有著全球規(guī)模最大的圖形化藍(lán)寶石襯底(PSS)供應(yīng)商稱號(hào)的廣東中圖半導(dǎo)體科技股份有限公司(下稱中圖科技)日前披露了招股說明書，沖擊科創(chuàng)板IPO擬募集資金10.02億元，以擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游研發(fā)。

        這是繼浙江博藍(lán)特半導(dǎo)體科技股份有限公司(下稱博藍(lán)特)之后，又一家準(zhǔn)備在科創(chuàng)板上市的PSS廠商。

主營業(yè)務(wù)單一受波動(dòng)明顯

        官網(wǎng)顯示，中圖科技是一家專業(yè)從事藍(lán)寶石襯底材料及其他微細(xì)表面結(jié)構(gòu)光學(xué)材料研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的企業(yè)。其在招股書中介紹，公司主要產(chǎn)品為圖形化藍(lán)寶石襯底，是在藍(lán)寶石平片表面通過光刻、刻蝕等半導(dǎo)體工藝技術(shù)制造得到的產(chǎn)品。

        北青科創(chuàng)查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2017年-2020年前三季度，中圖科技PSS業(yè)務(wù)占其收入比重分別為100%、91.95%、96.99%、95.17%。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率顯著低于可比公司管理費(fèi)用率，主要是由于公司產(chǎn)品較為單一，存貨周轉(zhuǎn)較快，營業(yè)收入規(guī)模較大，管理人員人數(shù)未隨收入規(guī)模增長而同比例增加。

        通過梳理其招股書發(fā)現(xiàn)，中圖科技報(bào)告期內(nèi)業(yè)績波動(dòng)明顯，其中2019年業(yè)績更是大幅下滑，營業(yè)收入下降24.8%、凈利潤下降幅度超過80.5%。進(jìn)入2020年，在原材料價(jià)格大幅降低的情況下，中圖科技的盈利能力仍然下滑明顯。就此問題，北青科創(chuàng)撥打致電公司，電話處于一直無人接聽狀態(tài)。

        (圖片來源：中圖科技招股書)

        關(guān)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，中圖科技在招股書中提到毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在報(bào)告期內(nèi)，中圖科技綜合毛利率分別為21.84%、21.41%、9.95%和14.60%，受下游行業(yè)自身供需關(guān)系影響而出現(xiàn)一定的波動(dòng)。隨著下游行業(yè)對(duì)圖形化襯底的性能及晶圓尺寸的要求越來越高，若公司新產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)無法達(dá)到預(yù)期，將可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場競爭力下降，從而導(dǎo)致公司綜合毛利率出現(xiàn)下降。

        除行業(yè)波動(dòng)大、應(yīng)收賬款規(guī)模較大外，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額波動(dòng)也較大。報(bào)告期各期，中圖科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,069.73萬元11,760.14萬元、-12,389.83萬元及8,059.58萬元，波動(dòng)較大。未來，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，營運(yùn)資金需求日益增加，如果客戶不能按時(shí)結(jié)算或及時(shí)付款，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

發(fā)明專利大部分“繼受”所得

        根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中圖科技目前有35項(xiàng)發(fā)明專利，其中4項(xiàng)為原始取得，7項(xiàng)為繼受取得，這7項(xiàng)專利均從中圖科技的控股股東、實(shí)際控制人陳健民控制的企業(yè)中鎵科技手中所得。

        (圖片來源：中圖科技招股書)

        其中一項(xiàng)發(fā)明專利的取得時(shí)間是在2020年10月末，也就是說2020年10月份中圖科技開啟上市輔導(dǎo)時(shí)，公司原始取得的發(fā)明專利只有3項(xiàng)，數(shù)量粗看符合要求，但細(xì)細(xì)分析則能看出中途圍繞專利的操作似乎并不簡單。按照證監(jiān)會(huì)2020年3月公布的《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》的標(biāo)準(zhǔn)要求，公司形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利應(yīng)不少于5項(xiàng)。從中圖科技自身原始取得的專利來說，還不能滿足要求。

        對(duì)于此種專利的授予，有觀點(diǎn)認(rèn)為，此種形式是為了科創(chuàng)板上市而存在的技術(shù)套利。

        就此，北青科創(chuàng)采訪了大連博泰車聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)專家劉沛，他表示，國內(nèi)很多發(fā)明專利來自知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場的買賣或者高校、科研機(jī)構(gòu)的校企合作等轉(zhuǎn)化，有些公司也會(huì)直接找到專利的申請(qǐng)人帶著專利加入公司。

        劉沛認(rèn)為，自主主要是提出的發(fā)明專利是從公司發(fā)展出發(fā)，將自己的技術(shù)、產(chǎn)品進(jìn)行保護(hù)，有自己的獨(dú)創(chuàng)性。企業(yè)只有達(dá)到一定的自主發(fā)明專利數(shù)量，才會(huì)證明企業(yè)價(jià)值是為了做出更好的產(chǎn)品與技術(shù)，不只是為了資本擴(kuò)張?？苿?chuàng)板對(duì)發(fā)明專利有所要求，是為了能夠促進(jìn)各公司真正落實(shí)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品與技術(shù)，不是只將其作為一個(gè)硬性指標(biāo)去應(yīng)付。

        對(duì)此，中圖科技在招股書中表示，2018年1月，出于公司生產(chǎn)經(jīng)營需要，公司與中鎵科技簽訂了《專利實(shí)施許可合同》，約定中鎵科技將其享有專利權(quán)的4項(xiàng)專利無償許可給公司使用。

        在提交IPO申請(qǐng)前夕的2020年12月，為進(jìn)一步減少持續(xù)關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)公司的獨(dú)立性，中圖科技與中鎵科技簽署了《專利權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，中鎵科技無償受讓了包括前述4項(xiàng)專利在內(nèi)的8項(xiàng)中鎵科技擁有的專利。

        除了專利依靠中鎵科技外，中圖科技還從中鎵科技租賃勻膠機(jī)、顯影機(jī)、自動(dòng)光學(xué)缺陷檢查分類機(jī)、顯微鏡等生產(chǎn)和檢測設(shè)備的情況。報(bào)告期初，公司在租的設(shè)備為44臺(tái);截至2020年9月30日，公司在租的設(shè)備為25臺(tái)。

資金投入下滑或致研發(fā)不足

        不僅專利提交數(shù)量不足，中圖科技在研發(fā)方面的表現(xiàn)也被業(yè)內(nèi)詬病。相比同行業(yè)其他公司,中圖科技的研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值，在研發(fā)費(fèi)用上不舍得投入，科創(chuàng)屬性也明顯不足。

        2017年至2020年1月-9月，中圖科技研發(fā)費(fèi)用金額分別為3297.24萬元、4286.18萬元、3414.20萬元和2508.75萬元，其研發(fā)投入呈現(xiàn)下滑趨勢。相應(yīng)的中圖科技的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為3.15%、3.76%、3.99%、3.75%。

        以研發(fā)投入為例，按照科創(chuàng)板上市申報(bào)推薦規(guī)定，最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例≥5%，或最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額≥6000萬元的要求，中圖科技2017-2019年最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額為10,997.61萬元，但最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例為則僅為3.61%。

        招股書中提到，中圖科技報(bào)告期內(nèi)研發(fā)力度較大，研發(fā)效率高，中高級(jí)研發(fā)人員較多，研發(fā)投入高于博藍(lán)特，但因公司產(chǎn)品營收規(guī)模顯著較大導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率低于博藍(lán)特。

        反觀博藍(lán)特，2017年至2020年1月-6月研發(fā)費(fèi)用分別為1082.96萬元、1648.13萬元、2506.69萬元和1192.93萬元，雖投入較少，但其所占營業(yè)收入的比例分別為3.73%、4.12%、7.21%和7.03%，研發(fā)費(fèi)用及占比呈逐年上升的趨勢。

        從中圖科技招股書中提供的公司研發(fā)數(shù)據(jù)來看，2017年到2020年三季度，中圖研發(fā)占比全面跑輸行業(yè)平均值，且存在跑輸幅度越來越大的趨勢。

《電鰻快報(bào)》