近年來國家經(jīng)濟飛速發(fā)展，使得應用于公路交通、汽車、戶外廣告等領域的反光材料市場需求不斷擴大。2017年9月，新版國標《機動車運行安全技術條件》明確規(guī)定(從2018年1月1日起實施)，每輛汽車應至少配備一件反光背心，這將成為反光材料市場又一個新的增長點。

        日前，杭州星華反光材料股份有限公司(下稱星華反光)向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺。目前，該公司已回復了三輪監(jiān)管問詢，內容涉及經(jīng)營業(yè)績、產(chǎn)品結構、毛利率等多個方面。

        《投資時報》研究員注意到，星華反光曾于2016年6月掛牌新三板，后于2018年6月摘牌，該公司實際控制人王世杰、陳奕夫婦直接及間接合計控股85.70%。

        本次IPO，星華反光擬公開發(fā)行新股不超過1500萬股，擬募集資金3.23億元，用于年產(chǎn)反光材料2400萬平方米、反光服飾300萬件及生產(chǎn)研發(fā)中心項目建設。

        《投資時報》研究員翻閱該公司招股書注意到，2017年至2019年及2020上半年(下稱報告期)，星華反光總體業(yè)績雖呈逐年遞增趨勢，但同比增速卻在放緩。同時，其產(chǎn)品價格和毛利率均低于同行可比公司平均水平。此外，該公司海外市場銷售收入逐漸收窄，隨著貿易環(huán)境變數(shù)加大，其對美出口收入同比下降明顯，主營業(yè)務或同時受到國內和海外的雙重承壓。

        對此，《投資時報》研究員向該公司發(fā)送溝通提綱，但截至發(fā)稿尚未收到公司回復。

產(chǎn)品結構趨于單一

        星華反光成立于2003年4月，主要從事反光材料、反光服飾及其他反光制品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品廣泛應用于職業(yè)安全防護、個人安全防護、休閑服飾、功能性面料、運動用品、戶外用品、箱包、鞋類等領域。

        據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內該公司營業(yè)收入分別為3.30億元、4.63億元、5.39億元和2.52億元;凈利潤分別為0.21億元、0.37億元、0.65億元和0.38億元，均呈增長趨勢。但其同比增速自2019年起出現(xiàn)放緩，其中營收增速從2018年的40.3%下降至2019年的16.41%。

        報告期內，該公司主營業(yè)務收入分別為3.26億元、4.52億元、5.28億元和2.47億元。其中，反光材料為最大的收入來源，占主營收入的比例分別為72.78%、76.52%、79.67%和79.99%，比重較大且逐年上升。

        作為該公司第二大業(yè)務來源，反光服飾的銷售收入分別為6517.42萬元、7644.78萬元、7082.42萬元和3357.62萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為19.97%、16.90%、13.40%和13.61%;其他反光制品業(yè)務收入分別為2365.19萬元、2978.29萬元、3661.13萬元和1578.13萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為7.25%、6.58%、6.93%和6.40%。

        可以看出，該公司反光服飾業(yè)務及其他反光制品業(yè)務占其主營業(yè)務的比重逐年縮減，產(chǎn)品收入結構將愈發(fā)向反光材料傾斜，產(chǎn)品結構趨于單一化。

星華反光主營業(yè)務收入按產(chǎn)品類別構成情況

        數(shù)據(jù)來源：公司招股書

盈利能力不及同行

        目前，國外有反光材料行業(yè)知名企業(yè)美國3M、德國ORAFOL等品牌優(yōu)先搶占高端市場占有率，該公司在招股書中坦言，公司在高端市場占有率方面與美國3M相比還有較大差距。而與國內同行企業(yè)相比，僅從2019年星華反光報告期內最好的營收數(shù)據(jù)5.39億元來看，同行業(yè)可比上市公司如水晶光電、道明光學、蘇大維格等行業(yè)龍頭企業(yè)營業(yè)收入的平均值約為19億元，該公司在營收規(guī)模及盈利能力等方面仍不具備較強優(yōu)勢。

        《投資時報》研究員注意到，與逐年增長的銷售收入不同，該公司反光材料的平均銷售價格卻在連年下降，分別為10.70元/㎡、9.87元/㎡、9.69元/㎡及8.73元/㎡。對此，星華反光表示，受國際原油價格持續(xù)下行的影響，公司主要原材料總體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，因此反光材料的市場價格也相應下調。

        而據(jù)招股書披露，2017年至2019年，同行業(yè)可比公司水晶光電反光材料的平均價格分別為35.70元/㎡、30.44元/㎡、31.56元/㎡;蘇大維格反光材料的平均價格為15.52元/㎡、16.45元/㎡、17.90元/㎡，該公司反光材料銷售價格與同行業(yè)可比公司差異較大且變化趨勢亦不相同。

        毛利率方面，星華反光的反光材料及其制品業(yè)務毛利率雖然呈上升趨勢，分別為22.78%、23.95%、27.67%和28.30%，但仍低于同行平均水平。報告期內，同行業(yè)可比公司反光材料及其制品相關業(yè)務毛利率平均值分別為32.22%、29.43%、30.80%和29.79%。

        針對市場份額、毛利率等數(shù)據(jù)比較情況，監(jiān)管部門在三次問詢中均有提及，關于該公司在國內企業(yè)中的市場地位及創(chuàng)業(yè)板定位問題，并要求其補充披露同行業(yè)可比公司在經(jīng)營情況、行業(yè)地位、技術實力，或其他能夠衡量核心競爭力的關鍵業(yè)務數(shù)據(jù)、指標等方面的比較情況。

        對此，星華反光回復稱，其主要產(chǎn)品為反光布，根據(jù)中國交通企業(yè)管理協(xié)會反光材料分會于2020年1月2日出具的證明，公司的經(jīng)營規(guī)模、研發(fā)力量、技術水平等方面是目前國內反光布細分領域中的領先企業(yè)，公司的反光布銷量位于國內企業(yè)第一。而同行業(yè)公司中，蘇大維格主要為反光膜，道明光學和水晶光電包括反光布和反光膜，但道明光學和水晶光電反光布主要定位于阻燃、工業(yè)水洗等高端產(chǎn)品，與以上公司相比，該公司在反光布這一細分領域具有很強的市場競爭力。

貿易沖擊對美業(yè)務

        從銷售區(qū)域來看，目前星華反光以國內市場為主，營收約占總收入占比的80%。據(jù)招股書顯示，報告期內，星華反光的外銷業(yè)務收入分別為7543.98萬元、9249.87萬元、1.02億元和4533.92萬元，占該公司主營業(yè)務收入的比重分別為23.12%、20.44%、19.25%和18.38%，呈下降趨勢。

        星華反光外銷的區(qū)域主要集中在亞洲地區(qū)和美洲地區(qū)，亞洲地區(qū)和美洲地區(qū)的銷售收入占外銷收入的70%以上。報告期內，該公司在亞洲區(qū)域銷售的主要產(chǎn)品為反光材料，占該區(qū)域銷售收入的75%至80%，亞洲區(qū)域主要出口地為印度和孟加拉。美洲區(qū)域銷售的主要產(chǎn)品為反光服飾，占該區(qū)域銷售收入的60%以上，美洲區(qū)域主要出口地為美國、巴西和墨西哥。

        自2018年3月以來，貿易環(huán)境變化加劇，美國先后三輪對中國輸美商品加征關稅。其中第三輪3000億美元中的第一批清單涵蓋了反光服飾產(chǎn)品。在加征稅率方面，目前反光服飾為7.5%，其他產(chǎn)品為25%。

        或受此影響，報告期內星華反光出口美國的銷售金額及比例均有縮減，2018年、2019年銷售同比下滑3.52%和26.09%，出口占比超過九成的反光服飾業(yè)務在美銷售金額和占比均呈下滑趨勢，2019年該公司外銷毛利率較2018年也下降近4個百分點。

星華反光主營業(yè)務收入按照區(qū)域劃分情況

        數(shù)據(jù)來源：公司招股書

《電鰻快報》