農聯合業績產生重大影響?是否損害中農聯合的利益?其次，該公司需要說明其實際控制人是否存在強制性資金歸集要求，是否有重大的內部協議未披露。此外，該公司需要說明未來是否將持續發生新的關聯資金業務，預計發生的資金業務類型及規模，是否對中農聯合的獨立性造成重大影響。

        2019年凈利降幅達近4成，有息負債4.62億元

        招股書披露的信息顯示，報告期內，中農聯合營業收入分別為11.22億元、14.13億元、13.67億元和8.64億元，凈利潤分別為1.06億元、2.44億元、1.47億元和0.76億元。

        由此可見，2019年該公司的營收和凈利雙降，其中凈利降幅達近4成。2018年、2019年，該公司營業收入增長率分別為25.95%、-3.26%，歸屬于母公司股東凈利潤增長率分別為128.87%、-39.62%。

        此外，在報告期內，中農聯合銷售商品、提供勞務收到的現金分別為9.42億元、10.79億元、9.49億元和3.80億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為2.44億元、2.43億元、0.96億元和-0.53億元。

        報告期內，中農聯合貨幣資金分別為3.49億元、2.64億元、1.51億元和1.35億元。同期該公司的負債合計分別為11.86億元、9.90億元、9.72億元和11.64億元，其中流動負債分別為10.05億元、9.50億元、8.53億元和10.44億元，占比分別為84.70%、96.04%、87.73%和89.71%。

        同期中農聯合短期借款分別為3.80億元、2.70億元、2.06億元和3.09億元，一年內到期的非流動負債分別為2438.19萬元、5000.00萬元、3005.23萬元和4005.38萬元，長期借款分別為1.70億元、3000萬元、1.10億元和1.13億元。

        通過以上數據計算可得出，截至2020年6月末，中農聯合有息負債達4.62億元。

        此外，招股書顯示，報告期內，農藥原藥收入占中農聯合主營業務收入的比例分別為65.91%、66.71%、63.66%和52.30%，農藥制劑收入占比分別為29.65%、29.18%、32.68%和40.70%。

        中農聯合農藥原藥中帶來最多營收的兩款產品是吡蟲啉、啶蟲脒，農藥制劑中帶來最多營收的兩款產品是殺蟲劑、殺菌劑。

        然而，這四大產品價格在2019年和2020年上半年全部出現連降，報告期各期內，吡蟲啉單位價格分別為13.43萬元/噸、17.42萬元/噸、14.64萬元/噸和11.47萬元/噸，啶蟲脒單位價格分別為13.78萬元/噸、17.16萬元/噸、14.64萬元/噸和12.02萬元/噸;殺蟲劑單位價格分別為28557.39元/噸、36671.81元/噸、32902.72元/噸和32536.53元/噸，殺菌劑單位價格分別為42555.91元/噸、47214.29元/噸、46332.15元/噸和41284.90元/噸。

        子公司因環保違規被處罰

        有媒體注意到，近期，中農聯合發布公告稱，泰安市岱岳區環境保護局工作人員于2017年8月13日對該公司子公司山東省聯合農藥工業有限公司(以下簡稱“山東聯合”)進行現場檢查，認為其違反了《中華人民共和國水污染防治法》第九條“排放水污染物，不得超過國家或者地方規定的水污染物排放標準和重點水污染物排放總量控制指標”之規定，泰安市岱岳區環保局根據《中華人民共和國水污染防治法》第七十四條的規定，對照《山東省環境保護廳行政處罰裁量基準》，決定對山東聯合處以罰款40050元的行政處罰。

        公開資料顯示，山東中農聯合生物科技股份有限公司成立于2006年，注冊地位于濟南市歷城區桑園路28號，注冊資本8220萬元，法定代表人為王春林，主營業務為農藥原藥、中間體及制劑產品的研發、生產和銷售。2017年3月22日在全國股轉系統正式掛牌，證券簡稱中農聯合，證券代碼871103，主辦券商為廣發證券股份有限公司，股份轉讓方式為協議轉讓。

        然而，對于以上處罰，中農聯合在招股書中并沒有做披露。

《電鰻快報》