????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????6月18日,寧波家聯科技股份有限公司(以下簡稱家聯科技)IPO過會，擬登陸創業板。招股書顯示，家聯科技是一家從事高端塑料制品及生物全降解制品的研發、生產與銷售的高新技術企業。該公司主要生產應用于家居、餐飲、航空領域的餐飲具、耐用性家居用品等多種產品。公司主要客戶包括Amazon(亞馬遜)、IKEA(宜家)、Walmart(沃爾瑪)、KFC(肯德基)、Starbucks(星巴克)等眾多知名企業。

????????在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，截至2020年末，家聯科技負債總額為6.7億元，資產負債率為58.1%。其中，短期負債占了絕大多數，短期償債風險較大。另外，家聯科技運營周期也在變長，未來存在經營風險。

????????此外，家聯科技的業績增長波動大且其毛利率也波動較大。從2017年至2020年，寧波家聯的產品整體毛利率分別為20.18%、18.01%、24.13%和26.13%，相較于同行業屬于較低水平。

????????目前，王熊和林慧勤二人合計直接或間接持有公司5,511.80萬股股份，占本次發行前總股本的61.24%。值得注意的是，家聯科技的幾家子公司幾乎全部虧損。

????????資產負債率高 償債壓力大

????????招股書顯示，家聯科技本次計劃募集資金4.7億元，其中3.7億元是用于擴大可降解塑料制品的產能，1億元用于補充流動性。目前家聯科技財務狀況并不樂觀，補充流動性是募資更為迫切的需求。

????????截至2020年末，家聯科技負債總額為6.7億元，資產負債率為58.1%。其中，短期負債占了絕大多數，短期償債風險較大。家聯科技短期負債超2億元，近年來呈升高趨勢。再加上一年內到期的長期負債和應付賬款合計接近2億元。家聯科技一年內需償還的金額約為4億元，而其賬面現金僅有5500萬元。因此，家聯科技迫切需要募集資金補充流動性。

????????此外，業內分析人士認為，由于是出口業務為主，家聯科技運營周期較長，不利于資金周轉。2017年至2020年上半年，家聯科技的運營周期從113天增加到133天。其中，存貨周轉天數和應收賬款周轉天數都呈增加趨勢。

????????業績大幅波動、毛利率低于供貨商

????????招股書顯示，2017年到2020年(以下簡稱報告期)，家聯科技的營業收入分別為8.08億元、9.48億元、10.20億元和10.3億元，2018年、2019年同比增長分別為17.3%、0.08%，增速下滑明顯，2020年的增速僅為0.98%;同期歸母凈利潤分別為1793.72萬元，1054.63萬元、7484.49萬元和1.1億元，2018年較2017年增長-41%，下降超4成，然而2019年卻較2018年翻了足有6倍多，2020年較2019年增長52%。

????????由此可見，家聯科技的增長波動大，而且，該公司的毛利率也波動大。從2017年至2020年，寧波家聯的產品整體毛利率分別為20.18%、18.01%、24.13%和26.13%，相較于同行業屬于較低水平。2019年，同行公司富嶺環球和茶花股份的毛利率24.89%和29.14%。

????????從2017年至2019年，塑料制品的毛利率分別為20.06%、17.31%和23.73%;生物全降解材料制品的毛利率分別為37.22%、43.90%和37.54%，起落不定;紙制品及其他的毛利率分別為32.57%、18.51%和20.51%，毛利率波動較大，且呈下滑趨勢。

????????對此，家聯科技對外回應，公司塑料制品主要采用塑膠原材料，塑膠原材料的價格受國際原油價格影響，整體呈現正相關。2020年初，隨著國際原油價格的下降，塑膠原材料的價格也有所下降，2020年5月開始，隨著國際原油的價格開始回升，塑膠原材料的價格也有所回升。

????????業內分析人士認為，如果未來原材料價格持續走高，且家聯科技無法及時充分將成本壓力向下游客戶傳導，那么將使得其公司毛利率水平持續下滑，則可能面臨經營業績大幅下滑的風險。

????????夫妻控股 境外子公司虧損

????????招股書顯示，王熊、張三云、鎮海金塑、趙建光、蔡禮永和林慧勤家聯科技的發起人，該公司實際控制人為王熊、林慧勤夫婦，王熊先生，直接并通過鎮海金塑、鎮海金模間接持有公司股份4,911.85萬股，占本次發行前總股本的54.58%;林慧勤女士，直接并通過鎮海金塑、鎮海金模間接持有公司股份599.95萬股，占本次發行前總股本的6.67%，二人合計直接或間接持有公司5,511.80萬股股份，占本次發行前總股本的61.24%。

????????2019年12月20日，新增股東鎮海金模，王熊、鎮海金模簽署《股份轉讓協議》，約定王熊將其持有的家聯科技4.00%的股份即360.00萬股股份以1,260.00萬元的價格轉讓給鎮海金模，該次股權轉讓主要用于對骨干員工進行激勵，鎮海金塑有限合伙人胡王康為王熊的外甥，有限合伙人李正國、陳虎嘯為林慧勤的外甥。王熊、林慧勤分別持有鎮海金塑26.09%和40%的份額，分別持有鎮海金模27.22%和26.11%的份額;王熊是鎮海金塑、鎮海金模執行事務合伙人。

????????天眼查資料顯示，鎮海金塑與鎮海金模參保人數均為0人，并且均曾于2017年7月5日被鎮海區局因2016年度未按照規定期限公示年度報告被列入經營異常名錄。

????????家聯科技共有兩家一級全資子公司，一家二級全資子公司，境內子公司為家宏模具，2019年凈利潤為193.79萬元;美國一級子公司為Home-Link LTD，總資產103.57萬元，凈資產-42.11萬元，2019年凈利潤虧損58.17萬元;美國二級子公司為Home-LinkLLC，總資產311.05萬元，凈資產126.37萬元，2019年凈利潤虧損2.90萬元。

????????家聯科技報告期內境內子公司寧波家塑生物材料科技有限公司已于2019年12月5日注銷登記;德國子公司Home-Link GmbH2019年凈利潤虧損0.26萬元，已于2020年3月31日注銷登記。

《電鰻快報》