(原標(biāo)題：涉及輔助生殖灰色產(chǎn)業(yè),貝康醫(yī)療能否經(jīng)受住市場考驗(yàn)?)

        近期，央行發(fā)布了《關(guān)于我國人口轉(zhuǎn)型的人事和應(yīng)對(duì)之策》的文章，一時(shí)間我國的人口危機(jī)、老齡化嚴(yán)重等嚴(yán)重問題成為了焦點(diǎn)。

        隨之而來的，是生殖概念的高潮，而作為輔助生殖基因檢測的貝康醫(yī)療也受到各個(gè)機(jī)構(gòu)的青睞。

        值得注意的是，貝康醫(yī)療連續(xù)三年來一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)招股書披露，貝康醫(yī)療2018年至2020年第三季度凈虧損分別為1.58億元、5.34億和8.52億，虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，三年時(shí)間累計(jì)虧損15.44億元人民幣。

        貝康醫(yī)療的收益主要來自于銷售檢測試劑盒和提供檢測服務(wù)，其次是銷售檢測設(shè)備及儀器。從2018到2020年?duì)I收分別為3261萬元、5568萬元、8110.9萬元，收入是處于穩(wěn)健增長狀態(tài)。

資料來源：公司年報(bào)

        而這些營收對(duì)比貝康醫(yī)療賬面上15億元的虧損實(shí)在是杯水車薪，那為什么貝康醫(yī)療還能夠得到多家機(jī)構(gòu)的支持?

賬面虧損15億元？

        貝康醫(yī)療所產(chǎn)生的虧損實(shí)質(zhì)上是賬面上虧損，與公司自身的經(jīng)營關(guān)系不大。

        何為賬面虧損?比如，某公司2020年凈虧損10億元，其中有9億是由于金融工具的價(jià)值變動(dòng)造成損失而導(dǎo)致的，算起來正常經(jīng)營導(dǎo)致的虧損只能夠達(dá)到1億元。

        而貝康醫(yī)療基于自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，從2014年到2020年陸續(xù)引入了戰(zhàn)略投資者，包括奧博資本、高瓴資本、博華資本、元禾原點(diǎn)、元生創(chuàng)投、聚明創(chuàng)投和鷹潭金虎等多家國內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)，并且賦予了這些投資者部分特殊的權(quán)利，，諸如贖回權(quán)、強(qiáng)制清算權(quán)等。其實(shí)是非常偏財(cái)務(wù)的一個(gè)問題，這些特殊的權(quán)利在財(cái)務(wù)的解讀上是會(huì)作為一個(gè)金融工具去核算。

        這些由金融工具產(chǎn)生的虧損占比公司凈虧損比例極高，分別為66.00%、97.46%和97.01%，若剔除這部分虧損，則公司報(bào)告期內(nèi)由經(jīng)營產(chǎn)生的凈虧損分別為5361萬元、1355萬元和2546萬元，規(guī)模上呈現(xiàn)收窄趨勢。

        對(duì)于成長期的公司而言，這類金融工具產(chǎn)生的虧損實(shí)屬正常。而貝康醫(yī)療也在2020年7月23日與首次公開發(fā)售前投資者訂立補(bǔ)充投資協(xié)議，首次公開發(fā)售前的投資者放棄了部分優(yōu)先權(quán)。這些協(xié)議可令這些金融工具在2020年7月23日分類為權(quán)益，此后公司不再于公司的損益表中確認(rèn)這些金融工具為金融負(fù)債或該等金融負(fù)債賬面值的任何變動(dòng)。

        其次，經(jīng)營性虧損主要是由于推進(jìn)業(yè)務(wù)開發(fā)工作，已持續(xù)產(chǎn)生大量成本及開支;已持續(xù)對(duì)候選產(chǎn)品進(jìn)行臨床開發(fā)，并尋求監(jiān)管批準(zhǔn)等。

        其中，研發(fā)成本為貝康醫(yī)療最大的開支。根據(jù)資料顯示，2018年、2019年貝康醫(yī)療的研發(fā)成本分別為1881.7萬元、1988.5萬元，分別占同期收入總額的57.7%、35.7%;2020年研發(fā)開支為3450萬元，占收入總額的42.5%。

        高科技企業(yè)具有新技術(shù)、新能源、新材料和新業(yè)態(tài)特質(zhì)，大力投入研發(fā)已經(jīng)成為一種常態(tài)。而一項(xiàng)研發(fā)活動(dòng)只有到開發(fā)階段后期，才能符合資本化條件，研發(fā)投入的加大在未來有望轉(zhuǎn)化成創(chuàng)新產(chǎn)品的業(yè)績驅(qū)動(dòng)力。

        在了解貝康醫(yī)療賬面虧損近15億元的真正原因后，更多的是想要知道貝康醫(yī)療是否真的后勁不足?又為什么能得到多家機(jī)構(gòu)加持?

以PGT試劑盒的優(yōu)勢，成賽道上的獨(dú)角獸

        據(jù)衛(wèi)健委統(tǒng)計(jì)，2019年，中國每6對(duì)夫婦中就有1對(duì)生育困難，輔助生殖總周期數(shù)(80萬周期)超過美國的一倍多，無疑是目前全球最大的輔助生殖市場。然而中國試管嬰兒的平均妊娠成功率低于50%，平均流產(chǎn)率達(dá)到33%。

        不僅如此，我國還被世界衛(wèi)生組織認(rèn)定為出生缺陷高發(fā)的國家。按照原國家衛(wèi)生部2012年公布的數(shù)據(jù)顯示，我國一年有80-120萬左右的出生缺陷患兒出生，每30秒就有一個(gè)出生缺陷患兒出生。在1996年我國出生缺陷發(fā)生率僅是0.87%，到2012年就升至了5.6%，這也代表了我國每年會(huì)新增90萬家庭深受缺患兒的煎熬。

        而貝康醫(yī)療研發(fā)的產(chǎn)品PGT-A試劑盒，是第三代試管嬰兒技術(shù)中重要的試劑盒。PGT-A試劑盒不僅能將試管嬰兒成功率提高至72%，流產(chǎn)率降低到6.9%;更重要的是可以在胚胎植入前對(duì)每一個(gè)胚胎進(jìn)行全基因水平的精準(zhǔn)篩查，檢查胚胎是否發(fā)育正常，真正實(shí)現(xiàn)了優(yōu)生。目前，貝康醫(yī)療已經(jīng)打造了覆蓋孕前、產(chǎn)前、新生兒的三級(jí)預(yù)防體系的全生育周期產(chǎn)品線。

        坦白來講，PGT試劑盒的技術(shù)含量并不高，PGT所采用的FISH、qPCR或NGS技術(shù)均為極其成熟的技術(shù)。但是對(duì)于醫(yī)療器械來說，由于下游的綜合性醫(yī)院、專科醫(yī)院等輔助生殖中心，直接接觸到終端客戶，因此政策把控非常嚴(yán)。目前真正按照III類器械進(jìn)行臨床并申報(bào)獲批的PGT試劑盒目前僅有貝康醫(yī)療的PGT-A試劑盒。

        其次，由于PGT試劑盒提供商需要在生物學(xué)、化學(xué)和遺傳學(xué)

《電鰻快報(bào)》