8月12日，上海誼眾向上交所科創板遞交招股書注冊稿，再次推進登陸A股市場的進程。去年8月12日，上海誼眾科創板發行上市獲受理，距今整一年。

        截至8月12日，創始人、董事長兼總經理周勁松直接持有上海誼眾2063.3萬股股份，占公司股本比例為26.00%，通過上海杉元間接持有公司1.47%的股份，通過上海誼興間接持有公司0.76%的股份，以上合計持有發行人28.23%的股份，為公司第一大股東。控制權上，周勁松表決權比例合計占本次發行前總股本的29.15%，為上海誼眾的控股股東和實際控制人。

        值得關注的是，由于實控人周勁對上海誼眾松控股權比例僅為29.15%，按照公開發行25%新股計，本次發行后，周勁松對上海誼眾的控股權比例將下降為21.86%。上海誼眾實控人控股權比例較低，股權較分散，存在上市后被潛在投資者收購控制權的可能，導致實際控制人控制地位不穩定。

近三年累虧3.5億

        上海誼眾成立于2009年，2020年由誼眾有限整體變更為股份有限公司，致力于抗腫瘤藥物新劑型及相關產品的開發。上海誼眾核心產品是注射用紫杉醇聚合物膠束。其紫杉醇膠束是改良型新藥，擬申請注冊用于非小細胞肺癌的一線化療。

        2019年7月，上海誼眾的紫杉醇膠束新藥注冊申請獲得國家藥品監督管理局審評中心受理。若新藥注冊申請獲批，將是國內首個上市的紫杉醇膠束產品。

        從我國抗腫瘤藥物銷售結構看，以中藥注射劑為代表的腫瘤疾病用藥受到政策影響臨床使用受限，市場份額快速下降，從2015年的21.96%下降到2020年的9.15%。而隨著近年來 EGFR-TKIs 制劑進入集中采購，靶向小分子藥物市場份額快速提升，從2015年的8.60%提升到2020年的25.65%。以紫杉醇為代表的植物化療藥市場份額整體保持穩定，充分體現了其臨床基礎化療藥物的地位。

        數據來源：PDB

        然而值得注意的是，由于上海誼眾主產品未上市銷售，已連續四年實現零營收，近三年累虧3.5億元。2018-2020年，上海誼眾歸母凈利潤分別為-0.13億元、-3.15億元、-0.22億元，同比變動-25.08%、-2403.96%、93.07%。上海誼眾表示，未來一段時間內預期將持續虧損并存在累計未彌補虧損。

        招股書披露 ，根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》第12.4.2條的規定，發行人若自上市之日起第四個完整會計年度經審計扣除非經常性損益前后的凈利潤(含被追溯重述)為負且營業收入(含被追溯重述)低于1億元，或經審計的凈資產(含被追溯重述)為負，則可能導致公司觸發退市條件。目前上海誼眾核心產品紫杉醇膠束仍在新藥注冊審評中，尚未開展商業化生產銷售，也未取得營收，存在面臨退市的可能。

計劃投入一億元進行營銷網絡建設

        招股書披露，上海誼眾本次發行不超過2645萬股普通股，占發行后總股數的比例不低于25%，國金證券(10.740， 0.06， 0.56%)擔任保薦機構和主承銷商。本次IPO擬募資10.33億元，用于年產500萬只注射用紫杉醇聚合物膠束及配套設施建設、注射用紫杉醇聚合物膠束擴大適應癥臨床研究、營銷網絡建設、補充流動資金及業務發展資金四個項目，其中年產500萬只注射用紫杉醇聚合物膠束及配套設施建設項目投入最多，占總募集資金比重達41.39%。

        資料來源：招股書

        據招股書，上海誼眾此次計劃投入一億元用于營銷網絡建設項目。由于其成立以來一直從事紫杉醇膠束的研發，尚未開展實際營銷活動。待新藥產品上市申請獲批后，營銷網絡便成為其建設重點，產品的商業化進程將直接影響公司未來經營能力和財務狀況。

        不同于其他企業招股書中的募投項目，上海誼眾并未寫明上述項目的預計營收、利潤與投資回收期。這或是由于上海誼眾的核心產品尚未上市銷售，其無法按照常規方法論證項目的經濟效益。

        按照募資總額10.33億元計算，用于營銷網絡建設募資金額占比達9.68%。主要建設內容為在上海成立銷售中心，設市場部、銷售部、結算部、綜合部四個職能部門，下設覆蓋華東一、華東二、華北、華中、華南、西南、東北、西北八個大區，大區下設省轄市自治區 25 個辦事處。配備專業的營銷人員和軟硬件設置，并開展新藥發布、業務培訓、學術推廣等營銷活動。

        招股書顯示，在營銷網絡建設過程中將設立25個辦事處。2021年重點目標客戶為非小細胞肺癌Ⅲ期臨床24家三級醫院，根據醫院分布情況，設立上海、北京+天津、廣東、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、河南、湖北、云南、青海等十二個辦事處。2022年、2023年增設江西、河北、內蒙古、湖南、廣西、海南、重慶、四川、貴州、吉林、遼寧、黑龍江、山西等十三個辦事處。

        相較同行業可比公司，上海誼眾研發管線相對單一。截至招股書披露日，上海誼眾研發管線中已提交注冊上市申請的在研產品為紫杉醇膠束，適應癥為非小細胞肺癌。處于臨床前研究階段的在研產品為多西他賽膠束、卡巴他賽膠束。未來三年將開展紫杉醇膠束擴大適應癥的III期臨床研究。

        如未來上海誼眾不能順利推進新產品研發計劃，可能導致未來一段時間產品豐富程度不高，不利于在業務經營中建立良好的抗風險能力。

《電鰻快報》