《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

        賽升藥業(yè)(300485.SZ)終于結(jié)束了業(yè)績(jī)?nèi)?ldquo;連降”，“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”可能是其業(yè)績(jī)低迷原因之一。值得注意的是，過去三年該公司的研發(fā)投入占比在持續(xù)增加，期待其業(yè)績(jī)“首增”后能繼續(xù)向前。

        研發(fā)投入“拖累”扣非后凈利潤(rùn)?

        1月25日晚間，賽升藥業(yè)發(fā)布了2021年的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在3.6億元至4.0億元之間，同比增長(zhǎng)了130%-160%;同期扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在8651萬元和12358萬元之間。

        對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，賽升藥業(yè)表示，報(bào)告期內(nèi)，由于該公司按照新金融工具準(zhǔn)則確認(rèn)的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益及聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益所致，該公司投資的金融資產(chǎn)主要為生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的公司以及醫(yī)藥健康專業(yè)投資基金，其中公司直接或間接投資的生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械以及與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)公司按照新金融工具準(zhǔn)則確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益約為18,900-20,000萬元，聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益約為7,300-8,000萬元。

        另外，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)比上年同期下降0%-30%，主要原因是該公司在報(bào)告期內(nèi)在研品種研發(fā)投入同比增長(zhǎng)所致，全年研發(fā)費(fèi)用約10,615萬元。

        盡管賽升藥業(yè)強(qiáng)調(diào)是研發(fā)投入金額“拖累”了該公司的扣非后凈利潤(rùn)，但《電鰻快報(bào)》注意到，該公司的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其研發(fā)費(fèi)用，2021年前三季度賽升藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為8047萬元，而其銷售費(fèi)用為4.29億元，前者幾乎是后者的零頭。

        事實(shí)上，近年來，賽升藥業(yè)的銷售費(fèi)用一直在下降。在2019年和2020年，該公司的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用差距更大。2019年該公司的研發(fā)費(fèi)用為5038萬元，而其銷售費(fèi)用為7.63億元;2020年該公司的研發(fā)費(fèi)用為7167萬元，而其銷售費(fèi)用為6.27億元。不過值得肯定的是，近年來該公司研發(fā)費(fèi)用確實(shí)在不斷上升，而且銷售費(fèi)用確實(shí)在下降。

        研發(fā)投入占比三年連升 業(yè)績(jī)首增后能否持續(xù)?

        上升的研發(fā)費(fèi)用在未來能否帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?半年報(bào)顯示，賽升藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為注射針劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為生物生化藥品，涉及心腦血管類疾病、免疫性疾病(抗腫瘤)和神經(jīng)系統(tǒng)疾病三大用藥領(lǐng)域。

        2020年，該公司有99.97%的收入來自醫(yī)藥制造;如果按產(chǎn)品劃分，該公司有52.61%的收入來自免疫系統(tǒng)用藥，11.76%的收入來自神經(jīng)系統(tǒng)用藥，34.44%的收入來自心腦血管用藥，1.19%的收入來自其他。

        2015年賽升藥業(yè)登陸A股市場(chǎng)，從2018年至2020年，該公司扣非后凈利潤(rùn)分別為2.62億元、1.29億元和1.24億元，同期增速分別為-0.46%、-50.8%和-4.26%。由此可見，賽升藥業(yè)的扣非后凈利潤(rùn)已連續(xù)三年下降，此次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是該公司三年來首次。

        賽升藥業(yè)有超過一半的收入來自免疫系統(tǒng)用藥，近年來我國(guó)自身免疫性疾病治療市場(chǎng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到1330億人民幣。其中生物制劑將從2014年12億元增長(zhǎng)到2030年87.8億元，占總自身免疫藥物市場(chǎng)份額從12.2%增長(zhǎng)至66.0%。

        另外，從2019年全球藥物銷售額來看，前100名中有25種免疫疾病藥物，主要針對(duì)類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、銀屑病、多發(fā)性硬化等自身免疫病，以及哮喘等2型炎癥。

        賽升藥業(yè)的第二大收入來源是心腦血管用藥。近年來全球心腦血管用藥市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，2018年全球心血管介入治療市場(chǎng)規(guī)模已超230億美元。中國(guó)心血管介入耗材市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)535.9億元。在需求方面，2017年我國(guó)心血管醫(yī)院住院病人已達(dá)45.8萬人，其中住院病人接受手術(shù)人數(shù)達(dá)到了41.3萬人，較上年具有很大的增長(zhǎng)。

        賽升藥業(yè)第三大收入來源是神經(jīng)系統(tǒng)用藥，2019年神經(jīng)系統(tǒng)用藥銷售規(guī)模224.62億元，同比增長(zhǎng)3.10%。與心血管系統(tǒng)用藥類似，品種格局持續(xù)調(diào)整，但2019年仍有大量輔助用藥品種名列前茅。此外，數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)精神神經(jīng)系統(tǒng)中的原發(fā)性頭痛用藥醫(yī)院市場(chǎng)銷售額約為38.46億元，2018年增至44.08億元，同比增長(zhǎng)6.86%。

        2018年、2019年和2020年，賽升藥業(yè)的研發(fā)投入金額分別為5272萬元、6632萬元和9672萬元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.69%、5.57%和8.84%。過去今年研發(fā)投入占比在持續(xù)上升。

        從2022年1月4日至1月25日收盤，賽升藥業(yè)的股價(jià)下降了0.38%，同期所屬板塊下降了9.42%。

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