電鰻財(cái)經(jīng)|國(guó)泰環(huán)保IPO：議價(jià)能力略顯不足 客戶過度集中業(yè)績(jī)?cè)鏊倬徛?/h2>

2022-07-19 09:28 | 來源:電鰻財(cái)經(jīng) | 作者:林笑 | [IPO] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

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《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)泰環(huán)保目污泥深度脫水處理相關(guān)技術(shù)先進(jìn)行有限，另外該公司還存在議價(jià)能力較差，客戶過渡集中，依賴性強(qiáng)等問題。......

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》林笑/文

????????近日，杭州國(guó)泰環(huán)保科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)泰環(huán)保”)已向深交所更新了招股說明書，該公司將于7月21日首發(fā)上會(huì)。

????????招股書顯示，國(guó)泰環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)為污泥處理服務(wù)，并向成套設(shè)備銷售和水環(huán)境生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域延伸，該公司專注于污水處理廠污泥處理、處置與資源化利用。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)泰環(huán)保目污泥深度脫水處理相關(guān)技術(shù)先進(jìn)行有限，另外該公司還存在議價(jià)能力較差，客戶過渡集中，依賴性強(qiáng)等問題。

????????深度脫水技術(shù)先進(jìn)性有限 公司議價(jià)能力不足

????????招股書顯示，國(guó)泰環(huán)保運(yùn)營(yíng)的杭州排水七格項(xiàng)目該項(xiàng)目合同截止日為2031年6月， 但相關(guān)協(xié)議約定發(fā)行人應(yīng)在2028年4月將該公司核心技術(shù)污泥深度脫水處理相關(guān)技術(shù)告知杭州排水，杭州排水知悉的技術(shù)僅限應(yīng)用于七格項(xiàng)目，不得應(yīng)用于其他任何項(xiàng)目杭州排水須嚴(yán)格保密，否則該公司有權(quán)進(jìn)行索賠。

????????從該協(xié)議的性質(zhì)來看，國(guó)泰環(huán)保的污泥深度脫水處理技術(shù)先進(jìn)性有待商榷，換一句話來說，該公司是在利用核心技術(shù)換取杭州排水七格項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)權(quán)。雖然時(shí)間上鎖定在2028年，但是作為該公司核心技術(shù)的污泥深度脫水處理技術(shù)換取幾年運(yùn)營(yíng)權(quán)，然后履行告知義務(wù)，似乎代價(jià)有點(diǎn)大。

????????并且，回復(fù)意見顯示，國(guó)泰環(huán)保的污泥深度脫水技術(shù)具有普遍適應(yīng)性，可以處理多種含水率、多種來源的污泥，但七格項(xiàng)目技術(shù)方案具有很強(qiáng)的針對(duì)性，不具備通用性，體現(xiàn)為不同項(xiàng)目的污水來源及處理工藝差異、污泥性質(zhì)差異以及各項(xiàng)目技術(shù)方案的側(cè)重點(diǎn)不同。

????????不過，《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，在目前科技爆發(fā)的時(shí)代，特別是在告知污泥深度脫水處理過程中所需藥劑、藥劑配比、操作流程等涉及核心及專利的技術(shù)情況下，要研究透這種技術(shù)核心只是時(shí)間的問題。換一種方式說，國(guó)泰環(huán)保愿意用核心技術(shù)換取杭州排水七格項(xiàng)目該項(xiàng)目12年的運(yùn)營(yíng)權(quán)，同時(shí)也說明該公司在議價(jià)能力略顯不足。

????????另一方面，雖然污泥處理行業(yè)屬于行業(yè)的發(fā)展初期，污泥處理行業(yè)中企業(yè)數(shù)量眾多，其中大多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，市場(chǎng)較為分散，但是國(guó)內(nèi)還有不少上市公司也涉足其中。例如興蓉環(huán)境(000598)、復(fù)潔環(huán)保(688335)、綠威環(huán)保(潤(rùn)邦股份子公司) 、鵬鷂環(huán)保(300664)、中電環(huán)保(300172)、軍信股份(301109)和中科環(huán)保等涉及污泥處理業(yè)務(wù)的上市公司。

????????其中，復(fù)潔環(huán)保是致力于生態(tài)環(huán)境保護(hù)和治理的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。該公司擁有低溫真空脫水干化一體化技術(shù)，截至2021年末，復(fù)潔環(huán)保污泥處理設(shè)施設(shè)計(jì)處理能力總規(guī)模超127萬噸/年，該公司承接了廣州市中心城區(qū)大觀凈水廠污泥干化處理服務(wù)項(xiàng)目、老港暫存污泥處理服務(wù)項(xiàng)目等;另外，鵬鷂環(huán)保引進(jìn)了日本YM菌高溫好氧發(fā)酵技術(shù)，依托改良的YM菌技術(shù)進(jìn)軍多個(gè)有機(jī)固廢細(xì)分領(lǐng)域。

????????表1.國(guó)泰環(huán)保與上市公司相關(guān)企業(yè)對(duì)照表

????????數(shù)據(jù)來源于：回復(fù)意見

????????據(jù)悉，隨著國(guó)家環(huán)保政策對(duì)污泥處理行業(yè)的支持，國(guó)內(nèi)污泥處理處置行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷上升。2014至2020年間，國(guó)內(nèi)污泥處理處置市場(chǎng)規(guī)模由350億元增至683.4億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.8%。

????????整體來說，近年來污泥處理行業(yè)在快速的增長(zhǎng)，其中競(jìng)爭(zhēng)也變得逐漸激烈，市場(chǎng)份額成為各個(gè)企業(yè)的目標(biāo)，相關(guān)企業(yè)也在“你追我趕”，或許今天先進(jìn)的污泥處理技術(shù)，在未來的幾年后變得唾手可得，再或許今天能獲得商機(jī)比什么都重要。

????????在回復(fù)本網(wǎng)的求證時(shí)，國(guó)泰環(huán)保表示，該公司深耕環(huán)保行業(yè)近二十年，重視技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，致力于完善污泥處理處置技術(shù)體系。公司創(chuàng)建了兼顧經(jīng)濟(jì)性與安全環(huán)保性的能夠完整解決污泥處理處置難題的技術(shù)體系，形成了“多源污泥深度脫水與多元化處置利用系列技術(shù)”。該系列技術(shù)攻克了難以通過機(jī)械脫水方式將含水率80%左右污泥進(jìn)一步脫水減量至滿足后續(xù)處置利用條件的難題。同時(shí)，公司相繼承擔(dān)了國(guó)家“十一五”“水專項(xiàng)”子課題、多項(xiàng)浙江省重點(diǎn)技術(shù)創(chuàng)新專項(xiàng)、浙江省重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目等7項(xiàng)國(guó)家、省部級(jí)重大科技項(xiàng)目。

????????“杭州七格項(xiàng)目于2009年由公司投資建設(shè)和運(yùn)行，是公司首個(gè)城市生活污泥深度脫水技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用項(xiàng)目，截止目前，公司七格項(xiàng)目已連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行近13年。”國(guó)泰環(huán)保進(jìn)一步表示。

????????客戶過度集中 依賴性強(qiáng)

????????招股書顯示，國(guó)泰環(huán)保污泥處理業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象數(shù)量相對(duì)較少，前五大客戶收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.09%、94.50%和 89.63%，客戶集中度較高，對(duì)客戶依賴性強(qiáng)。

????????表2.國(guó)泰環(huán)保主要客戶表

????????數(shù)據(jù)來源于：招股書

????????招股書顯示，2019年至2021年，國(guó)泰環(huán)保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.64億元、4.56億元和3.31億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約1.26億元、2.14億元和 1.62億元。該公司2021年業(yè)績(jī)大幅下滑，凈利潤(rùn)下滑幅度達(dá)到24.3%。

????????據(jù)了解，國(guó)泰環(huán)保業(yè)績(jī)大幅下滑由于上海上海竹園項(xiàng)目大幅減少所致。該公司在承接上海竹園項(xiàng)目時(shí)，業(yè)主單位上海城投已經(jīng)規(guī)劃并在建污泥干化項(xiàng)目，該公司通過招投標(biāo)成為其短期內(nèi)的污泥處理服務(wù)候補(bǔ)供應(yīng)商，2020年下半年上海城投的污泥干化項(xiàng)目建設(shè)完工投入使用，委托公司處理的污泥數(shù)量下降，使得2021年上海竹園項(xiàng)目的污泥處理量同比下降96.39%。截至本招股說明書簽署日，該公司與上海城投所簽訂的上海竹園項(xiàng)目合約已到期。受污泥處理量下降影響，2021年上海竹園項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入較上年同期減少5646.37萬元，下滑比例為96%，占該公司營(yíng)業(yè)收入的比重由 12.89%下降至 0.71%。

????????換句話說，國(guó)泰環(huán)保2020年上海竹園項(xiàng)目只是一次性收入，該公司2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元，到2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.62億元，2年僅僅增收約3600萬元，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏皯n。

????????另外，國(guó)泰環(huán)保大型成套設(shè)備銷售業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)大幅下降。2019年至2021年成套設(shè)備銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為4903.11萬元、1.1億元和1241.36萬元。其中，2021年大型成套設(shè)備銷售收入較上年同期減少88.68%，占營(yíng)業(yè)收入的比重由24.03%下降至 3.75%，實(shí)現(xiàn)毛利較上年同期減少3226.24萬元。

????????在回復(fù)本網(wǎng)的求證時(shí)，國(guó)泰環(huán)保表示，在維持主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，公司污泥處理服務(wù)、成套設(shè)備銷售和水環(huán)境生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)開展及新客戶獲取均已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展;在未來業(yè)務(wù)拓展方面，公司將繼續(xù)踐行污泥處理業(yè)務(wù)多維布局與成套設(shè)備業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。

《電鰻快報(bào)》

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