????????今年以來，醫藥行業股價持續下行，對醫藥基金沖擊之余，醫藥新股也備受壓力。

????????數據顯示，去年初至今(2月16日)，已有565家公司(滬深北)成功登陸A股市場。其中有76家公司股價至今仍跌破發行價，占期間發行A股公司總數的13.45%。

????????值得注意的是，上述跌破發行價的70多家公司中，有11家是醫藥制造業企業。此外，有28家公司股價相比發行價跌幅超20%。其中，翱捷科技相比發行價下跌44.58%、邁威生物下跌38.76%、百濟神州下跌38.11%、迪哲醫藥下跌37.98%和成大生物下跌37%，高居跌幅前五。

????????未盈利醫藥股深度破發

????????自IPO詢價新規發布后，A股打新不再“穩賺不賠”。

????????去年初至今(2月16日)，已有565家公司(滬深北)成功登陸A股市場。其中有76家公司股價至今仍跌破發行價，占期間發行A股公司總數的13.45%。值得注意的是，上述跌破發行價的70多家公司中，有11家是醫藥制造業;破發跌幅前五的新股中，四家是醫藥公司。

????????其中截至2月16日，邁威生物相比發行價下跌38.76%、百濟神州下跌38.11%、迪哲醫藥下跌37.98%和成大生物下跌37.00%，高居跌幅前五。

????????今年1月18日登陸科創板的邁威生物開盤即破發，盤中跌幅超30%。截至當日收盤下跌29.6%報24.50元，而截至2月16日，邁威生物已相比發行價下跌38.76%

????????邁威生物是一家創新型生物制藥企業，成立于2017年，主營業務為治療用生物制品的研發、生產與銷售，主要包括多種抗體藥物。然而截至目前，邁威生物還未有產品上市。公司所有品種均處于研發階段，尚未開展商業化生產及銷售，亦無藥品實現銷售收入。

????????沒有營收來源，加之持續大規模的研發投入，邁威生物的虧損逐漸擴大。2018-2020年，邁威生物凈虧損分別為2.25億元、9.28億元、6.43億元。2021年1-9月，邁威生物凈虧損為5.15億元。邁威生物原計劃IPO募資31.65億元，最終超募至34.77億元。

????????相比發行價已下跌38.11%的百濟神州，去年12月15日上市首日開盤即告破發。百濟神州創立于2010年，專注于研究、開發、生產以及商業化創新型藥物。目前百濟神州的商業化產品及臨床階段候選藥物共有49款，包括12款商業化階段藥物、37款臨床階段候選藥物。另外，該公司正在進行的超50項臨床前項目中，多個研究項目具備“first-in-class”潛力。

????????但百濟神州目前未能實現盈利。招股資料顯示，2018年至2021年上半年，百濟神州凈利潤分別為-47.47億元、-69.15億元、13.84億元及-24.93億元。截至2021年6月30日，公司累計未分配利潤達到-300.76億元。

????????虧損的主要原因來自百濟神州高研發投入，2018至2021上半年百濟神州的研發開支分別為45.97億元、65.88億元、89.43億元和41.51億元，研發占營收比重分別高達350.88%、223.03%、421.78%和84.88%。無論是體量規模還是研發費用率，都遠高于可比公司。

????????尚未盈利的亞虹醫藥，截至2月16日相比發行價下跌33.12%。

????????未盈利藥企備受關注

????????高發行價疊加尚未盈利，是醫藥新股密集破發的一大原因。高居跌幅前四的邁威生物、百濟神州和迪哲醫藥均為尚未盈利公司。

????????有市場人士指出，近兩年，雖然資本市場對未盈利的生物醫藥企業打開大門，越來越多的創新藥企涌向資本市場，但隨著時間的推移，面對投資者，如何通過商業化來兌現價值承諾已成為眾多上市藥企必須回答的核心問題。

????????總體來看，去年至今上市的醫藥制造業新股共計34只。截至2月16日，破發新共計11只，占比32.35%。其中較發行價下跌超20%的共計6只，均為科創板新股。

????????但去年以來也有11只醫藥制造業新股漲幅實現翻倍。其中拓新藥業、易瑞生物相比發行價漲幅超400%。前述兩公司均因為新冠檢測試劑概念而股價大幅攀升。

????????今年以來隨著醫藥板塊走勢持續下探，近期上市的醫藥制造業新股破發幅度也愈大。

????????有市場人士指出，目前醫療板塊是大漲之后的調整，可能尚未調整到位。但長期來看，仍然看好醫療，從3到5年的長度上看，醫療板塊回報會不錯，如果標的質量高且倉位分散，是會獲得較高的投資回報的。

????????回顧醫藥行業走勢，2018年四季度，醫藥行業因為“疫苗事件”和“帶量采購”雙重打擊，市場也因此下跌到令人絕望，這兩只“黑天鵝”讓市場一時間失去了對企業價值判斷的“錨”。但隨后醫藥行業也走出了回升通道。

????????就未來注冊制下新股收益，國泰君安2022年資本市場云端年會上，國泰君安新股首席分析師王政之談及“如何看待新規下的注冊制IPO市場”時表示，從A股歷史上市場化改革的過程來看，市場化發行會帶來激烈的買賣雙方博弈交鋒，最終達到整體買賣雙方的均衡定價水位，所以未來的打新報價過程中，一定要接受新股不敗已經是過去式，未來20%的破發率可能會是常態，其次需要在項目選擇上對具有某些破發特征(高超募比例，高絕對值發行等)的個股更為謹慎。

《電鰻快報》