《電鰻快報(bào)》文 / 米萊

        信立泰(002294.SZ)預(yù)計(jì)2021年業(yè)績(jī)將大增，但仍與其巔峰時(shí)期的業(yè)績(jī)相差甚遠(yuǎn)。在多元化受阻的情況下，近年來該公司正集中資金搞新藥研發(fā)。

        業(yè)績(jī)大增 但仍未達(dá)到2019年的水平

        1月17日晚間，信立泰發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣非前凈利潤(rùn)為4.61億-5.98億元，同比增長(zhǎng)657%-883.23%;同期扣非后凈利潤(rùn)為2.46億-3.19億元，同比增長(zhǎng)6267.9%-8170.95%。

        對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，信立泰在公告中解釋稱，該公司創(chuàng)新產(chǎn)品信立坦的目標(biāo)市場(chǎng)——高血壓和慢性腎臟疾病領(lǐng)域，既有未被滿足的臨床需求，又有由于集采后傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手留下的市場(chǎng)空間，且新上市的創(chuàng)新產(chǎn)品有限，競(jìng)爭(zhēng)格局及市場(chǎng)前景均好;公司根據(jù)信立坦的特點(diǎn)并結(jié)合最新醫(yī)學(xué)發(fā)展趨勢(shì)，制定信立坦產(chǎn)品生命周期管理規(guī)劃，加大渠道建設(shè)及推廣力度，實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng);在國(guó)家引導(dǎo)、支持創(chuàng)新的政策下，積極參與該產(chǎn)品的醫(yī)保談判，新一輪的談判價(jià)格為4.3元(240mg/片)，為進(jìn)入更廣闊的基層市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。另外，在帶量采購(gòu)政策下，泰嘉作為一款極具臨床價(jià)值的優(yōu)秀產(chǎn)品，以優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)積極推廣，達(dá)成銷售目標(biāo);同時(shí)，信立欣等多個(gè)產(chǎn)品的中標(biāo)，為公司帶來一定的利潤(rùn)貢獻(xiàn)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

        2021年度，信立泰根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行清理，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約1.47億元。其中，基于對(duì)未來桓晨的盈利等相關(guān)情況的預(yù)期，對(duì)并購(gòu)桓晨形成的資產(chǎn)組的可回收價(jià)值進(jìn)行減值測(cè)試，結(jié)果表明相關(guān)資產(chǎn)組中的無形資產(chǎn)存在減值跡象，基于謹(jǐn)慎性原則，2021年第四季度，該公司就該桓晨資產(chǎn)組無形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.2億元，預(yù)計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)影響約1億元。

        信立泰預(yù)計(jì)2021年度信立泰非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)影響金額約2.15億元至2.8億元，主要系公司全資子公司諾泰國(guó)際有限公司以4,500萬美元向ROSYMETROLIMITED轉(zhuǎn)讓其持有的M.A.MEDALLIANCESA56,910股股權(quán)，預(yù)計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)影響約1.59億元。

        此次，信立泰計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)12,085.73萬元，考慮遞延所得稅費(fèi)用的相關(guān)影響后，相應(yīng)公司 2021年度合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)減少10,272.87萬元，歸屬于母公司所有者權(quán)益減少10,272.87萬元。該公司此次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，最終數(shù)據(jù)以會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

        盡管扣除了一億多元的無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，但信立泰仍將實(shí)現(xiàn)較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，可見該公司的業(yè)績(jī)正在恢復(fù)。《電鰻快報(bào)》注意到，2009年上市的信立泰曾經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)，但從2017年開始該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)減速并在2019年和2020年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)大幅下滑。從2014年至2020年，該公司扣非后凈利潤(rùn)的增速分別為25.55%、20.69%、10.63%、1.14%、0.66%、-54.19%和-99.4%。從2017年至2020年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)為13.95億元、14.05億元、6.43億元和0.04億元。

        由此可見，信立泰預(yù)計(jì)的2021年的扣非后凈利潤(rùn)仍然沒有達(dá)到其2019年的水平，距離2018年的巔峰值更遠(yuǎn)。

        多元化受阻 集中資金搞研發(fā)

        信立泰的年報(bào)顯示，該公司及其各子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及藥品、醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品及在研項(xiàng)目包括心血管類藥物及醫(yī)療器械、頭孢類抗生素及原料、骨科藥物等，涵蓋心血管、降血糖、骨科、抗腫瘤、抗感染等治療領(lǐng)域。

        2020年，該公司有98.36%的收入來自醫(yī)藥制造業(yè)，1.64%的收入來自醫(yī)療器械;按產(chǎn)品劃分，該公司有15.73%的收入來自原料，82.04%的收入來自制劑，1.64%的收入來自醫(yī)療器械，0.59%的收入來自其他。

        作為國(guó)內(nèi)心血管慢病用藥的頭部企業(yè)，信立泰一直以心血管領(lǐng)域?yàn)橹饕l(fā)展戰(zhàn)略，該公司最核心的產(chǎn)品是用于治療心血管疾病的“泰嘉”，這是一款賽諾菲原研的仿制藥，曾為該公司貢獻(xiàn)了六成以上的營(yíng)收。

        為了擺脫靠“一條腿走路”的困境，信立泰在2018年以自有資金4.73億元收購(gòu)心臟介入醫(yī)療器械企業(yè)蘇州桓晨100%股權(quán)。

        然而，蘇州桓晨并未給信立泰帶來多少業(yè)績(jī)提示。2020年冠脈支架集采啟動(dòng)，而蘇州桓晨的產(chǎn)品并未中標(biāo)，信立泰隨即對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值2.83億元。從2021年1月起，國(guó)家冠脈支架集中帶量采購(gòu)正式實(shí)施并在各地得到嚴(yán)格執(zhí)行，集采以外的市場(chǎng)空間進(jìn)一步萎縮;同時(shí)局部疫情的反復(fù)和零散爆發(fā)使得擇期手術(shù)量低于預(yù)期，導(dǎo)致AlphaStent支架2021年度實(shí)際銷售數(shù)量、銷售價(jià)格與2020年預(yù)期均存在差異。因此，2021年第四季度，信立泰對(duì)蘇州桓晨資產(chǎn)組的無形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.21億元;計(jì)提后蘇州桓晨資產(chǎn)組中無形資產(chǎn)賬面凈值為0元。

        在多元化受阻的情況下，近年來信立泰在收縮“戰(zhàn)線”回收資金。通過儲(chǔ)備充足的現(xiàn)金來加大研發(fā)投入力度。

        2020年9月凱雷集團(tuán)以17.6億元成為信立泰的戰(zhàn)略投資者;2021年6月，信立泰以28.37元/股完成非公開發(fā)行6880萬股，募集資金19.52億元，用于心腦血管及相關(guān)領(lǐng)域創(chuàng)新藥研發(fā)等項(xiàng)目。

        2021年上半年，信立泰在研項(xiàng)目44項(xiàng)，其中自主研發(fā)的JK07是全球創(chuàng)新靶點(diǎn)的抗心衰藥，也是該公司第一個(gè)中美雙報(bào)的生物藥，目前美國(guó)處于I期臨床中。今年1月3日，信立泰提交的恩那司他片申報(bào)上市申請(qǐng)獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局受理，適應(yīng)癥為腎性貧血。該產(chǎn)品被信立泰于2019年12月以總支付8750萬美元為代價(jià)從國(guó)外引進(jìn)。

        2021年前三季度，信立泰的研發(fā)費(fèi)用為2.14醫(yī)院，同比下降了19.9%。2019年和2020年，該公司研發(fā)投入金額為7.77億元和7.73億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.38%和28.21%。

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