《電鰻快報》文 / 李瑞峰

        2020年11月中健康橋醫藥集團股份有限公司(以下簡稱中健康橋)就已經向深市主板提交了IPO申請，截至目前再未有新消息發布。招股書顯示，中健康橋專注于心腦血管疾病用藥領域，專業從事藥品的研發、生產和銷售，主要產品包括鋁鎂匹林片(Ⅱ)、銀杏葉膠囊等。其中，鋁鎂匹林片(II)為該公司的核心產品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，中健康橋的業績依賴政府補助和稅收優惠，且該公司有三成的募集資金將用于補充流動資金。此外，在拿出4000萬元分紅的情況下，該公司當年的研發投入僅1000多萬元。中健康橋還存在客戶集中度較高，收入來源較為單一的情況。在該公司即將沖刺IPO之際，三位股東突擊入股該公司，其中一位還是私募基金，準備分享該公司上市后的資本盛宴。

        三成募資補流 4000萬元分紅 僅1000萬搞研發

        招股書顯示，從2018年至2021年(以下簡稱報告期內)，中健康橋實現營業收入分別為8,342.47萬元、23,113.24萬元和26,377.59萬元，年復合增長率高達77.8%;同期該公司的凈利潤分別為1253.84萬元、5668.69萬元和8907.82萬元，年復合增長率為166.5%。由此可見，近年來該公司實現了較快的業績增長。

        然而，值得注意的是，中健康橋的業績中政府補助和稅收優惠占比較高。報告期內，該公司的政府補助的金額分別為284.79萬元、602.00萬元和1,973.67萬元，占利潤總額的比例分別為18.59%、8.58%和20.44%;同期該公司所得稅稅收優惠的金額分別為192.13萬元、918.53萬元和1,504.54萬元，占利潤總額的比例分別為12.54%、13.09%和15.58%。以上二項合計已占到該公司利潤總額的三成以上，且呈現逐年上升趨勢。

        中健康橋表示，若未來政府補助政策和所得稅優惠政策發生變化，或者公司不滿足相關政策的條件，將對公司生產經營造成不利影響。

        在業績依賴政府補助和稅收優惠的情況下，中健康橋還不得不通過募集資金來自補充流動資金。此次IPO該公司募集的43993.1萬元中有13226萬元將用于補充流動資金，占到該公司募集資金總額的30%。

        用募集資金補充流動資金，這說明中健康橋在日常運營中比較“缺錢”，然而，與之形成反差的是，該公司剛剛進行了“大手筆”分紅。

        2020年中健康橋現金分紅4000萬元，相當于當年一半的凈利潤。而當年該公司的研發投入僅為1,204.78萬元，占當期營業收入的4.57%。

        業績依賴政府補助和稅收優惠，募集資金補充運營流動資金;大手筆分紅卻研發投入“吝嗇”，中健康橋充滿了“矛盾”。

        客戶集中度逐年加劇 收入單一存風險

        招股書顯示，報告期內，中健康橋前5大客戶收入占比分別為55.49%、74.43%和73.00%，總體呈上升趨勢，存在客戶較為集中的問題。這五大客戶包括醫藥流通企業和上市醫藥公司。

        值得注意的是，2019年中健康橋對前5大客戶的銷售占比出現了大幅上升。2019年海思科第一次成為了中健康橋客戶，且銷售占比一下就占到了26.5%。目前海思科通過其全資子公司西藏海辰營銷管理有限公司和西藏十方營銷管理有限公司委托中健康橋開展藥品推廣。

        事實上，此次IPO監管部門也注意到了這一問題，要求中健康橋補充披露2019年度前五大客戶銷售占比大幅上升的原因和合理性，說明前五大客戶變化原因及對單個客戶銷售金額變化的原因，同類產品對不同客戶的銷售價格是否存在差異，對前五大客戶的銷售毛利率情況;另外，補充披露客戶相對集中是否具有行業普遍性，中健康橋在客戶穩定性與業務持續性方面是否存在重大風險。

        事實上，除了客戶集中較高外，中健康橋的收入來源也比較單一。招股書顯示，報告期內，中健康橋核心產品是鋁鎂匹林片(II)的銷售收入分別為6,625.25萬元、14,919.11萬元和18,345.62萬元，占該公司主營業務收入的比重分別為79.66%、87.99%和86.42%，占比較高，存在產品結構單一的風險。

        中健康橋在招股書披露了“藥品降價風險”、“醫保目錄調整的政策風險”、“國家藥品帶量采購的相關風險”、“藥品一致性評價的風險”等風險因素。中健康橋要求中健康橋結合產品結構情況及經營策略，分析說明上述各風險因素是否可能對該公司經營產生重大不利影響。

        三股東突擊入股遭問詢

        招股書顯示，2020年10月18日，中健康橋召開2020年第二次股東大會，同意劉衛兵、西藏晨燦、陳賢頻以合計5,200萬元的價格認購該公司增加的392.06萬股股本，超出認繳的4,807.94萬元計入資本公積。同日，西藏晨燦、劉衛兵、陳賢頻分別與發行人和劉宗杰簽署《增資協議》。本次增資完成后，該公司注冊資本增加至7,539.56萬元。

        當中健康橋籌備上市之時，西藏晨燦、劉衛兵、陳賢頻火速成為了該公司股東，準備分享該公司上市后帶來的資本盛宴。

        以上突擊入股是否存在利益交換?對此，監管部門要求中健康橋說明西藏晨燦是否為私募股權投資基金，其合伙人投資入股發行人的背景情況，投資資金來源是否為自有資金，是否存在為他人代持的情況;另外請結合該公司的歷史股權變更及通過合伙份額轉讓等方式引入投資者過程中，投資者投資于發行人的定價情況，說明各投資者投資于發行人的價格是否具有合理性，是否構成股份支付。

《電鰻快報》