????????5月26日，浙江卓錦環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?下稱“卓錦環(huán)?！被颉肮尽?將要正式上會，這家聚焦環(huán)保綜合治理服務(wù)、環(huán)保產(chǎn)品銷售與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)能否順利過會，吸引了不少業(yè)內(nèi)的目光。

????????卓錦環(huán)保招股說明書顯示，2017年至2020年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元、2.11億元、2.91億元、3.41億元，同期凈利潤3254.33萬元、4028.13萬元、5607.30萬元、4560.43萬元。2017年至2019年營收復(fù)合增長率36.31%。

????????經(jīng)營現(xiàn)金流出，債務(wù)承壓

????????卓錦環(huán)保的營業(yè)收入來自于環(huán)保綜合治理、環(huán)保產(chǎn)品銷售與服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。而其中環(huán)保綜合治理服務(wù)的收入占據(jù)了公司營業(yè)收入的絕大部分，2017年至2020年9月，該業(yè)務(wù)板塊的收入分別占全年業(yè)務(wù)收入的68.74%、58.46%、92.37%、81.62%。

????????該業(yè)務(wù)主要是公司參與客戶發(fā)布的招投標(biāo)或競爭性談判，通過EPC工程總承包和PC工程承包的方式進(jìn)行。客戶主要為市政單位、國有企業(yè)與上市公司等。

????????而該業(yè)務(wù)采用完工百分比法確認(rèn)收入。即客戶根據(jù)工程項目的完工進(jìn)度支付工程款，竣工驗收后或工程質(zhì)保期過后支付尾款，項目周期長達(dá)1?2年。

????????招股說明書顯示，2017年至2019年，卓錦環(huán)保應(yīng)收賬款凈額分別為1.01億元、1.75億元、1.81億元，占同期營業(yè)收入的比重分別為 64.51%、83.18%和 62.25%。與此同時，2017年至2020年1-9 月，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為63.77萬元、-381.54萬元、-3036.39 萬元及-318.35萬元。2020年9月末，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2635.39萬元。

????????在業(yè)務(wù)擴(kuò)張，營收增長，持續(xù)投入增大的情況下，回款較慢導(dǎo)致了公司現(xiàn)金流“失血”，債務(wù)承壓。

????????本次卓錦環(huán)保沖擊科創(chuàng)板IPO，計劃募資3.2億元，用于分支機(jī)構(gòu)建設(shè)、企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心項目及補(bǔ)充流動資金，其中補(bǔ)充流動資金占計劃募資數(shù)額的一半——1.6億元。監(jiān)管層也就募集資金用于補(bǔ)充流動資金規(guī)模的合理性、測算依據(jù)、公司是否有消化新增產(chǎn)能的能力等問題做出了問詢。卓錦環(huán)保對此的回復(fù)是：“補(bǔ)充流動資金系為滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求”，“募集資金投資項目不直接形成新增產(chǎn)能”。

????????申報前后接連處置子公司

????????2020年9月25日，卓錦環(huán)保遞交招股說明書申報稿，上市申請獲交易所受理。

????????銀柿財經(jīng)記者注意到，卓錦環(huán)保于2020年4月20日注銷控股子公司杭州眾頤環(huán)保技術(shù)有限公司(下稱“杭州眾頤”)，2020年5月8日注銷全資子公司浙江金帛固廢處置發(fā)展有限公司(下稱“浙江金帛”)。天眼查資料顯示，兩家公司的經(jīng)營范圍幾乎一致，主要涉及固體廢棄物的處理。

????????另外，卓錦環(huán)保于2020年9月30日退出了杭州力錦環(huán)保建材有限公司(下稱“杭州力錦”)的股東行列。杭州力錦主要經(jīng)營范圍為環(huán)保建材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及固體廢棄物及污泥處理處置。

????????2018 年12月11日，卓錦環(huán)保與杭州力錦原股東黃方華和陳軍華簽署投資協(xié)議，約定卓錦環(huán)保以增資方式溢價收購杭州力錦60%的股權(quán)，增資價款合計2500萬元。2020年9月30日，卓錦環(huán)保將所持有的杭州力錦60%股權(quán)以2500萬元原價轉(zhuǎn)讓給黃方華、陳軍華，不再控制杭州力錦。

????????控股兩年便原價退出，卓錦環(huán)保給出的解釋是杭州力錦生產(chǎn)經(jīng)營所在地被列入高鐵工程項目建設(shè)規(guī)劃紅線凍結(jié)，已無生產(chǎn)經(jīng)營場地，且公司與黃方華、陳軍華未就杭州力錦的異地重建事項達(dá)成一致，拆遷工作繁雜，為避免對公司日常管理帶來的影響，決定退出杭州力錦的生產(chǎn)經(jīng)營。

????????值得注意的是，卓錦環(huán)保在問詢中披露，2018年和2019年黃方華、陳軍華與公司存在多次資金拆借，累計總額達(dá)276.8萬元，已全數(shù)收回。

????????雖然固體廢棄物處理業(yè)務(wù)條線的收入貢獻(xiàn)不大，但接連注銷和轉(zhuǎn)讓涉及固體廢棄物處理的子公司是否意味著公司業(yè)務(wù)線收縮，將專注于其他主業(yè)?

????????收購杭州力錦兩年后原價轉(zhuǎn)回給原股東，是否有變相資金拆借、明股實債的嫌疑?

????????“市值不低于10億元”從何而來?

????????招股說明書顯示，卓錦環(huán)保選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

????????但是招股說明書并未就“市值不低于人民幣10億元”給出相應(yīng)的合理市值區(qū)間和計算依據(jù)。公司歷史沿革來看，卓錦環(huán)保最近一輪融資為2018年10月，公司實控人卓未龍與創(chuàng)享創(chuàng)業(yè)、浙江文創(chuàng)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的1.74%股權(quán)以800萬元的價格轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)享創(chuàng)業(yè);將其持有的0.43%股權(quán)以199.9997 萬元的價格轉(zhuǎn)讓給浙江文創(chuàng)。2018年該輪融資的估值和10億元市值尚有不小的差距，而2020年凈利潤4560.43萬元僅比2018年凈利潤4028.13萬元高了500余萬元。

????????除上述問題之外，交易所還就卓錦環(huán)保核心技術(shù)、項目詳細(xì)情況、財務(wù)信息等做了重點詢問。

????????銀柿財經(jīng)記者也就上述問題與卓錦環(huán)保取得聯(lián)絡(luò)，但截止發(fā)稿前尚未收到公司回復(fù)。

《電鰻快報》