????????物流企業(yè)日日順5月12日申報(bào)于創(chuàng)業(yè)板上市，雖然其大股東為海爾集團(tuán)和阿里巴巴集團(tuán)，但關(guān)聯(lián)交易頻繁，毛利率低于同行，報(bào)告期內(nèi)受到44項(xiàng)行政處罰等問題仍然不容忽視。

????????物流業(yè)是融合運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、信息等產(chǎn)業(yè)的復(fù)合型服務(wù)業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。近年來，隨著網(wǎng)絡(luò)購物的普及，我國物流業(yè)保持較快增長，基礎(chǔ)設(shè)施和政策環(huán)境明顯改善，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系初步形成。同時(shí)，電商、無人零售等新零模式?jīng)_擊著傳統(tǒng)的物流模式，企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的要求日益復(fù)雜。

????????2021年5月12日，主營物流業(yè)務(wù)的日日順供應(yīng)鏈科技股份有限公司(以下簡稱“日日順”)公開發(fā)布了招股說明書，擬于創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中國國際金融和招商證券。擬公開發(fā)行股票數(shù)量6561.83萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。此次募集資金將用于建設(shè)智能物流中心、倉儲(chǔ)設(shè)備智能化、物流信息系統(tǒng)數(shù)字化和智能化建設(shè)、“最后一公里”網(wǎng)絡(luò)觸點(diǎn)建設(shè)及自營運(yùn)力提升等項(xiàng)目。

????????雖然日日順背靠大客戶兼大股東海爾集團(tuán)和阿里巴巴集團(tuán)，但其背后仍存在客戶集中度較高、毛利率低于同行等問題。針對(duì)上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向日日順公開郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求解釋，然而截至發(fā)稿，日日順并未給出合理解釋。

????????關(guān)聯(lián)交易占比高，背靠海爾與阿里但毛利率低于同行

????????公開資料顯示，日日順是一家供應(yīng)鏈管理解決方案及場景物流服務(wù)提供商，提供包括方案設(shè)計(jì)、訂單管理、運(yùn)力服務(wù)、倉儲(chǔ)布局及管理、末端用戶配送及安裝在內(nèi)的服務(wù)。

????????在用戶消費(fèi)需求分化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、渠道變革的大環(huán)境下，現(xiàn)代物流行業(yè)逐步走向?qū)I(yè)化，供應(yīng)鏈管理服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，指基于現(xiàn)代信息技術(shù)，對(duì)供應(yīng)鏈中的物流、信息流和資金流進(jìn)行控制和優(yōu)化，將訂單管理、采購執(zhí)行、物流管理、資金融通、數(shù)據(jù)管理等進(jìn)行一體化整合的服務(wù)。

????????日日順脫胎于海爾集團(tuán)。2000年1月16日，海爾集團(tuán)和海爾國際貿(mào)易簽署《青島海爾物流儲(chǔ)運(yùn)有限公司章程》，由海爾集團(tuán)出資人民幣51萬元、海爾國際貿(mào)易出資人民幣49萬元共同設(shè)立青島海爾物流儲(chǔ)運(yùn)，這就是日日順的前身。日日順成立之初主要為海爾集團(tuán)提供供應(yīng)鏈服務(wù)，而到了現(xiàn)在其服務(wù)的行業(yè)已大大拓展。

????????目前，日日順的第一大股東為日日順(上海)投資有限公司(以下簡稱“日日順投資”)，持有日日順56.40%的股份，而日日順投資的兩大股東分別為優(yōu)瑾上海和海爾電器集團(tuán)，持股比例分別為55%和45%，優(yōu)瑾上海為海爾集團(tuán)間接控股的公司。因此日日順的實(shí)際控制人為海爾集團(tuán)，通過間接持股方式合計(jì)持有日日順56.40%的股份。

????????另外，阿里巴巴集團(tuán)通過控制日日順第二大股東Partner Century和第三大股東淘寶控股，合計(jì)持有日日順29.06%的股份。

????????來源：招股書

????????值得注意的是，海爾系和阿里系對(duì)日日順的生產(chǎn)經(jīng)營起著至關(guān)重要的作用。

????????據(jù)招股書披露，2018年-2020年，日日順來自關(guān)聯(lián)方海爾系客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為38.48%、42.03%和33.13%，毛利貢獻(xiàn)占比分別為29.77%、44.99%和41.48%。同期日日順來自關(guān)聯(lián)方阿里系客戶的銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為20.37%、20.42%和15.80%，毛利貢獻(xiàn)占比分別為21.03%、22.57%和21.36%。報(bào)告期內(nèi)，海爾系客戶及阿里系客戶穩(wěn)坐日日順的前兩大客戶位置，日日順每年近半的營收都由“海爾系”和“阿里系”貢獻(xiàn)。

????????來源：招股書

????????日日順在招股書中表示，根據(jù)公司目前的經(jīng)營規(guī)劃，公司與海爾系客戶和阿里系客戶之間的關(guān)聯(lián)交易未來預(yù)計(jì)將持續(xù)存在，并存在金額繼續(xù)上升的可能性。業(yè)內(nèi)人士表示，關(guān)聯(lián)交易是公司運(yùn)作中經(jīng)常出現(xiàn)的而又易于發(fā)生不公平結(jié)果的交易。海爾系客戶和阿里系客戶作為日日順的關(guān)聯(lián)方，在關(guān)聯(lián)交易中很可能存在著不公正的情況，容易形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯，也易導(dǎo)致債權(quán)人利益受到損害。

????????報(bào)告期內(nèi)受44項(xiàng)行政處罰 需加強(qiáng)內(nèi)部管理

????????公開信息顯示，日日順的主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)供應(yīng)鏈服務(wù)、運(yùn)力服務(wù)和國際供應(yīng)鏈服務(wù)等，2020年，上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)占營業(yè)總收入的比例分別為69.39%、11.52%和9.92%。

????????2020年主營業(yè)務(wù)情況(來源：wind)

????????據(jù)招股書披露，2018-2020年，日日順分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入95.87億元、103.46億元和140.36億元，同期歸母凈利潤分別為2.25億元、2.73億元和4.22億元，總體均呈上升趨勢(shì)。

????????來源：wind(單位：萬元)

????????從盈利能力方面來看，2018-2020年，日日順整體毛利率為分別為7.98%、8.88%和8.38%，而同行業(yè)可比公司的毛利率平均值為11.88%、10.58%和10.88%，日日順的整體毛利率始終低于同行業(yè)平均值。

????????來源：招股書

????????其中，2018-2020年，日日順運(yùn)力服務(wù)的毛利率分別為17.00%、8.57%和4.04%，同期國際供應(yīng)鏈服務(wù)的毛利率分別為6.31%、4.77%和4.09%，均呈下降趨勢(shì)。對(duì)此，日日順在招股書中表示，公司所處行業(yè)較為復(fù)雜，運(yùn)輸?shù)呢浳锲奉悺⒓?xì)分場景、業(yè)務(wù)類型、發(fā)展戰(zhàn)略等因素均對(duì)盈利能力有較大影響。

????????實(shí)際上，與同行業(yè)京東物流、德邦股份等公司以自建倉庫、自有運(yùn)力為主提供服務(wù)的運(yùn)營模式不同，日日順主要采用輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，其倉儲(chǔ)資源主要通過租賃方式取得。運(yùn)力資源、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)資源主要通過采購第三方車隊(duì)、司機(jī)、網(wǎng)點(diǎn)的服務(wù)獲得。未來，如果第三方服務(wù)提供商出現(xiàn)經(jīng)營問題，或與日日順的合作破裂，則日日順可能面臨物流資源獲取存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。此外，與第三方合作很可能提高運(yùn)營成本，從而降低公司的毛利率。不僅毛利率低于同行，日日順的凈利潤還依靠政府補(bǔ)助。

????????2018-2020年，日日順計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助分別為1932.56萬元、8691.62萬元及8146.67萬元，主要由政府產(chǎn)業(yè)扶持資金、產(chǎn)業(yè)園補(bǔ)貼構(gòu)成。日日順也表示，如果公司未來不能繼續(xù)獲得政府補(bǔ)助或者獲得的政府補(bǔ)助減少，將導(dǎo)致公司凈利潤減少，對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

????????在經(jīng)營合規(guī)方面，日日順也需要進(jìn)一步規(guī)范自身的行為。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)日日順存在未全員繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的情形的情況。經(jīng)日日順測(cè)算，若日日順被要求補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金，則日日順合計(jì)補(bǔ)繳金額約為人民幣698.92萬元。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司共受到44項(xiàng)行政處罰，處罰金額合計(jì)高達(dá)243.12萬元。目前，日日順仍在等待上會(huì)中。有專業(yè)人士表示，近年來，物流市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了京東物流、富士康準(zhǔn)時(shí)達(dá)、蘇寧物流、中國外運(yùn)、德邦股份等一系列企業(yè)，面對(duì)以上強(qiáng)勁對(duì)手，日日順如若不提高自身的盈利能力，規(guī)范自身經(jīng)營行為，很可能會(huì)在市場競爭中處于不利地位。

《電鰻快報(bào)》