眾所周知，“機(jī)器人(10.020,0.20,2.04%)”這一概念目前已越來越頻繁地出現(xiàn)在各行各業(yè)中了。這不，近日也有一家披著“手術(shù)機(jī)器人”這一概念的醫(yī)療企業(yè)走進(jìn)了大眾的視野里。

        7月9日，智能精準(zhǔn)外科解決方案提供商醫(yī)達(dá)健康醫(yī)療科技控股有限公司(簡稱“醫(yī)達(dá)健康”)正式向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。

        智通財(cái)經(jīng)了解到，該公司成立于2003年，主要聚焦精準(zhǔn)外科，為該領(lǐng)域智能解決方案的創(chuàng)新先行者，旗下產(chǎn)品線覆蓋了智能手術(shù)機(jī)器人以及精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃這兩大范疇。不過，雖然頂著手術(shù)機(jī)器人這一稀缺優(yōu)勢，但也逃不掉大部分創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)“帶傷”上市的“宿命”——據(jù)悉，該公司2019年至今，虧損累計(jì)超5億元。

        接下來，不妨從醫(yī)達(dá)健康的行業(yè)前景及經(jīng)營狀況出發(fā)，來探討一下它的成長性究竟如何?

        覆蓋全面的產(chǎn)品線，市場潛力有待釋放

        從產(chǎn)品組合來看，醫(yī)達(dá)健康目前的產(chǎn)品線涵蓋了經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人(IQQA-Guide系列)、精準(zhǔn)手術(shù)解決方案及耗材產(chǎn)品。

        1、經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人(IQQA-Guide系列)是該公司內(nèi)部研發(fā)的經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人，涵蓋核心產(chǎn)品IQQA-Guide 1.0 (MII)、其適應(yīng)癥擴(kuò)充及IQQAGuide 2.0 (SI-ROBOT)。據(jù)悉，IQQA-Guide 1.0 (MII)于2015年11月獲得FDA批準(zhǔn)，隨后通過NMPA的創(chuàng)新醫(yī)療(7.070,-0.17,-2.35%)器械特別審批程序于2020年1月獲得NMPA頒發(fā)的三類醫(yī)療器械注冊證書。根據(jù)NMPA，其為國內(nèi)首個(gè)用于成人肺及腹部軟組織實(shí)體器官的穿刺手術(shù)導(dǎo)航設(shè)備，NMPA亦將其稱為“具有顯著的臨床應(yīng)用價(jià)值”。

        需要指出的是，在中國，經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人的參與者不算多，有且僅有三名市場參與者，以及共有四款產(chǎn)品獲得NMPA批準(zhǔn)上市，而醫(yī)達(dá)健康的IQQA-Guide 1.0(MII)便是其中的一位拿到NMPA“通行證”的一位參與者。

        2、醫(yī)達(dá)健康的精準(zhǔn)手術(shù)解決方案主要包括IQQA-3D、IQQA-Liver和IQQA-eQMR，該等軟件旨在利用患者器官的全量化定制3D影像，在進(jìn)行術(shù)前計(jì)劃和術(shù)后評估時(shí)提供協(xié)助。在這其中，針對于醫(yī)療資源分布不均的問題，于2019年1月推出了IQQA云平臺。IQQA云平臺作 為IQQA-3D的云端平臺，可用于遠(yuǎn)程產(chǎn)生患者的eOrganMap以作手術(shù)規(guī)劃。此外，平臺還讓不同醫(yī)院的醫(yī)生可以在同一時(shí)段交流，在eOrganMap進(jìn)行手術(shù)規(guī)劃，進(jìn)而可有效解決醫(yī)療資源分布不均的痛點(diǎn)。

        3、耗材產(chǎn)品則包括與IQQA-Guide系列兼容的一次性外科手術(shù)耗材產(chǎn)品，例如電磁導(dǎo)航傳感器、外科手術(shù)針和導(dǎo)航轉(zhuǎn)接器。

        基于上述產(chǎn)品組合來看，不難看出，醫(yī)達(dá)健康產(chǎn)品線目前已逐步建立起較為全面的精準(zhǔn)手術(shù)解決方案產(chǎn)品管線，在手術(shù)機(jī)器人及精準(zhǔn)手術(shù)解決方案和耗材的產(chǎn)品組合方案上，近乎完成了與肺部和腹部外科手術(shù)相關(guān)的鏈條布局。

        鏈條布局完善了，那所處的行業(yè)“東風(fēng)”又如何呢，吹來了還是尚未吹來?

        從招股書披露的內(nèi)容來看，手術(shù)行業(yè)已經(jīng)逐漸邁入“精密時(shí)代”，而由于精準(zhǔn)手術(shù)與傳統(tǒng)手術(shù)不同，旨在在提高手術(shù)的準(zhǔn)確性，以將去除病變、保護(hù)器官及控制損害達(dá)到平衡。而為達(dá)到上述目標(biāo)，諸如醫(yī)學(xué)成像技術(shù)、精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃解決方案及手術(shù)機(jī)器人等技術(shù)集成的醫(yī)療設(shè)備支援成為不可或缺的醫(yī)療設(shè)備。

        這也就是說，同處于精準(zhǔn)手術(shù)兩大范疇的手術(shù)機(jī)器人及精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃解決方案，或?qū)⒂瓉碇鸩竭~入“精密時(shí)代”的發(fā)展紅利。

        一分為二地看，手術(shù)機(jī)器人行業(yè)方面，目前存有規(guī)模小、滲透率低且增長速度快的特點(diǎn)。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，中國的手術(shù)機(jī)器人市場仍處于起步階段，滲透率明顯不足。2016年至2020年，中國 手術(shù)機(jī)器人市場由9億元增加至30億元，復(fù)合年增長率為36.5%。在政府政策的有力推動，下預(yù)期中國手術(shù)機(jī)器人市場將迅速增長，于2025年達(dá)到209億元，年復(fù)合年增長率為47.9%，最終于2030年增加至 571億元。

        而醫(yī)達(dá)健康所處的經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人市場，亦含有上述特點(diǎn)：預(yù)期全球經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人市場于2025年將增加至1203.5百萬美元，2020年至2025年的復(fù)合年增長率為26.0%，最終于2030年達(dá)到2793.7百萬美元。與已發(fā)展國家相比，中國經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人的市場滲透率嚴(yán)重不足。于2020年，在中國的滲透率(占所有使用經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人的手術(shù)的百分比)僅為1.36%。

        手術(shù)精準(zhǔn)規(guī)劃市場上，手術(shù)前規(guī)劃是提升精準(zhǔn)手術(shù)的關(guān)鍵部分，可以解決目前未滿足的臨床需求及手術(shù)痛點(diǎn)，尤其是在可視化有限、 量化不佳及缺乏可控性方面，主要應(yīng)用之一為胸腔及腹部器官。

        于2020年，僅有3.17萬宗胸腔及腹部手術(shù)案例得到精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃的支援，預(yù)計(jì)該數(shù)字將快速增長，于2025年達(dá)到14.16萬宗，2020年至2025年的復(fù)合年增長率為34.9%，預(yù)期于2030年將有63.92萬例胸腔及腹部手術(shù)獲精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃支持。

        從上述滲透率低、增速快的行業(yè)特點(diǎn)來看，不難發(fā)現(xiàn)，目前醫(yī)達(dá)健康所處的或?qū)⒋嬗休^大的發(fā)展空間。

        毛利率高達(dá)90%，但兩年累計(jì)虧超5億元

        行業(yè)風(fēng)向?qū)α?，產(chǎn)品組合也很全面，那醫(yī)達(dá)健康的基本面如何呢?

        不出所料，和大部分創(chuàng)新型醫(yī)療企業(yè)一樣，醫(yī)達(dá)健康亦處于快速增長，但尚未盈利的狀態(tài)。

        營收方面，2019年、2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營收分別為2005.9萬元、2230.3萬元，同比增長11.9%。截止2021年一季度，其營收實(shí)現(xiàn)大幅增長，為1026萬元，相較于2020年同期增長了485.52%。

        凈利潤方面，與快速增長的營收表現(xiàn)不同的是，該公司近幾年均處于虧損的狀態(tài);2019年至2021年一季度，該公司的凈虧損分別為2.47億元、2.86億元和0.61億元(6057.6萬元)，累計(jì)虧損逾5億元。

        需要注意的是，雖然醫(yī)達(dá)健康年年虧損，但毛利率水平卻委實(shí)不算低。

        據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2019年、2020年和2021年第一季度，醫(yī)達(dá)健康的整體毛利率分別為96.3%、95.2%、91.8%及92.6%，其中精準(zhǔn)手術(shù)解決方案的技術(shù)服務(wù)的毛利率最高，2021年一季度達(dá)到了97.0%，手術(shù)機(jī)器人的毛利率亦表現(xiàn)不俗，為86.7%。

        毛利率水平高，營收保持增長狀態(tài)，但醫(yī)達(dá)健康為什么卻仍處于虧損的狀態(tài)呢?

        從支出方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年至2021年第一季度，該公司的的研發(fā)開支分別為2486.9萬元、2956.4萬元和891.5萬元，其中2019年、2020年度均超過同期營收規(guī)模。而除大量研發(fā)成本外，醫(yī)達(dá)健康還產(chǎn)生大量銷售及經(jīng)銷開支，報(bào)告期內(nèi)其銷售及經(jīng)銷開支分別為3724.9萬元、3028.8萬元和929.4萬元，高于同期研發(fā)費(fèi)用的投入。

        基于上述數(shù)據(jù)可以看到，在研發(fā)支出及銷售及經(jīng)銷開支的“大手筆”投入，或許便是醫(yī)達(dá)健康尚未實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因。

        需要指出的是，或受常年處于虧損狀態(tài)的影響，該公司的現(xiàn)金流也處于比較波動的狀態(tài)——2019年至2021年一季度，該公司的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為4320萬元、3330萬元及1690萬元。對于此表現(xiàn)，該公司還在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，“公司無法保證日后能夠從經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金流量”。

        另外，截至2021年3月31日，該公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為10.55億元。對此，醫(yī)達(dá)健康還坦言表示，該公司現(xiàn)有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物可能不足以讓其按預(yù)定的特性完成目前所有在研產(chǎn)品的開發(fā)或商業(yè)化，及投資額外項(xiàng)目。

        與此同時(shí)，醫(yī)達(dá)健康還在招股書中提示流動風(fēng)險(xiǎn)稱，“公司于往績記錄期錄得負(fù)債凈額。無法向閣下保證日后不會產(chǎn)生流動負(fù)債凈額或負(fù)債凈額，這將令公司面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。”具體而言，2019年至2021年一季度，該公司的負(fù)債凈額5.91億元、8.18億元8.83億元，對于仍舊處于虧損狀態(tài)的醫(yī)達(dá)健康來說，這的確存有一定的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

        綜上來看，不難發(fā)現(xiàn)，常年虧損、負(fù)債凈額較高及現(xiàn)金流波動等因素，或?qū)?dǎo)致醫(yī)達(dá)健康的基本面并不“好看”，但醫(yī)療健康行業(yè)“風(fēng)物長宜放眼量”的例子亦比比皆是，因此其能不能通過稀缺性及行業(yè)前景扭轉(zhuǎn)這一不利局面還是有待觀察。

《電鰻快報(bào)》