4月22日，主營業務為隱身衣的陜西華秦科技實業股份有限公司(簡稱“華秦科技”)沖擊科創板的資料獲上交所受理。華秦科技擬發行不超過1666.6668萬股，每股76.80元，擬募集12.8億元，其中6.81億用于特種材料產業化項目，3.19億用于特種材料研發，其余用于補充流動資金。

        招股書顯示，華秦科技是一家從事以隱身衣為主的特種新材料領域研發制作企業，2018年、2019年業績仿佛乘坐過山車，歸母凈利潤分別為-1.06億元和1.55億元，此外雖然公司近兩年營收翻倍式增長，但其應收款項占比過高，近三年占營業收入比一直超9成。

        招股書顯示，華秦科技2020年資產總規模5.62億元，內部共193人，包含114名生產人員和32名技術人員。此次采用第一套上市標準：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”，中信建投(28.800,-1.18,-3.94%)為主承銷商。

產品單一

        華秦科技的主營業務為特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護材料的研發、生產和銷售，產品主要應用于國防武器裝備如飛機、主戰坦克、艦船、導彈等的隱身、重要地面軍事目標的偽裝和各類裝備部件的表面防護等。

圖片來源：招股說明書

        2018年至2020年，華秦科技實現主營業務收入3967.61萬元、1.07億元、4.01億元，2019年、2020年營收分別增長170.68%、273.53%。其中華秦科技特種功能材料為支撐產品，分別占比82.94%、91.11%和86.75%，包括隱身材料、偽裝材料和防護材料三種。

        但值得注意的是，營收高速增長的背后，華秦科技對隱身產品的單一依賴。2018年華秦科技的營業收入3967.61萬元系完全依靠隱身產品的銷售和隱身技術服務收入，隱身系列占比100%。

        2019年以后，華秦科技才分別發展了防護材料和偽裝材料產品和技術，但占比仍舊很低，招股書顯示，2019年、2020年隱身系列營收總計分別為1.07億元、3.91億元，仍分別占比99.77%、99.34%。

圖片來源：招股說明書

        雖然營業收入增勢良好，但2019年凈利潤卻出現了虧損，招股書顯示2018年至2020年，華秦科技凈利潤分別為1024.99萬元、-1.06萬元和1.55萬元。界面記者查閱招股說明書發現，2019年華秦科技的管理費用同比大增2416.01%，從2018年702.44萬元增至2019年1.77億元。

        對此華秦科技解釋：公司2019年度凈利潤為負值，主要由于2019年度公司進行股權激勵，產生股份支付金額1.68億元計入當期管理費用所致。然而，2019年華秦科技的總資產僅3.00億元，營收1.07億元。這意味著公司這次股權激勵花費金額超過公司總資產的一半。

        此外，招股書顯示，華秦科技主營產品的定價方式可能對該公司盈利造成波動，由于華秦科技的產品面向軍方，最終批復價格與定價有一定差距，其變化會對營業收入、營業利潤及毛利產生一定影響。

應收占比過高

        2018年至2020年，華秦科技的應收賬款、應收票據賬面余額維持在較高水平。其中應收賬款賬面余額分別為4061.25萬元、4800.26萬元和1.81億元，應收票據賬面余額分別為2133.50萬元、9078.60萬元和1.98億元，合計占報告期各期營業收入的比例分別為130.25%、118.86%和91.60%。

        界面記者查閱招股書還發現，華秦科技的應收票據主要是商業承兌匯票，2018年至2020年，商業承兌匯票分別占比90.77%、94.35%、99.91%。

圖片來源：招股說明書

        此外，應收賬款和應收票據還影響到了華秦科技的現金流，2018年至2020年，華秦科技經營現金流凈額分別為：1909.05萬元、-2562.74萬元和-4736.03萬元。

        對于應收維持高位和經營現金流連續兩年出現負值的情況，華秦科技解釋：一方面公司客戶主要為軍工集團下屬單位，一般通過商業承兌匯票與公司結算貨款，使公司銷售回款周期較長;另一方面公司在取得客戶商業承兌匯票后，一般會進行貼現及背書轉讓，該部分票據回款無法在經營活動現金流中體現。

        值得一提的是，報告期各期，華秦科技客戶集中度較高，其中來自A集團的收入占營業收入的比重分別為82.94%、90.79%及85.24%，來自A集團下屬A1單位的收入占比分別為63.16%、73.86%及64.65%。

《電鰻快報》