2021年5月27日，山東嘉華生物科技股份有限公司(以下簡稱“嘉華股份”)更新了招股說明書，申報在上交所上市。

        公開資料顯示，嘉華股份擬發行4114萬股，占發行后總股本的25%，由國泰君安證券承銷保薦。預計募集資金6.26億元，主要用于高端大豆蛋白生產基地建設項目以及東廠區2萬噸分離蛋白擴產項目。

        值得注意的是，嘉華股份仍然面臨著毛利率下滑，境外業務遭遇瓶頸等一系列問題。針對上述問題，發現網向嘉華股份公開郵箱發送采訪函請求解釋，然而截至發稿，嘉華股份并未給出合理解釋。

        增收不增利，毛利率下滑

        招股書披露，嘉華股份是以大豆蛋白為主要產品的大豆深加工企業。主要產品為大豆蛋白，除此之外還生產大豆膳食纖維、大豆油、低溫食用豆粕等。

        隨著健康飲食的理念深入人心，越來越多的人認識到植物蛋白相對動物蛋白的優越性和互補性。據QY Research研究數據顯示，2019年全球植物蛋白市場規模估計為53.22億美元，預計到2025年將達到89.46億美元，復合增長率為9.04%。

        數據來源：QY Research

        不難看出，嘉華股份可謂是站在了市場的風口上。2018-2020年，嘉華股份的營業收入分別為8.28億元、8.70億元和9.69億元，同比增長率分別為12.40%、5.01%和11.34%;同期歸母凈利潤分別為7313.87萬元、7394.82萬元和7408.85萬元，同比增長率分別為24.71%、1.11%和0.19%。發現網注意到，報告期內，嘉華股份的營業收入的增長速度遠遠高于歸母凈利潤的增速。

        來源：同花順iFinD(單位：億元)

        嘉華股份“增收不增利”的現狀可能與其毛利率下滑的現狀有關。2018-2020年，嘉華股份的主營業務毛利率分別為17.98%、17.44%和13.98%，呈小幅下降趨勢。具體產品來看，大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纖維、低溫食用豆粕和其他產品的毛利率在2020年均有不同程度的下滑，同比下降4.25%、0.22%、1.54%、5.01%和0.67%。

        圖片來源：招股書

        針對毛利率下滑的原因，嘉華股份在招股書中表示，2020年主要原材料大豆價格受國際市場行情和國內疫情等因素影響，出現較大幅度上漲，公司當年采購單價較上年增加37.09%，導致當年單位成本增長較多。

        因此，雖然營業收入有所增長，但是嘉華股份的利潤卻并沒有由此上漲。所以嘉華股份在提高自己盈利水平方面還要下功夫。

        近半產品在境外銷售

        招股書披露，嘉華股份沒有控股股東，公司的實際控制人為吳洪祥、黃瑞華、張效偉、李廣慶、賈輝、高澤林六人。其中，吳洪祥是嘉華股份的第一大股東，占有公司23.50%的股份，同時也是嘉華股份的法人代表。然而吳洪祥雖是中國籍，卻擁有澳大利亞永久居留權。

        圖片來源：招股書

        有可能是因為擁有澳大利亞永久居留權，吳洪祥對于境外業務也格外重視。招股書披露，2018-2020年，嘉華股份的外銷收入分別為3.63億元、3.43億元和3.78億元，占當期主營業務收入比例分別為43.92%、39.52%和39.11%，境外市場是嘉華股份銷售收入重要來源之一。

        然而近年來嘉華股份境外銷售規模并未有所突破。此外，對于境外市場，公司采取經銷為主、直銷為輔的銷售模式，2018-2020年，境外經銷客戶數量分別為136個、131個和102個，境外經銷客戶處在快速下滑的趨勢。

        圖片來源：招股書

        針對大量經銷客戶退出的原因，嘉華股份在招股書中表示原因有如下幾個：部分經銷客戶因臨時性需求而發生偶發性采購，后續無繼續合作意向;此外，客戶因公司大豆蛋白報價較高，無法從終端客戶獲取足夠利潤，未繼續合作;部分經銷客戶因主要負責人員工作變動，未繼續展開合作或與負責人員更換的新單位展開合作。

        值得一提的是，嘉華股份還擁有一家子公司來負責境外業務，即青島新嘉華。該公司成立于2009年，主要負責嘉華股份生產的大豆蛋白、大豆膳食纖維等產品的境外銷售。2020年青島新嘉華的業績表現卻并不優秀，2020年實現營業收入7192.88萬元，凈利潤卻虧損49.95萬元。

        圖片來源：招股書

        由此可見，嘉華股份在境外業務上也遭遇了一些瓶頸，與此同時嘉華股份也在招股書中坦言，公司未來外銷過程中，可能受到全球貿易摩擦加劇、出口國政治動蕩、外匯管制、經濟政策突變、貿易限制以及與境外客戶開發不暢等因素影響，對公司境外銷售造成不利影響。

《電鰻快報》