證星研究院會對之前邏輯覆蓋或提及過的公司進行持續的跟蹤：

        騰訊控股

        經歷2020年全年疫情大考之后，騰訊交出了優異的全年成績單。

        騰訊2020年全年業績顯示，公司總營收4820.64億元，同比增長28%;凈利潤為1598.47億元，同比增長71%;基于非美國通用會計準則，歸母凈利潤為1227.42億元，同比增長30%。

        剔除公允價值變動，騰訊各項主要經營業務大都保持在20%-30%左右的良好增速，總體來看，騰訊業績符合預期，甚至略超預期。

        增值服務方面，騰訊海外網絡游戲收入同比增長43%，業績增長亮眼，不過我們認為騰訊海外游戲這塊在未來能否保持一定的增速尚有不確定性。仍需保守看待。

        值得一提的是，騰訊控股主席馬化騰首次就關于反壟斷的最新情況進行了回答。馬化騰表示，會積極配合監管部門，總的來說盡可能做到合規，保證長遠的發展。如此來看騰訊老馬有著這樣的思想覺悟，倒是個很不錯的加分項。

        估值方面，我們保守按公司未來五年以20%的速度增長，對應到現在來估值來看也還是比較合理的。當然對于騰訊，我們認為公司大概率能活10年以上，這點我們之前都也提到過，對比此前觀點我們依然保持不變。

        順豐控股

        近日，順豐控股發布了2020年度報告，順豐2020年內快遞件量達到81.4億票，同比增長68.5%，遠超行業整體增速的31.2%。營業收入為1539.87億元，同比增長37.25%。歸母凈利潤為73.26億元，同比增長26.39%。歸母扣非凈利潤為61.32億元，同比增長45.74%。市占率已經達到9.76%，較2019年的7.6%大幅提升了2.15個百分點。總體來說，符合市場預期。

        數據來源：順豐控股2020年年報老業務增長穩定，新業務保持高速發展

        數據來源：順豐控股2020年年報 拆分來看，順豐的新老業務均保持了正向的增長，新業務增速快于傳統業務，占比也從2019年的25.63%，提升到了28.24%。時效快遞：時效快遞為高端商務件，順豐2020年實現營業收入663.6億元，同比增長17.41%。這塊業務順豐和EMS兩家CR2超過了95%。受到高端消費線上化的影響，時效件的主要驅動力從商務件正在逐漸轉向消費，券商預估時效件行業整體未來有望保持15%的增速，順豐有望保持增長。經濟快遞：經濟快遞為電商件，行業競爭格局激烈，順豐下沉效果顯著。順豐2020年實現營業收入441.48億元，同比增長64%，業務量同比增長155.86%。增速顯著快于業內同行。快運：順豐快運2020年實現營業收入185.17億元，同比增長46.27%，全年整體貨量同比增長超70%。零擔快運是萬億級的市場，目前行業集中度較低。冷運、供應鏈、同城業務均維持高速增長，這些業務均處于初步發展階段。國際業務：順豐收購嘉里物流，布局跨境物流。2020年實現營業收入59.73億，同比增長28.39%。嘉里物流和順豐的深入合作，有望提升順豐的東南亞布局。總的來說，順豐2020年老業務增長穩定，新業務保持高速發展，短期內雖然會面臨一定的成本壓力，但隨著規模效應以及管理效能的提升，未來有望扭虧為盈，毛利率的下降不用太過擔心，快遞行業規模為先，短期犧牲一定的盈利來換取市場份額是有必要的。順豐估值順豐仍處于發展期，資本開支較大，所以無法使用自由現金流貼現。但考慮到順豐的資本支出是為了構建長期護城河，所以使用息前稅后利潤來貼現。當前順豐控股市值在3770億，每股股價82.84。永續增長率取3%，貼現率取10%，3770億這么市值對應的增速是前5年25%，后5年10%的增速。

        我們會持續跟蹤順豐控股的經營狀況，來判斷它的增速能否符合預期。原文鏈接：從生死邊緣到物流帝國：王衛的順豐，霸業已成

        小米集團

        小米集團公布2020年第四季度及全年財報。公司2020全年實現收入2458.7億元(同比+19.4%)，調整后凈利潤130.1億元(同比+12.8%)。應該說略有點不及預期的。但考慮到近期股價的下跌。小米最近的估值其實在合理區間,但并未低估，畢竟增速略不及預期。

        小米手機高向高端沖擊已有成果，且國內外銷量都很好，接近一半的手機銷售額來自海外。綜合毛利率提升，10.5%，創上市以來最高，這是超預期的。2020年，小米集團全球智能手機出貨量同比增長17.5%，達到146.4百萬臺，全球智能手機出貨量排名第3名。互聯網業務基于手機的爆發，增長也不錯。

        之前講故事說AIoT，顯然小米在這個領域有先發優勢，未來大概率有作為，設備數量增速也在38%，應該說是很不錯的。但從短期營收增速來看是個位數，任重道遠，估值上應該要保守看待，不能在估值里過分加溢價。

        2021年1月9日，小米創造了一個“千店同開”的熱搜詞，共計1003家小米之家同時開業，新開門店遍及全國30個省，覆蓋270個縣市，更是創造了單日門店新增數量的新紀錄。我們認為小米花錢拓展線上線下是有必要的，成本在報表里也有體現，但這是應該要做的事情。

        手機全行業都受到零部件短缺的影響，好在小米去年賣了一波，所以還好，但投資者今年應該適當放低預期，這是全行業都可能面臨的問題。

        綜合來看，小米的進展不錯，一步一個腳印，毛利率提升說明小米在突破瓶頸，但也并沒有超預期的事情發生。當前估值是按29%增速看未來5年，這個數值說大不大，說小不小，小米的商業模式要維持這個增速也不是很確定的事情。因此估值合理但并沒有低估優勢，考慮IoT爆發的話當然可以放衛星給高估值，但目前的市場環境最好不要這么樂觀。

《電鰻快報》