以中成藥研發、生產和銷售為主營的廣東萬年青制藥股份有限公司(下稱：發行人或萬年青制藥)擬發行不超過4000萬股在創業板上市，募資3.61億元用于“中成藥生產擴建項目”“研發中心建設項目”以及“補充營運資金項目”等，保薦機構為民生證券。

        食藥安全一直是監管部門監管重心和民眾關注的熱點。自古以來，民間素有“非道地藥材不處方，非道地藥材不經營”的說法。而作為中成藥生產商，萬年青制藥各期供應商情況自然成為關注點之一。

        不合格產品供應商屢入選

        關于供應商及產品質量，在萬年青制藥的申報文件及審核問詢回復中顯示：報告期內，其前十大中藥材供應商均存在抽檢不合格的情況。報告期內，經發行人質量管理部抽檢不合格將原材料退回供應商的原材料金額分別為135.96萬元、419.10萬元、485.48萬元和140.86萬元。發行人認為供應商產品質量抽檢不合格不會對公司造成重大不利影響。

        需要指出的是，暫不提藥物成分指標方面等問題，萬年青制藥的部分供應商產品多次出現“農藥殘留”“黃曲霉毒素”等方面不合格現象，卻仍位列發行人主要供應商名單之中。如湖北道地藥材科技有限公司(下稱：湖北道地)2018年兩次被測出“黃曲霉毒素”不合格，天馬(安徽)國藥科技股份有限公司2019年度也兩次被被測出“黃曲霉毒素”不合格，而“亳州市慶聚藥業有限公司”“農殘超標”已成常態。

        (圖片來源：問詢函回復)

        以湖北道地為例，公開資料顯示，2017年其因產品紅花不合格遭查處，2018年亦出現在山東省藥監局第11期中藥飲片抽檢不合格的名單中，2020年12月又因生產銷售劣炒決明子被處罰。

        (圖片來源：企查查數據)

        眾所周知，黃曲霉毒素1993年即被世界衛生組織(WHO)癌癥研究機構劃定為1類致癌物，其危害性不僅在于對人及動物肝臟組織有破壞作用，嚴重時可導致肝癌甚至死亡。同時，據世界衛生組織統計，全世界每年至少發生50萬例農藥中毒事件，死亡11.5萬人，85%以上的癌癥、80余種疾病與農藥殘留有關。

        特別是對于目前市場中藥材產品屢屢出現問題甚至出現“致癌物超標、農藥殘留超標”的現象，以至有消費者戲稱“吃中藥變成吃農藥”。

        原材料價格低于行情疑云

        按照問詢函回函信息測算，如萬年青制藥所采購西洋參價格約在每公斤100元左右。而據中藥材天地網參考數據，以2019年為例，國產西洋參短支的價格在每公斤380-400元之間，長支和進口產品價格甚至更高。顯然萬年青制藥所采購西洋參的價格甚至不及市場行情價格的三分之一。

        (圖片來源：中藥材天地網)

        同樣，測算后萬年青制藥2017年人參產品采購價約為每公斤266元，遠志2020年前三季度采購價約為每公斤100元。而同期人參市場行情價格在300元至530元之間，遠志市場行情價格在150元至160元之間。

        早在2010年就有公開報道，萬年青制藥所生產的“消炎利膽片”中標價遠低于成本價之說，被質疑產品可能存在偷工減料情況。且公開資料顯示，萬年青制藥多批次產品被各地藥監部門監通報存在質量不合格情況，涉及“復方丹參片”“苦木注射液”“參芪降糖片”等品名。

        (圖片來源：搜狐網)

        究竟產品不合格現象的出現與供應商原材料不合格、甚至低價原材料之間是否存在關聯，萬年青制藥未予回應。

        募資補流合理性遭質問

        招股書顯示，2017-2020年三季度末，萬年青制藥各期的營收分別為19158.89萬元、29049.48萬元、31658.50萬元、24933.89萬元，凈利潤分別為3275.75萬元、6360.04萬元、6663.31萬元、4564.13萬元。經營活動現金流凈額分別為704.34萬元、4139.71萬元、4870.29萬元、4761.82萬元。各期末現金及現金等價物余額分別為9498.55萬元、9398.94萬元、3847.63萬元、3461.79萬元。

        與此同時，2017-2020年三季度末萬年青制藥的資產負債率分別為40.78%、22.73%、16.47%、15.43%，且低于同行業平均水平。在資產負債率逐期下降的同時，報告期內萬年青制藥曾共進行了三次股利分配，分紅合計達7925.58萬元。

        從資料來看萬年青制藥在負債率并不高，且現金流充足的情況下，擬募資8000萬元用于“補血”的合理性并不充分。反觀以往，曾有過多次為控股股東或其關聯公司提供資金周轉的行為。

        2017年，發行人通過饒平鵬盛藥業有限公司和饒平源林藥業有限公司取得銀行貸款1.45億元，用于為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業提供資金;同年，為控股股東金歐健康取得銀行貸款提供資金周轉通道，金額達6750萬元;2017年12月31日之前，因華銀房地產、華銀集團、僑銀房地產等萬年青制藥關聯方經營業務需要，發行人累計拆借資金6.77億元。以上轉貸和拆借資金大多流向實際控制人控制的公司，用于房地產經營業務。

        需要指出的是，據2018年7月汕頭房管局公布汕頭市未取得預售許可證商品房項目名單，發行人實控人名下房企所開發的“銀都國際”截至6月25日并未取得預售許可證。經汕頭市商品房房屋管理信息平臺搜索，直至發稿日尚未顯示關于“銀都國際”項目取得預售許可證的信息。而據招股書信息，截止招股書簽署日，發行人實控人債務尚達31527.07萬元。

        近年國家對房地產行業融資監管日益趨嚴，正常渠道下“四證不全”的房地產項目融資越來越難。顯然即使萬年青制藥成功上市，其資金用途仍是需要關注重點。

《電鰻快報》