????????2022年11月10日，廣東美信科技股份有限公司(以下簡稱：美信科技)于深交所創業板上會通過。

????????招股書顯示，美信科技本次發行股票數量不低于1109.51萬股，占發行后總股本比例不低于25.07%。預計募集資金4.05億元，其中3.10億元用于產能擴建項目、0.45億元用于研發中心建設項目以及補充流動資金0.50億元。

????????翻閱招股書發現，美信科技產品結構較為單一，新產品占比較小，主營業務毛利率需警惕下滑風險。公司直接材料成本和委托加工金額較高，應收賬款和存貨規模較大。針對上述情況，發現網向美信科技公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，美信科技并未給出合理解釋。

產品結構單一 毛利率警惕下滑

????????公開資料顯示，美信科技是一家專注于磁性元器件設計、研發、生產與銷售的高新技術企業。公司具備多品類磁性元器件的綜合制造能力，產品主要應用于路由器、交換機、機頂盒、服務器等網絡通信領域、工業電源領域。

????????2019年-2021年美信科技實現營收分別為2.89億元、3.39億元和4.66億元，同比增速分別為4.45%、17.22%和37.52%;同期歸母凈利潤分別為0.21億元、0.46億元和0.64億元，同比增速分別為3.18%、112.71%和40.04%。

????????來源：Wind(美信科技)

????????綜合考慮在手訂單情況、以前年度四季度收入實現情況等因素后，美信科技2022年預計實現營收5.10億元至5.60億元，同比增速為9.42%至20.14%;同期歸母凈利潤0.67億元至0.74億元，同比增速為4.73%至15.68%。

????????來源：招股書(美信科技)

????????值得注意的是，美信科技目前產品結構較為單一。

????????2019年-2021年及2022年上半年，其網絡變壓器實現營收分別為2.67億元、3.14億元、3.93億元和1.44億元，占美信科技主營業務收入的比例分別為92.53%、93.50%、85.70%和63.26%。

????????同期，功率磁性元器件及其他實現營收分別為2154.17萬元、2181.58萬元、5522.95萬元和6657.20萬元，占美信科技主營業務收入的比例分別為7.47%、6.50%、12.04%和29.22%。

????????而2021年開始實現收入的片式電感營收分別為1039.07萬元和1713.29萬元，占美信科技主營業務收入的比例僅分別為2.26%和7.52%。

????????來源：招股書(美信科技)

????????顯然，美信科技順應市場需求，逐步推出片式電感等新產品，但公司產品結構仍然以網絡變壓器為主。若網絡變壓器的行業需求或供給出現重大波動，或者公司新產品研發無法達到預期，將對公司經營業績產生不利影響。

????????2019年-2021年及2022年上半年，美信科技主營業務毛利率分別為23.17%、27.23%、27.99%和25.38%。其中，2019年-2021年逐年增長，主要系網絡變壓器毛利率逐年上升所致;2022年上半年下滑了2.61%，與片式電感毛利率下滑了一半有著密切關系。

????????來源：招股書(美信科技)

????????業內人士指出，未來美信科技若不能持續進行自主創新和技術研發，不能適應市場需求變化，或者因為市場競爭加劇、成本控制不力等影響，將可能會面臨毛利率下降的風險。

直接材料和委托加工金額高

????????2019年-2021年及2022年上半年，美信科技主營業務成本分別為2.22億元、2.44億元、3.30億元和1.70億元，主營業務成本總額隨營業收入的增長呈逐年上升趨勢。其中，直接材料和委托加工費占主營業務成本的比例分別為81.37%、82.42%、79.31%和79.53%，系美信科技主營業務成本的主要構成部分。

????????來源：招股書(美信科技)

????????進一步來看，美信科技主要原材料為塑膠外殼、磁芯、漆包線、錫條等。2019年-2021年及2022年上半年，美信科技直接材料金額分別為0.92億元、1.03億元、1.37億元和0.81億元，占主營業務成本的比例分別為41.32%、42.31%、41.50%和47.51%。

????????如果未來上述原材料價格出現大幅波動，而美信科技未能采取有效措施予以應對，經營業績可能會受到不利影響。

????????據了解，美信科技部分穿環、纏線、浸錫、點膠/烘烤等工序主要采用外協方式進行生產。2019年-2021年及2022年上半年，美信科技委托加工費用金額分別為0.89億元、0.98億元、1.25億元和0.54億元，占主營業務成本總額的比重分別為40.05%、40.11%、37.81%和32.02%。

????????若美信科技未能對外協廠商進行有效的管理和質量控制，外協廠商無法按照協議約定保質保量提供產品，則將會對公司生產經營產生不利影響。

????????此外，美信科技的應收賬款和存貨規模也相對較高。

????????2019年-2021年及2022年上半年，美信科技應收賬款凈額分別為1.09億元、1.06億元、1.41億元和1.48億元，占流動資產的比例分別為42.00%、34.21%、34.53%和30.88%。

????????美信科技坦言道，“雖然報告期內公司應收賬款主要客戶是與公司具有良好合作關系的企業，財務狀況良好、信用程度高，具有較強的支付能力，但仍需注意客戶未來經營或財務狀況等發生重大不利變化的情況，使公司面臨應收賬款產生壞賬的風險，從而對公司的經營業績產生不利影響。”

????????2019年-2021年及2022年上半年，美信科技存貨賬面價值分別為0.74億元、0.76億元、1.32億元和1.61億元，占流動資產比重分別為28.51%、24.54%、32.37%、33.52%。

????????隨著銷售收入、資產規模的進一步增長，美信科技的存貨也會相應增加。若未來市場經營環境、原材料采購價格、產品市場需求等發生不利變化，導致公司存貨出現跌價、積壓、滯銷情況，公司將出現存貨減值而計提跌價的風險，進而對財務狀況產生不利影響。

????????來源：招股書(美信科技)

《電鰻快報》