7月29日，科創(chuàng)板上市委發(fā)布公告，北京華卓精科科技股份有限公司(下稱“華卓精科”)首發(fā)暫緩審議。華卓精科于2015年12月11日在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，并自2019年2月13日起終止在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。2020年6月24日，上交所科創(chuàng)板正式受理了華卓精科的上市申請(qǐng)。

        華卓精科此次公開(kāi)發(fā)行股票的數(shù)量為8000萬(wàn)股，且發(fā)行數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。轉(zhuǎn)板之后的此次科創(chuàng)板IPO，華卓精科擬將募資用于半導(dǎo)體裝備關(guān)鍵零部件研發(fā)制造項(xiàng)目、超精密測(cè)控產(chǎn)品長(zhǎng)三角創(chuàng)新與研發(fā)中心、集成電路裝備與零部件產(chǎn)品創(chuàng)新項(xiàng)目、光刻機(jī)超精密位移測(cè)量及平面光柵測(cè)量技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

        招股說(shuō)明書(shū)顯示，華卓精科以超精密測(cè)控技術(shù)為基礎(chǔ)，研究、開(kāi)發(fā)以及生產(chǎn)超精密測(cè)控設(shè)備部件、超精密測(cè)控設(shè)備整機(jī)并提供相關(guān)技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，其中超精密測(cè)控設(shè)備部件產(chǎn)品包括精密運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)、光刻機(jī)雙工件臺(tái)模塊、靜電卡盤和隔振器等，整機(jī)產(chǎn)品包括晶圓級(jí)鍵合設(shè)備、激光退火設(shè)備等;應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋集成電路制造、超精密制造、光學(xué)、醫(yī)療、3C制造等行業(yè)。

        在華卓精科產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系中，高端產(chǎn)品包括晶圓級(jí)鍵合設(shè)備、激光退火設(shè)備、光刻機(jī)雙工件臺(tái)模塊等集成電路生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域的前沿高端設(shè)備/部件，中高端產(chǎn)品包括中高端精密運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)、靜電卡盤、隔振器等。基于此，華卓精科也一度被市場(chǎng)譽(yù)為“國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)第一股”。

        然而，在監(jiān)管不斷強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板上市企業(yè)需具備硬科技實(shí)力的硬性要求的大背景下，頂著“國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)第一股”光環(huán)的華卓精科被暫緩審議，表明監(jiān)管層對(duì)公司目前的研發(fā)實(shí)力和成長(zhǎng)空間“不認(rèn)可”。

        硬科技實(shí)力不濟(jì) 好賽道也無(wú)濟(jì)于事

        2018-2020年(下稱“報(bào)告期”)，華卓精科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8570.92萬(wàn)元、12096.58萬(wàn)元、15234.06萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1512.36萬(wàn)元、2087.24萬(wàn)元、1242.83萬(wàn)元;同期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6875.89萬(wàn)元、15064.36萬(wàn)元、1286.49萬(wàn)元。

        值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，華卓精科收到的政府補(bǔ)助分別為1.39億元、3.21億元、2.67億元，遠(yuǎn)高于其營(yíng)業(yè)收入，由此反襯出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的掣肘;也就是說(shuō)，如果扣除上述高額政府補(bǔ)助外，華卓精科實(shí)際上處于虧損狀態(tài)，由此可見(jiàn)公司盈利能力的不堪。除了靠外部輸血外，公司綜合毛利率水平在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)，從2018年的50.61%降至2020年的45.05%，下降了5.56個(gè)百分點(diǎn)。

        盡管華卓精科所處的半導(dǎo)體行業(yè)是國(guó)家政策大力支持的“好賽道”，在國(guó)產(chǎn)替代的大背景下獲得較多的國(guó)家扶持資金也在情理之中，但一味獲取政府巨額補(bǔ)貼畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，公司更應(yīng)注重提高自身科研水平及自身盈利能力。從科創(chuàng)板上市委問(wèn)詢的相關(guān)問(wèn)題來(lái)看，監(jiān)管更關(guān)心華卓精科能否研發(fā)出核心技術(shù)并把業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。在問(wèn)詢中，上交所科創(chuàng)板上市委重點(diǎn)關(guān)注了公司業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化前景、自主研發(fā)能力等內(nèi)容。

        關(guān)于業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化前景，科創(chuàng)板上市委指出，如下游客戶未能按計(jì)劃實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，華卓精科光刻機(jī)雙工件臺(tái)業(yè)務(wù)是否存在可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)，以及在此情況下，是否符合科創(chuàng)板定位和發(fā)行上市條件，光刻機(jī)雙工件臺(tái)業(yè)務(wù)及02專項(xiàng)相關(guān)信息披露是否符合國(guó)家法律法規(guī)規(guī)定和科創(chuàng)板發(fā)行上市信息披露要求。

        關(guān)于自主研發(fā)能力，科創(chuàng)板上市委請(qǐng)華卓精科進(jìn)一步說(shuō)明其技術(shù)研發(fā)是否對(duì)清華大學(xué)構(gòu)成重大依賴，是否具備持續(xù)的自主研發(fā)能力。

        招股說(shuō)明書(shū)(上會(huì)稿)顯示，華卓精科包括晶圓級(jí)鍵合設(shè)備、激光退火設(shè)備等在內(nèi)的產(chǎn)品仍處于小批量定制生產(chǎn)階段，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，光刻機(jī)雙工件臺(tái)產(chǎn)品尚未通過(guò)下游客戶的驗(yàn)收。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，華卓精科的晶圓級(jí)鍵合設(shè)備、激光退火設(shè)備和光刻機(jī)雙工件臺(tái)處于產(chǎn)品商業(yè)化初期，客戶相對(duì)較少，尚未形成規(guī)模化產(chǎn)品銷售，導(dǎo)致公司整體銷售規(guī)模較小，銷售結(jié)構(gòu)尚未穩(wěn)定，存在較大的變動(dòng)。

        報(bào)告期內(nèi)，華卓精科光刻機(jī)雙工件臺(tái)模塊及技術(shù)開(kāi)發(fā)分別實(shí)現(xiàn)795萬(wàn)元、0元和1737.74萬(wàn)元收入，晶圓級(jí)鍵合設(shè)備及技術(shù)開(kāi)發(fā)分別實(shí)現(xiàn)200萬(wàn)元、2561.95萬(wàn)元和1458.94萬(wàn)元收入，激光退火設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)了0元、2561.95萬(wàn)元和1458.94萬(wàn)元收入。正如招股書(shū)所言，“規(guī)模小、波動(dòng)大”成為華卓精科現(xiàn)階段收入情況的顯著特征。由于上述產(chǎn)品均處于商業(yè)化初期，所以銷售結(jié)構(gòu)尚未穩(wěn)定，未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展仍面臨較大的不確定性。

        實(shí)際上，報(bào)告期內(nèi)，華卓精科光刻機(jī)雙工件臺(tái)產(chǎn)品客戶單一。光刻機(jī)雙工件臺(tái)模塊及技術(shù)開(kāi)發(fā)客戶僅有一家非上市公司上海微電子，且目前國(guó)內(nèi)客戶僅有上海微電子有該類產(chǎn)品的采購(gòu)需求，公司光刻機(jī)雙工件臺(tái)模塊及技術(shù)開(kāi)發(fā)銷售對(duì)其具有強(qiáng)依賴性。

        資料顯示，華卓精科報(bào)告期內(nèi)光刻機(jī)雙工件臺(tái)模塊及技術(shù)開(kāi)發(fā)僅有的795萬(wàn)元(2018年)、1737.74萬(wàn)元(2020年)全部來(lái)自于上海微電子。由于目前國(guó)內(nèi)客戶僅有上海微電子有該類產(chǎn)品的采購(gòu)需求，下游沒(méi)有其他需求，未來(lái)華卓精科這種“有且僅有”的狀態(tài)還將繼續(xù)持續(xù)下去——這也意味著華卓精科光刻機(jī)雙工件臺(tái)的銷售情況僅僅取決于及受限于對(duì)上海微電子光刻機(jī)整機(jī)的銷售情況。

        此外，華卓精科也表示，如果公司未來(lái)超精密測(cè)控裝備整機(jī)及光刻機(jī)雙工件臺(tái)等產(chǎn)品不能形成規(guī)模化銷售或部分產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致公司的主要產(chǎn)品銷售收入呈現(xiàn)不同程度的下降。如果公司未來(lái)不能形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心產(chǎn)品、業(yè)務(wù)布局和商業(yè)模式，公司存在未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)，亦會(huì)存在難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展前景較大不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

        除了相關(guān)產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)及銷售外，在監(jiān)管看來(lái)，華卓精科自主研發(fā)能力也面臨較大的挑戰(zhàn)。

        招股說(shuō)明書(shū)(上會(huì)稿)顯示，截至2021年6月30日，華卓精科與清華大學(xué)共同擁有162項(xiàng)專利技術(shù)以及1項(xiàng)獨(dú)占實(shí)施許可專利。對(duì)于與清華大學(xué)共同擁有的162項(xiàng)專利，華卓精科通過(guò)協(xié)議約定的方式獲得了該部分專利技術(shù)的獨(dú)占實(shí)施權(quán)，清華大學(xué)僅具有收益分配的權(quán)利。

        根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)(上會(huì)稿)的披露，華卓精科所處的超精密測(cè)控領(lǐng)域涉及集成電路、機(jī)械、電機(jī)等多學(xué)科領(lǐng)域，新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)突破難度較大。因此，公司在相關(guān)產(chǎn)品未來(lái)研發(fā)中理論性、前瞻性方面仍存在委托清華大學(xué)或與清華大學(xué)共同研發(fā)的可能性。

        不過(guò)，需要引起注意的是，截至2021年6月30日，華卓精科擁有的專利中有19項(xiàng)實(shí)用新型、1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)、1項(xiàng)發(fā)明專利權(quán)保護(hù)期不足5年，上述專利保護(hù)領(lǐng)域涉及公司的光刻機(jī)雙工件臺(tái)的產(chǎn)品，在專利到期后，公司將不再享有獨(dú)占保護(hù)的權(quán)利，公司只能就上述工藝環(huán)節(jié)的其他方面采用商業(yè)秘密保護(hù)，這將削弱公司技術(shù)的保護(hù)力度，可能會(huì)對(duì)公司相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

        而且，橫向比較來(lái)看，與同行可比境內(nèi)上市公司中微公司(181.400, 0.85, 0.47%)、長(zhǎng)川科技(47.550, 0.49, 1.04%)和北方華創(chuàng)(362.690, 7.07, 1.99%)相比，除2019年凈利潤(rùn)超過(guò)長(zhǎng)川科技外，華卓精科其余指標(biāo)均低于上述三家公司，尤其是與研發(fā)能力直接相關(guān)的研發(fā)人員數(shù)量、發(fā)明專利數(shù)量等研發(fā)指標(biāo)的全面落后，凸顯公司核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和科技創(chuàng)新硬實(shí)力在行業(yè)中均處于下風(fēng)。

        數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，雖然華卓精科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收由8570.92萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.52億元，但同期歸母凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)，2020年僅有1242.83萬(wàn)元，同比大幅下滑40.5%。也就是說(shuō)，營(yíng)收增長(zhǎng)并未轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，加上其主要產(chǎn)品晶圓級(jí)鍵合設(shè)備、激光退火設(shè)備和光刻機(jī)雙工件臺(tái)處于產(chǎn)品商業(yè)化初期，客戶相對(duì)較少，且光刻機(jī)雙工件臺(tái)僅有上海微電子這一家客戶，受限于光刻機(jī)所獲訂單及生產(chǎn)排期的影響，華卓精科銷售收入存在較大的不確定性。

        歸根結(jié)底，這種不確定性是由華卓精科本身硬科技實(shí)力不濟(jì)所致，實(shí)力不濟(jì)意味著公司不具備持續(xù)創(chuàng)新能力和高成長(zhǎng)性，這恰是科創(chuàng)板最看重的地方。盡管芯片上下游產(chǎn)業(yè)屬于政策大力支持的行業(yè)，但政策支持不等于監(jiān)管降低對(duì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的審核要求和準(zhǔn)入門檻。科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)的硬科技，需要企業(yè)有切實(shí)落地的技術(shù)成果和量產(chǎn)產(chǎn)品，暫時(shí)未能盈利不是決定因素，更關(guān)鍵之處在于需要讓市場(chǎng)看到企業(yè)未來(lái)有擴(kuò)張空間和發(fā)展前景這種高成長(zhǎng)性的特征。

《電鰻快報(bào)》