6月29日午間，蔚來汽車在新加坡交易所申請(qǐng)停牌，截至當(dāng)日13時(shí)，其在新交所股價(jià)下跌8.47%，而后雖然蔚來申請(qǐng)解除了交易停牌，但其股價(jià)仍繼續(xù)下跌，當(dāng)日收盤跌幅擴(kuò)大至11.42%。同天，蔚來港股收盤跌幅11.36%，美股盤前跌幅超過7%。

        消息面上，6月28日，知名做空機(jī)構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)布報(bào)告指出，蔚來通過BaaS模式和武漢蔚能虛增收入和凈利潤(rùn)率，同時(shí)披露了蔚來創(chuàng)始人李斌的一些隱秘交易及復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)。一波未平，一波又起，日前測(cè)試車墜樓事故還未徹底平息，一口“大鍋”又砸向了蔚來。

        灰熊在一份報(bào)告中指出蔚來利用了一個(gè)未合并的關(guān)聯(lián)方虛增收入，夸大盈利，而這個(gè)關(guān)聯(lián)方就是武漢蔚能。

        眾所周知，武漢蔚能是蔚來BaaS電池租用服務(wù)的實(shí)體公司，由蔚來、寧德時(shí)代等股東共同投資，于2020年8月成立。同年，蔚來面向用戶推出了BaaS購車方案，選擇BaaS方案，購車價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上可減去電池價(jià)格(100 kWh電池12.8萬元)，之后再按月支付電池租用服務(wù)費(fèi)。

        而武漢蔚能在BaaS中的角色是向蔚來購買電池后向車主提供訂閱服務(wù)，是BaaS訂購款項(xiàng)的接收者。灰熊報(bào)告指出，在2020年成立后的四個(gè)月里，蔚能向蔚來貢獻(xiàn)了2.9億人民幣營(yíng)收，到了2021年，這一數(shù)字增長(zhǎng)至41.4億元人民幣。自從武漢蔚能建立以來，蔚來業(yè)績(jī)也可疑地超出了市場(chǎng)預(yù)期。

        灰熊認(rèn)為，這一數(shù)字增長(zhǎng)的主要原因是蔚來故意向武漢蔚能過度供應(yīng)電池，以粉飾其財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)蔚能電池的ABN(綠色電池資產(chǎn)支持票據(jù))發(fā)行文件，截至2021年9月，蔚能有40053個(gè)電池，但同一時(shí)期，蔚來只有19000名用戶訂閱了BaaS計(jì)劃，這意味著有21053塊是庫存電池。

        提到電池資產(chǎn)，6月28日，武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司首席營(yíng)銷官楊震曾表示，截止到今年5月，蔚能在運(yùn)營(yíng)和管理的資產(chǎn)規(guī)模超過6GWh。而根據(jù)蔚來官網(wǎng)，目前蔚來為車輛提供的電池包容量主要是75kWh和100kWh，如果全部按100kWh計(jì)算，那么武漢蔚能現(xiàn)有約6萬塊100kWh的電池包資產(chǎn)，電池總數(shù)相較上述截至2021年9月的數(shù)量還要多。

        除了電池資產(chǎn)以外，灰熊報(bào)告指出蔚來換電站的流量少，電池利用率低。“我們以2小時(shí)的間隔，觀察了其中的25個(gè)站點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)蔚來的換電站的平均利用率僅為39%。”灰熊表示，從運(yùn)營(yíng)角度看，在電池利用率低的情況下，蔚能更無需購買多余的電池。

        關(guān)于換電站的利用率，其實(shí)蔚來此前多次提到，官方數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月底，蔚來已累計(jì)為用戶提供換電服務(wù)超400萬次，全國(guó)單日換電服務(wù)突破2萬次，而彼時(shí)換電站總數(shù)為517座，平均計(jì)算，彼時(shí)蔚來單日單站換電頻次在38次左右。

        一直以來，蔚來都在持續(xù)投入換電站建設(shè)以提升用戶補(bǔ)能體驗(yàn)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至今年6月2日其已建成換電站951座，電區(qū)房覆蓋率超過60%。除了城市居民區(qū)和商圈，蔚來前不久還打通了“五縱三橫”高速公路換電網(wǎng)絡(luò)。按照蔚來的策略，其今年年底目標(biāo)是建成1300+座換電站，隨著換電站數(shù)量增多，電池?cái)?shù)量也或?qū)⒋蠓嵘?/p>

        灰熊報(bào)告認(rèn)為，武漢蔚能沒有被蔚來合并，而是作為獨(dú)立公司的好處在于蔚來可以從武漢蔚能獲得收入，能夠?qū)⑴c電池更換業(yè)務(wù)有關(guān)的成本和費(fèi)用，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表之外。同時(shí)報(bào)告指出，2021年1-9月，蔚來對(duì)蔚能的銷售額為26億元，同時(shí)期，蔚來的凈虧損為18.74億人民幣，如果沒有武漢蔚能，蔚來的凈虧損可能增加近一倍，達(dá)到36.90億元。

        除了曝出蔚來利用武漢蔚能虛增收入以外，灰熊還指出蔚來創(chuàng)始人李斌與瑞幸咖啡業(yè)績(jī)?cè)旒侔傅暮诵娜宋镪P(guān)系密切，李斌曾于2021年暗自將蔚來用戶信托質(zhì)押給瑞銀集團(tuán)，其本人利用蔚來向其個(gè)人實(shí)控公司(寧波梅山保稅港區(qū)蔚蘭投資有限公司)提供無息貸款且始終未還等。在灰熊這份報(bào)告中，蔚來公司、創(chuàng)始人及高管受到了很多指控。

        6月29日，蔚來針對(duì)上述做空?qǐng)?bào)告發(fā)表了聲明，稱上述報(bào)告毫無價(jià)值，并且包含許多錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及有關(guān)公司信息的誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。蔚來董事會(huì)正檢討有關(guān)指控，并考慮采取適當(dāng)行動(dòng)，以保障所有股東的利益。此外，蔚來表示，會(huì)根據(jù)證券交易委員會(huì)、紐交所、港交所及新交所的適用規(guī)則及規(guī)例的要求，在適當(dāng)時(shí)候作出額外披露。

        據(jù)公開資料，此次做空蔚來的灰熊目前共已發(fā)布20余篇做空?qǐng)?bào)告，其中曾多次打擊中概股，在“灰熊”官網(wǎng)上，用戶可看到諸多中概股的做空?qǐng)?bào)告，包括跟誰學(xué)、斗魚、樂信和58同城。灰熊在中國(guó)有自己獨(dú)立的調(diào)查團(tuán)隊(duì)，擅長(zhǎng)法務(wù)會(huì)計(jì)分析、背景調(diào)查、財(cái)務(wù)分析和建模等。

        有觀點(diǎn)認(rèn)為，灰熊對(duì)蔚來的指控內(nèi)容涉及財(cái)務(wù)、股民利益等多方面，如果影響很大，引起美國(guó)證監(jiān)會(huì)重視，那么蔚來有可能被要求披露相關(guān)完整文件或說明情況。

《電鰻快報(bào)》